La prima de Bitcoin de Strategy desaparece mientras el mNAV se desploma a 1x

Fuente: CryptoNewsNet Título original: La prima de bitcoin de Strategy desaparece mientras el mNAV se desploma a 1x Enlace original: En noviembre, la capitalización de mercado de Strategy (, anteriormente MicroStrategy), cayó por debajo del valor de sus holdings de bitcoin (BTC).

Hoy, la compañía admitió en su propia página web que su múltiplo empresarial respecto al Valor Neto de Activos (mNAV), calculado dividiendo su valor empresarial por sus holdings de BTC, también ha caído a 1x.

MSTR, la acción ordinaria de la compañía, cayó a $158.45 durante la sesión matutina de Nasdaq, llevando su Valor Empresarial por debajo de $63 mil millones. (El Valor Empresarial es el valor de las acciones ordinarias y preferentes en circulación más la deuda neta pro forma. Incluye la capitalización de mercado y añade el valor adicional de las acciones preferentes y bonos.)

Con sus holdings de BTC valorados en aproximadamente $62 mil millones y sus cinco valores cotizados públicamente más seis series de deuda corporativa que fluctúan rápidamente en precio, su mNAV parpadeaba dentro de una centésima decimal de 1.

Incluso existen versiones archivadas de la página de inicio de Strategy de este mes que memorializan un mNAV de 1.02x en la Wayback Machine de Archive.org. Las capturas de pantalla de las últimas 24 horas muestran un mNAV que indica 1x.

33 meses de disminución del mNAV

La última vez que el valor empresarial de Strategy respecto al mNAV fue tan bajo fue el 12 de marzo de 2023.

A pesar de una docena de presentaciones de inversión de Strategy, incluyendo anuncios descarados del fundador Michael Saylor sobre los valores de Strategy como competidores de cuentas bancarias de alto rendimiento, la disposición de los inversores a pagar una prima por el capital de Strategy está en su nivel más bajo en 33 meses.

La métrica original de mNAV simplemente dividía la capitalización de mercado de la compañía por su BTC. Como ese número cayó por debajo de 1x y la compañía introdujo una serie de acciones preferentes complejas con dividendos, Strategy eliminó el mNAV básico de su sitio web.

Lo reemplazó por el mNAV de Valor Empresarial, que simplemente muestra como “mNAV” sin calificación, para mejorar la apariencia de ese número.

El cambio funcionó por un tiempo, hasta que también cayó a 1x.

A pesar de ser un término equivocado, el mNAV es la métrica más importante de la confianza de los inversores en Strategy, que obtiene ganancias insignificantes en relación con su valoración.

Aunque ninguna empresa pública tiene realmente un valor neto de activos, que es un término controlado para fondos, la proporción coloquial del valoración de Strategy respecto a sus holdings de BTC sigue siendo fundamental.

De hecho, si los inversores no están dispuestos a pagar más por el capital en la empresa en comparación con simplemente comprar BTC al contado, indica que la gestión no logra generar confianza en sus habilidades de liderazgo.

Strategy, según sus narrativas, debería ser valiosa como la mayor tenedora pública de BTC del mundo debido a sus habilidades únicas para financiarlo a través de los mercados de crédito.

Desafortunadamente, esas habilidades parecen estar bajo escrutinio.

Los cajeros automáticos no pueden diluir de manera acumulativa cuando el mNAV está en 1

Saylor ha logrado la mayor parte del aumento de Strategy en BTC por acción de MSTR, una métrica llamada dilución acumulativa, a partir de ventas en el mercado abierto (ATM) de MSTR.

Esos ATMs solo diluyeron de manera acumulativa, es decir, aumentaron las holdings de BTC por acción después de ajustar los efectos de la dilución ATM, mientras el mNAV de MSTR permanecía por encima de 1x.

Ahora, con un mNAV tan cercano a 1x como ha estado durante años, esos ATMs no pueden lograr una dilución acumulativa, dejando a Saylor con opciones limitadas: más deuda, emisiones preferentes o buscar ofertas para un mNAV más alto y reanudar sus ATMs.