Por qué el mercado subestima Ethereum: la crisis de metamorfosis de la infraestructura financiera global

En enero de 2026, Ethereum se encuentra en una situación extraña. El precio ha caído desde su máximo histórico de $4.95K en agosto hasta los actuales $3.09K, una caída de casi el 38% en medio año. Al mismo tiempo, la red atraviesa su período más tecnológicamente exitoso: dos grandes actualizaciones han cambiado radicalmente la escalabilidad, el ecosistema Layer 2 ha explotado exponencialmente, y actores institucionales como BlackRock han comenzado a considerar Ethereum como un pilar para activos del mundo real. El paradoja es evidente: los indicadores fundamentales crecen, pero el precio cae.

Cuando el éxito se convierte en una trampa: la historia de Dencun y la caída del relato de la deflación

El principal culpable de la crisis actual de Ethereum no es un fracaso, sino un éxito. El 13 de marzo de 2024 se produjo la actualización Dencun, que implementó el mecanismo EIP-4844. Desde el punto de vista técnico, fue una revolución: las comisiones en Arbitrum y Optimism cayeron más del 90%, la experiencia del usuario mejoró radicalmente. Pero el precio por este éxito se midió en ETH.

El problema radica en la economía de quema de tokens. El mecanismo EIP-1559 vincula directamente la cantidad de ETH quemado con la carga de la red. Cuando Dencun aumentó drásticamente la capacidad de datos Blob(el nivel dedicado para transacciones L2), la demanda no pudo seguir la oferta. Las comisiones por Blob cayeron prácticamente a cero, y la quema de ETH se desplomó.

El resultado es asombroso: la emisión de ETH(alrededor de 1800 tokens por día) comenzó a superar las volúmenes de quema. Ethereum, que era un activo deflacionario que “se reduce con el uso”, de repente se convirtió en un activo con inflación anual positiva. Esto destruyó todo el relato de las “monedas ultrasonicas”, en las que se basaba la tesis de inversión de muchos holders.

Un inversor a largo plazo escribió en la red: “Compré ETH porque es deflacionario. Esa lógica ahora ha desaparecido — ¿por qué debería mantenerlo más?” Esta sensación de decepción se extendió como una ola por toda la industria. El progreso tecnológico, que debería haber fortalecido la posición, en cambio provocó una ola de ventas.

L2 como vampiro o foso de protección: la dualidad de la economía

Si se pregunta a los traders en exchanges de criptomonedas, dirán: “Layer 2 succiona Ethereum hasta la médula”. Y las cifras parecen confirmar su afirmación. En 2025, la cadena Base generó ingresos superiores a $75 millones, lo que representó aproximadamente el 60% de las ganancias de todo el segmento L2. El propio Ethereum L1 solo obtuvo $39.2 millones, menos que Base en un solo trimestre. Si se considera la red como una empresa, sus ingresos anuales se desplomaron, y su capitalización de mercado se mantuvo igual. Para un inversor tradicional, esto parece un activo “caro” con ganancias en caída.

Pero aquí radica una comprensión profunda equivocada. Toda la actividad económica en L2 finalmente se expresa en ETH. En Base o Arbitrum, los usuarios pagan gas en ETH, y en los protocolos DeFi, el activo principal de garantía sigue siendo ETH. Ethereum pasa de atender directamente a los usuarios finales a convertirse en infraestructura para L2 — en esencia, de un modelo B2C a uno B2B.

Las comisiones por Blob que pagan las cadenas L2 a la red principal no son gastos, sino pagos por seguridad y accesibilidad de datos. Aunque ahora estas sumas son modestas, con el crecimiento de los volúmenes en L2, este modelo puede resultar mucho más sostenible que depender completamente de los usuarios minoristas. La analogía es simple: Ethereum pasa de ser un comercio minorista a un negocio mayorista. La margen es menor, pero la escala potencial es ilimitada.

El problema es que el mercado aún no lo ha entendido. Los traders siguen comparando los “ingresos de L1” con los de los competidores, sin ver la transformación del modelo de negocio.

Cuando todos pescan en el mismo estanque: fragmentación competitiva

Ethereum sigue siendo el rey absoluto en número de desarrolladores(31,869 activos en el año), pero su liderazgo se tambalea. Solana creció un 83% en nuevos desarrolladores y ahora cuenta con 17,708 participantes activos. Además, ha ocurrido una especialización por sectores.

En pagos, Solana claramente lidera. PayPal USD en Solana gana terreno, y Visa ha comenzado a probar pagos importantes en la cadena. En la carrera de infraestructura física descentralizada (DePIN), Ethereum ha sufrido pérdidas significativas: Render Network, Helium, Hivemapper — todos migraron a Solana debido a la fragmentación entre L1/L2 y las comisiones impredecibles.

