#比特币波动性 $BTC Se han evaporado 500.000 millones de dólares en seis semanas: esta caída de $BTC no es solo una simple bajada

Aquí están los datos: los fondos de ETF están retirándose aceleradamente, una plataforma regulada ha iniciado descuentos para incentivar las ventas y las instituciones están vendiendo como si hubieran abierto las compuertas. Pero lo que realmente importa no es el precio en sí, sino esa curva de volatilidad que llevaba dos años dormida y que, de repente, ha vuelto a la vida.

Si repasamos la cronología, se pueden ver pistas. Durante la reestructuración minera de mayo de 2021, la volatilidad de $BTC llegó a dispararse hasta el 156%. Después, con la entrada masiva de productos ETF en el mercado, este dato cayó por debajo del 80%, y los veteranos del sector cripto bromeaban diciendo que "Bitcoin se ha convertido en un bono". Pero en los últimos 60 días, el índice de volatilidad se ha disparado directamente hasta 125: el olfato de los mercados de capitales suele ser mucho más agudo que el de los minoristas.

Los detalles más interesantes están en los datos de opciones. En caídas anteriores del mercado spot, la volatilidad implícita (IV) solía caer al mismo tiempo, algo normal en la era de los ETF. Pero esta vez es diferente: mientras el precio marca nuevos mínimos, la IV sube a contracorriente. La última vez que vimos una señal similar fue en enero de 2021, cuando el skew de las opciones call superó el +50%, lo que desencadenó la memorable ola de "gamma squeeze".

La estructura de posiciones abiertas en Deribit también cuenta su propia historia: las opciones put con vencimiento en diciembre y strike de 85.000 dólares acumulan 1.000 millones, mientras que en el lado de las calls a 140.000 dólares hay otros 950 millones esperando. La demanda de opciones sobre el IBIT de BlackRock ha alcanzado un récord, y en esta época del año, las instituciones están claramente preparándose para alguna posibilidad.

Por supuesto, el riesgo está presente en ambos lados. Si el spot sigue cayendo pero la IV continúa subiendo, podríamos ver una violenta recuperación en un entorno de "sticky options"; pero si la presión vendedora sigue aumentando y la volatilidad cae a niveles bajos, el guion sería muy diferente.

Así que la cuestión ahora no es tanto si sube o baja, sino, tras el regreso del ciclo de alta volatilidad, quién tomará la iniciativa en este nuevo juego. Es probable que los capitales más perspicaces ya hayan empezado a posicionarse.