#ETF与衍生品 La gran atención generada por el TGE de Lighter es ciertamente digna de atención, pero debo decir—sobre la comparación entre él y Hyperliquid en el mercado, algunas opiniones siguen siendo superficiales.

Primero, el modelo de tarifas, la comisión cero de Lighter suena atractiva, pero en esencia es "intercambiar dinero por tiempo"—los minoristas disfrutan de una latencia de 300 milisegundos a menor costo, las instituciones pagan por la ventaja de velocidad. Esto es realmente amigable para cuentas con fondos pequeños, pero no olvides que las tarifas escalonadas de Hyperliquid también son competitivas para fondos superiores a 50 millones de dólares. La clave es el tamaño de tus operaciones y la frecuencia, no se puede determinar con una sola frase.

En términos técnicos, Lighter, como una arquitectura de Ethereum L2, es realmente interesante—garantía de margen en toda la posición, puentes ZK sin confianza en la cadena, estas características permiten a los usuarios obtener tanto ingresos por staking como apalancamiento en las operaciones, lo que parece eficiente en capital. Pero el diseño de Hyperliquid en una sola cadena, aunque tiene problemas de suposiciones de confianza, ofrece una mayor certeza en la ejecución de las transacciones.

Lo que más me preocupa es el ciclo de vida después del TGE. La historia nos dice que la realización de las expectativas de airdrops suele ser un punto de inflexión para las plataformas de derivados. Lighter cuenta con respaldo de VC de primer nivel y la línea de Robinhood, lo que suena como construir un ciclo cerrado de "captación de minoristas + ejecución en cadena + market making institucional". Pero si esto puede sostener un crecimiento orgánico en el volumen de transacciones tras la marea de incentivos, eso es lo que realmente pone a prueba.

A corto plazo, se puede prestar atención al momento del TGE y al tamaño del airdrop, pero al seguir productos como copy trading, valoro más la profundidad real de las transacciones y el comportamiento del deslizamiento en plataformas sin incentivos. Esperemos a ver los datos a fin de año.