#ETF与衍生品 La reciente discusión sobre el TGE de Lighter ha provocado una explosión en la comunidad. Al ver el intenso enfrentamiento entre las dos corrientes de opinión, creo que en realidad esto refleja una cuestión más fundamental: **¿cómo será el futuro de los derivados en la cadena?**

A simple vista, Lighter y Hyperliquid parecen estar compitiendo por el mismo mercado, pero un análisis más profundo revela que sus diferencias van mucho más allá de lo que se imagina. El modelo de cero comisiones de Lighter parece generoso, pero en realidad es un diseño ingenioso de "dinero por tiempo" — ofreciendo a los minoristas una experiencia de ejecución con una latencia de 300 milisegundos, mientras cobra a los creadores de mercado por canales sin latencia. Esto no es una estrategia engañosa, sino una verdadera comprensión de las diferentes necesidades de los distintos tipos de traders.

Lo que me emociona aún más es su arquitectura técnica. Como L2 en Ethereum, Lighter implementa tecnologías ZK para lograr un "puente sin puente" y un "margen de garantía de cartera universal" — los usuarios pueden mantener stETH en la cadena principal para obtener ingresos por staking, mientras lo usan como colateral en L2 para abrir contratos. Esta **eficiencia de capital acumulada** es la solución que mejor ejemplifica las ventajas de la composabilidad en DeFi que he visto. En comparación, la cadena de aplicaciones de Hyperliquid, aunque potente en rendimiento, enfrenta límites en la confianza en la interoperabilidad y en la fragmentación de la liquidez.

Pero no niego los riesgos — la retención de usuarios después del TGE suele ser un espejo de la realidad. La retirada de incentivos puede causar una caída en el volumen de operaciones, algo que casi todos los nuevos proyectos enfrentan. Sin embargo, Lighter cuenta con el respaldo de gigantes tradicionales como Robinhood y Citadel. Si este "triángulo de hierro" realmente forma un ciclo cerrado, no estará enfrentándose a los usuarios existentes en la cadena, sino a los millones de minoristas en EE. UU. que entran en las criptomonedas desde el mercado de valores.

Esta revolución en los Perp DEX acaba de comenzar. Independientemente de cómo termine Lighter, está junto con Hyperliquid en el proceso de romper un viejo orden — los derivados en la cadena realmente tienen la oportunidad de desafiar la posición de los intercambios centralizados. Esa es la razón por la que creo en el valor a largo plazo de este sector.