El rendimiento del oro en 2025 fue destacado, registrando la mayor subida anual desde 1991. Aunque la volatilidad fue intensa y superó las expectativas habituales, la lógica subyacente es muy clara: los fundamentos de oferta y demanda no han cambiado. Las fuerzas que impulsan al oro al alza siguen en fermentación, y es muy probable que los precios del oro en 2026 mantengan una tendencia fuerte. Sin embargo, también hay que estar atentos a los riesgos de corrección a corto plazo.

¿Por qué seguir siendo optimistas?

Primero, hablemos de los bancos centrales. El ciclo de desdolarización y compra de oro por parte de los bancos centrales a nivel mundial continúa, y en 2025 la escala de compras de oro sigue por encima de la media histórica. La reducción estratégica de EE. UU. está redefiniendo el escenario internacional, y los países buscan aumentar sus reservas de oro para fortalecer su poder de discurso monetario. Esta tendencia no se detendrá, y en 2026 la motivación de los bancos centrales para comprar oro seguirá siendo fuerte.

Luego, consideremos la demanda de refugio. Los riesgos geopolíticos como el conflicto entre Rusia y Ucrania, y la situación en Oriente Medio, siguen presentes. Además, las dificultades fiscales de EE. UU. y las preocupaciones sobre la credibilidad de la Reserva Federal aún persisten. Aunque el mercado ya ha digerido parcialmente estos riesgos, la vulnerabilidad de la economía global y los problemas de deuda no se han resuelto, por lo que la inversión en activos refugio como el oro seguirá siendo atractiva.

El costo de oportunidad también favorece al oro. Las tasas de interés reales muestran una tendencia a la baja, y el dólar estadounidense también se está debilitando. Lo más importante es que en 2026 las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal aumentan, y mientras la inflación se mantenga moderada, esto será muy favorable para el oro: los costos de mantenimiento disminuyen y la atracción por la inversión en oro aumenta.

Por último, veamos el aspecto de los fondos. En 2025, la demanda de ETF de oro mostró un fuerte rebote, impulsada principalmente por inversores minoristas. La posición aún no ha alcanzado niveles históricos máximos, y no hay signos claros de congestión en las operaciones. Lo más interesante es el desequilibrio entre el oro en papel y el físico, con una proporción de hasta 100:1, lo que deja una semilla para un posible aumento explosivo de los precios. Una vez que haya un impacto en la liquidez, la presión en el mercado será evidente.