Bitcoin ha caído casi un 30% desde el pico de octubre en estas últimas 40 días. Al mirar el calendario, esta caída es tan profunda como la de abril de este año, pero la velocidad ha sido mucho mayor: la caída de abril tomó casi 80 días para llegar al fondo.

Al mirar juntos las últimas tres grandes caídas, es más evidente:
El agosto pasado: 147 días
Este abril: 77 días
Esta vez en noviembre: aproximadamente 42 días

La caída de la misma profundidad está tardando cada vez menos, esto no es una ilusión.

Pero solo mirar el tiempo no tiene sentido, hay que investigar qué sucedió detrás de cada caída.

En agosto del año pasado, el Banco de Japón cambió repentinamente su política de tasas de interés ultrabajas, lo que hizo que los fondos que utilizaban yenes para arbitraje se desmoronaran instantáneamente, provocando un aumento abrupto del yen que desencadenó una serie de liquidaciones. En abril de este año, un gobierno repentinamente presentó un nuevo plan de aranceles, lo que afectó colectivamente a los activos de riesgo globales. ¿Y esta vez? La caída del 10·11 en un solo día, sumada a los rumores sobre un posible cierre del gobierno y a la restricción de la liquidez del dólar, constituyen un triple golpe.

¿Entonces por qué la caída es cada vez más rápida?

El cambio más grande es que la estructura del mercado en sí está evolucionando. Desde que se aprobó el ETF de contado el año pasado, una gran cantidad de fondos de instituciones tradicionales han ingresado, y este dinero no es el tipo de "recarga de fe" de los minoristas: operan completamente según modelos macroeconómicos e indicadores de gestión de riesgos. Una vez que detectan incertidumbre en los aranceles, juegos fiscales o un aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno, el sistema reduce automáticamente la asignación a activos de riesgo. Bitcoin ahora ha sido clasificado en el "grupo de activos macro" y se está reduciendo junto con las acciones de EE.UU.

Otro amplificador son los derivados. Después de tres retrocesos, el tamaño del mercado de derivados está en expansión exponencial. Al enfrentar una combinación de "noticia negativa repentina + agotamiento de liquidez" como el 10·11, la liquidación en cadena es como un dominó, que no solo provoca las velas de caída que vemos, sino que también afecta la cadena de financiamiento de los creadores de mercado.

Por lo tanto, la verdad puede ser: no es que el mercado se haya debilitado, sino que han cambiado las reglas del juego. La ETFización, la institucionalización y los derivados de alta palanca han acelerado la transmisión de emociones a un ritmo que no te da tiempo a reaccionar. Un gobierno en particular proporcionó dos detonantes para choques macroeconómicos, pero lo que realmente ha acortado el tiempo es esta nueva infraestructura del mercado.