Pero Ethereum no ha sufrido una derrota total. En el sector de RWA(activos del mundo real) y finanzas institucionales, Ethereum mantiene su fortaleza. El fondo BUIDL de BlackRock, por valor de $2 miles de millones, está en Ethereum, porque las instituciones financieras tradicionales simplemente no confían en otra plataforma cuando manejan sumas de trillones. En el mercado de stablecoins, Ethereum controla el 54% de ($170 miles de millones) y sigue siendo el estándar para el “dólar de internet”.

Resultan dos mundos diferentes: Ethereum posee una infraestructura compleja(DeFi, finanzas), mientras que sus competidores atraen aplicaciones de consumo. Son dos futuros distintos, y el ganador aún no está definido.

Wall Street mira, pero no invierte: el problema del posicionamiento

El flujo de fondos institucionales en ETF de Bitcoin alcanzó los $21.8 mil millones en 2025, mientras que el ETF de Ethereum solo recibió $9.8 mil millones. ¿Por qué Wall Street está tan fría con Ethereum? La principal razón es la restricción regulatoria: los ETF spot de 2025 perdieron la función de staking.

Para los inversores institucionales, esto es crítico. ETH con rentabilidad nativa del staking del 3-4% era competitivo frente a los bonos del Tesoro. Pero ETH en ETF sin staking es un activo de riesgo con “rentabilidad cero”, mucho menos atractivo que los bonos estadounidenses o las acciones con dividendos. Esto creó un techo para la entrada de fondos.

Más profundamente, está el problema del posicionamiento. En el ciclo de 2021, las instituciones consideraban ETH como un “activo de alto rendimiento” del mercado cripto — si el mercado iba bien, ETH debía superar a BTC. Pero ese relato murió. Si las instituciones buscan estabilidad, toman BTC. Si quieren riesgo y crecimiento, buscan otras cadenas o tokens de IA. La estrategia alfa de ETH se diluyó.

Sin embargo, no ha ocurrido un rechazo total. El fondo de BlackRock de $2 miles de millones en Ethereum es una señal: cuando se trata de activos por valor de cientos de millones de dólares, el capital tradicional confía solo en Ethereum por los parámetros de “seguridad + claridad jurídica”. La relación se puede describir mejor como una “aprobación estratégica con expectativas tácticas”.

Cinco caminos hacia la recuperación: de refugio a wolfpack

Frente a la situación actual, ¿qué puede esperar Ethereum?

Avance en ETF de staking. Cuando se aprueben ETF con función de staking, ETH se transformará instantáneamente en un activo dolarizado con una rentabilidad del 3-4% anual más potencial de apreciación de capital. Para los fondos de pensiones globales, será un componente estándar en sus carteras.

Crecimiento explosivo de RWA. Ethereum se convierte en la columna vertebral bancaria para la nueva generación de Wall Street. A medida que los bonos estatales, bienes raíces y fondos de inversión directa migran a blockchain, Ethereum almacenará trillones en garantías. Esto bloqueará enormes cantidades de ETH en liquidez, reduciendo la circulación y creando escasez en el mercado.

Saturación del mercado Blob. Actualmente, el uso del espacio Blob es solo del 20-30%. Cuando aparezcan aplicaciones masivas en L2(Web3-juegos, SocialFi, comercio), Blob se llenará y las comisiones aumentarán rápidamente. Según analistas, para 2026, las comisiones Blob podrían representar entre el 30 y el 50% del total de ETH quemado. Ethereum volverá a una trayectoria deflacionaria.

Avance en compatibilidad cross-L2. Superchain de Optimism y AggLayer de Polygon abordan la fragmentación del ecosistema mediante ordenadores comunes, soportados en L1 (que requieren staking de ETH). Cuando los usuarios puedan cambiar de cadenas tan fácilmente como en WeChat, el efecto de red de Ethereum explotará exponencialmente.

Hoja de ruta de desarrollo 2026. Glamsterdam (la primera mitad) optimiza la capa de ejecución, reduciendo drásticamente las tarifas de gas para DeFi. Hegota y Merkle Trees (la segunda mitad) permitirán ejecutar nodos completos en el navegador — Ethereum se desligará de sus competidores en descentralización.

Conclusión: metamorfosis en lugar de muerte

El precio débil de Ethereum en 2025 no es signo de derrota, sino evidencia de una transformación dolorosa de “plataforma minorista especulativa” a “infraestructura financiera global”. La red sacrifica los ingresos a corto plazo de L1 por una escalabilidad ilimitada en L2. Sacrifica el crecimiento a corto plazo del precio por claridad regulatoria y protección de activos de clase trillón.

Este es un cambio fundamental de B2C a B2B, de comisiones por transacción a un papel como capa de liquidación global. Ethereum hoy es como Microsoft a mediados de los 2010, migrando a la nube. El precio está bajo, los competidores presionan, pero los efectos de red profundos y las barreras defensivas acumulan fuerza.

La pregunta no es si Ethereum podrá crecer. La pregunta es cuándo entenderá el mercado el valor de esta transformación.