El mercado ha estado en ebullición recientemente. La Reserva Federal hizo algunos movimientos importantes a finales de año: por primera vez en cinco años, realizó una recompra activa de 68 mil millones de dólares, seguido de un plan de gestión de reservas que invierte aproximadamente 400 mil millones de dólares mensualmente desde diciembre. Por un momento, las pantallas estaban llenas de celebraciones como "el alivio ha regresado" y "gran inyección de liquidez".

Suena realmente como una buena noticia, pero podría ser un malentendido.

Muchos confunden las operaciones actuales con las políticas de flexibilización cuantitativa (QE) del pasado, pero en realidad hay una gran diferencia. Los análisis de varias instituciones del sector apuntan a la misma conclusión: esto no es QE2.0, sino que marca el fin oficial de la era de la QE.

¿En qué difiere? Primero, el objetivo: la QE pasada era para estimular la economía y reducir las tasas de interés a largo plazo, mientras que la gestión de reservas actual es puramente técnica, para asegurar que el sistema bancario no carezca de dinero. En segundo lugar, el contexto: la QE tradicional generalmente se implementa cuando las tasas de interés ya están en cero. Ahora, la tasa de la Reserva Federal todavía está bastante por encima de cero, lo que es como hacer mantenimiento en un sistema en funcionamiento, en lugar de abrir las compuertas y liberar liquidez.

Entonces, ¿qué significa esto?

Significa que no debes esperar un mercado alcista masivo y completo como en 2017 o 2021, cuando la liquidez inundaba el mercado. El mercado futuro será más racional. La Reserva Federal está construyendo una nueva normalidad de liquidez "justa", ni demasiado, ni demasiado poca.

En este entorno, las ganancias excesivas (alpha) ya no caerán del cielo como una tarta. Provendrán más de los fundamentos reales de los proyectos: si realmente están resolviendo problemas, si pueden generar flujo de caja, si tienen un valor auténtico para los usuarios. Los proyectos que dependen del sobreprecio de la liquidez macro solo tendrán días cada vez más difíciles.

Por otro lado, esto empodera a los proyectos que están arraigados en la construcción real. Un proyecto enfocado en la educación y otros campos, que continuamente crea valor social genuino, no verá su valor fluctuar con las políticas de liquidez, sino que se fortalecerá con el tiempo. Cuando la marea baja, solo los proyectos que saben nadar saldrán a flote.