Últimamente, las noticias que llegan desde la Reserva Federal son bastante interesantes: internamente han empezado a discutir acaloradamente sobre el tema de la bajada de tipos, y el mercado también está nervioso. Las próximas dos semanas podrían ser un punto de inflexión.

Primero, el calendario: el 1 de diciembre se detiene la reducción del balance, y el 8 de diciembre se celebra la reunión sobre la bajada de tipos. Las últimas probabilidades dadas por el CME muestran que hay aproximadamente un 70% de posibilidades de que en diciembre bajen 25 puntos básicos, pero para enero del año que viene ya no está tan claro si volverán a bajar: la probabilidad acumulada de una bajada de 25 puntos básicos es del 58%, ¿y para 50 puntos básicos? Solo algo más del 20% lo cree.

La Reserva Federal está claramente dividida en dos bandos. Por un lado, los conservadores, representados por la presidenta de Boston, Collins, han sido tajantes y poco optimistas, afirmando que la inflación aún no está completamente controlada y que la política actual como mucho es un "freno moderado". Tampoco ve con buenos ojos los datos de empleo de septiembre, y piensa que realmente hay que pensarse bien si bajar los tipos en diciembre. Por otro lado, Williams de Nueva York es más positivo, subrayando que el mercado laboral se está enfriando notablemente y abogando por seguir bajando los tipos para que la política vuelva a una posición neutral; en su opinión, el empleo es un problema más preocupante que la inflación.

Sin embargo, en el plano de la liquidez hay algunas buenas noticias. Tras el periodo de tensión a finales de octubre, los tipos en el mercado de repos de EE.UU. han comenzado a estabilizarse y las instituciones financieras dependen menos de las herramientas de liquidez. Si se produjera otra crisis de repos como la de 2019, la Fed aún tiene cartas bajo la manga como las operaciones de recompra inversa.

El 1 de diciembre podría ser un punto de inflexión: se pone fin por completo a la reducción del balance y el dinero de los MBS que venzan se reinvertirá en bonos del Estado a corto plazo, entrando así en una nueva fase de "estabilización" del balance.

Por supuesto, siguen existiendo muchas incógnitas. Los datos económicos pueden cambiar en cualquier momento, el traspaso de poderes en EE.UU. no está siendo tranquilo y la situación geopolítica mundial puede estallar en cualquier momento, lo que podría hacer que la Fed cambie de opinión en el último momento. En resumen, hay que estar muy atentos estas dos semanas, porque la volatilidad probablemente no faltará.