El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. ha vuelto a batir récords: por primera vez, su volumen ha superado la barrera de los 30 billones de dólares.

¿Qué significa esta cifra? Pues que se ha más que duplicado desde 2018. Según los datos publicados el jueves pasado, el total de letras, bonos y obligaciones del Tesoro de EE. UU. aumentó en torno al 0,7 % en noviembre, alcanzando los 30,2 billones de dólares. Las secuelas de aquellos años de endeudamiento desenfrenado durante la pandemia siguen fermentando.

En 2020, para hacer frente al gasto derivado de la pandemia, el gobierno estadounidense se endeudó enormemente. El problema es que ahora los tipos de interés son mucho más altos que entonces, por lo que el coste de los intereses de la deuda también se dispara. Ginette Dinga, responsable de estrategia de tipos de interés en EE. UU. de BNP Paribas, lo resume así: "El gobierno siempre ha gastado más de lo que ingresa, y así se ha ido acumulando la deuda en las dos últimas décadas. Tras la pandemia, la situación es aún más complicada porque gran parte de esa deuda se contrajo a tipos elevados, y los propios intereses se han convertido en un amplificador de la carga fiscal".

Veamos algunas cifras: según la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros, en 2020 EE. UU. se endeudó mediante bonos del Tesoro por valor de 4,3 billones de dólares, con un déficit que superó los 3 billones ese año. Aunque después el déficit se redujo (principalmente gracias a los ingresos por los aranceles impuestos este año a muchos productos importados), en el ejercicio fiscal 2025 el último déficit ronda los 1,78 billones de dólares, pero el coste de los intereses alcanza los 1,2 billones.

"El mayor problema es el pago de intereses", afirma Jason Williams, estratega de tipos de interés de Citi, "aunque los aranceles puedan aportar entre 300.000 y 400.000 millones de dólares de ingresos, eso no compensa los intereses que pagamos por la deuda existente. En pocas palabras, es como estar atrapados en arenas movedizas: solo con los aranceles no vamos a salir. Nos hundimos más despacio, pero seguimos hundiéndonos".

Aunque durante la mayor parte de los dos últimos años el volumen de subastas de bonos a largo plazo del Tesoro estadounidense se ha mantenido estable, y se espera que así siga en los próximos trimestres, funcionarios del Tesoro revelaron el mes pasado que ya han empezado a "considerar preliminarmente un posible aumento del tamaño de las subastas" en el futuro.

Un poco de contexto: los bonos del Tesoro constituyen la mayor parte de la deuda nacional de EE. UU. En noviembre, la deuda nacional total alcanzó los 38,4 billones de dólares, cifra que también incluye las deudas con los fondos fiduciarios de la Seguridad Social y los tenedores de bonos de ahorro. Actualmente, el techo legal de la deuda es de 41,1 billones de dólares, y se aplica a este total de la deuda nacional.