¿Repitió Nvidia el error de Cisco y construyó un castillo de naipes con su inversión en OpenAI?

La reciente inversión de 100 mil millones de Nvidia en OpenAI está siendo aclamada como una apuesta masiva al futuro de la inteligencia artificial. Pero mirémoslo con lupa: el dinero que recibirá OpenAI terminará regresando directamente a Nvidia a través de la compra de hardware, principalmente mediante la expansión de Oracle, donde ambas compañías firmaron recientemente un acuerdo colosal de 300 mil millones.

OpenAI planea implementar sistemas Nvidia que necesitarán 10 gigavatios de energía, equivalente a unos 4-5 millones de GPUs. ¡Es una locura! Representa aproximadamente el mismo número total de GPUs que Nvidia enviará este año. Los primeros 10 mil millones de la inversión se desplegarán tan pronto como el primer gigavatio de capacidad esté disponible.

Financiamiento circular: un juego peligroso

En papel, esta inversión asegura miles de millones en demanda futura. Pero no nos engañemos: Nvidia está financiando a uno de sus mayores clientes para que siga comprando sus chips. Esto se llama financiamiento circular.

Esencialmente, Nvidia está financiando su propia demanda. Es exactamente lo que hizo Cisco Systems durante la burbuja de internet, cuando proporcionó crédito a las empresas de telecomunicaciones para que pudieran comprar más routers Cisco. Esas ventas parecían fantásticas... hasta que el capital se agotó y todo el mercado colapsó.

También es una movida defensiva. Cada vez más clientes importantes de Nvidia están diseñando sus propios chips de IA personalizados. Alphabet tiene sus TPUs, Amazon tiene Trainium e Inferentia, y Microsoft está desarrollando su propio chip. El mismo OpenAI ha estado desarrollando chips personalizados para reducir costos y, antes de este anuncio, realizó un pedido de 10 mil millones a Broadcom para chips personalizados.

Es la misma amenaza que Nvidia vio con las criptomonedas, donde los ASICs desplazaron a las GPUs para la minería de Bitcoin. Con esta inversión, intenta mantener a uno de sus mayores clientes atrapado en su ecosistema.

¿Un castillo de naipes?

No hay duda de que Nvidia está en una posición dominante ahora mismo, y el acuerdo con OpenAI fortalece sus perspectivas a corto plazo. Pero claramente parece una movida defensiva que añade riesgo. Cuando Cisco utilizó financiamiento circular durante el boom de internet, parecía brillante... hasta que los clientes que financiaba quebraron.

Tanto Nvidia como OpenAI están mejor posicionados, pero el principio es el mismo: Nvidia está usando su balance para mantener alta la demanda. Esto funciona mientras el boom de la IA siga en marcha, pero expone más a la empresa si el gasto se ralentiza o si los grandes centros de datos cambian a soluciones más baratas.

Nvidia sigue siendo el actor clave en la infraestructura de IA, pero este acuerdo nos recuerda que su crecimiento no está libre de riesgos. Gran parte del éxito de Nvidia ahora depende de una empresa no rentable que está sangrando enormes cantidades de efectivo que ella misma está financiando. OpenAI aún no ha demostrado tener un modelo de negocio viable, y si fracasa, esto se convertirá en un castillo de naipes que se derrumbará sobre Nvidia.