En las tendencias candentes del mercado de criptomonedas en 2025, el rendimiento de Ethereum realmente merece un análisis profundo. Desde su pico histórico de 4900 dólares hasta ahora, incluso respaldado por ETF de contado y un fondo de 20 mil millones de dólares de BlackRock, los rendimientos anuales siguen decepcionando a muchos poseedores. Esto no es solo una corrección de mercado habitual, sino un cambio fundamental en la lógica subyacente de Ethereum.

Como observador con años en el mundo de las criptomonedas, quiero abordar una cuestión central desde la perspectiva de las actualizaciones técnicas y la economía de tokens: ¿qué factores están debilitando el soporte de valor de Ethereum? ¿Podrá lograr una contraofensiva definitiva o está condenado a una larga decadencia?

**El costo de la actualización: la desaparición del mito deflacionario**

En el pasado, el argumento más convincente de los poseedores de ETH era el mecanismo deflacionario del token. La idea de que "cuanto más se use, menos habrá" en términos de escasez solía emocionar a muchos. Sin embargo, las actualizaciones Dencun en 2024 y Fusaka en 2025 lo cambiaron todo. Desde el punto de vista técnico, se añadieron innovaciones, pero la base de la economía de tokens se desplomó.

¿Cuál fue el cambio más evidente tras la actualización? La tarifa de transacción en L2 cayó un 90%. A simple vista, Ethereum se volvió más "amigable", con costos de transacción mucho más bajos. Pero surgieron problemas: la utilización del espacio en bloques en la cadena principal se redujo drásticamente, y la cantidad de ETH quemada por el mecanismo EIP-1559 se contrajo rápidamente. La narrativa de "moneda ultrasónica" —que mediante la destrucción lograba deflación y apreciación— ahora está completamente desmoronada.

Desde otra perspectiva, esto es como si Ethereum, para sostener su ecosistema L2 y sus "hijos", se cortara a sí mismo la ventaja deflacionaria. ETH, que antes era un lingote que "cuanto más se usaba, menos había", ahora se ha convertido en un acero corriente que se emite cada año. Este cambio significa que la lógica de inversión ha experimentado una transformación cualitativa: de un activo tangible que "preserva valor" a una historia de "crecimiento" basada en las aplicaciones del ecosistema. La expectativa psicológica de los poseedores se ha visto profundamente afectada.