En los últimos meses, mi postura ha experimentado un cambio sustancial: de "ver el mercado en corto hasta el extremo y en cambio ver el mercado en largo" (un sentimiento pesimista abarrotado, que normalmente prepara el terreno para un apretón en corto), a "ver el mercado en corto y realmente preocuparme de que el sistema esté entrando en una etapa más vulnerable".

Esto no es provocado por un solo evento, sino que se basa en los siguientes cinco factores dinámicos que se refuerzan mutuamente:
1. El riesgo de errores de política está aumentando. La Reserva Federal está endureciendo el entorno financiero debido a la incertidumbre de los datos económicos y a los claros signos de desaceleración económica.

2. La inteligencia artificial/el complejo de grandes acciones está pasando de ser un modelo de abundante liquidez a un modelo de crecimiento apalancado. Esto hace que el riesgo pase de ser puramente volatilidad de acciones a problemas más clásicos del ciclo crediticio.
3. La valoración de los préstamos y créditos privados comienza a divergir. Bajo la superficie, ya han aparecido señales tempranas pero preocupantes de presión en la fijación de precios basada en modelos.

4. La economía en forma de K se está consolidando como un problema político. Para un número creciente de personas, el contrato social ya no es confiable; este sentimiento eventualmente se expresará a través de políticas.

5. La concentración del mercado se ha convertido en un punto débil sistémico y político. Cuando aproximadamente el 40% del peso en el índice está realmente concentrado en unas pocas empresas monopolísticas tecnológicas sensibles a la geopolítica y al apalancamiento, ya no son solo una historia de crecimiento, sino que se convierten en un problema de seguridad nacional y en un objetivo de política.