2025 está a punto de terminar, y mirando hacia atrás en el panorama de inversión de este año, muchos creen que la línea de IA de las acciones estadounidenses es la mayor ganadora, pero lo que realmente determina si ganaste dinero no está aquí —— la clave está en dos palabras: depreciación.

Primero, la realidad más incómoda: medida en dólares, el S&P 500 de EE.UU. realmente subió un 18%, lo que se ve bien. Pero si lo mides en euros, francos suizos o incluso oro —— estos activos fuertes —— las acciones estadounidenses tienen rendimientos negativos para todo el año, y cayeron miserablemente.

La lógica detrás de esto no es complicada. En 2025, prácticamente todas las monedas fiduciarias se depreciaron colectivamente —— el dólar cayó 12% frente al euro, 13% frente al franco suizo y 4% frente al yuan. El único dinero fuerte disponible, el oro, vio sus rendimientos denominados en dólares dispararse hasta 65%, lo que supera al S&P 500 en 18% por nada menos que 47 puntos porcentuales.

Lo que muchos no se dan cuenta es que la depreciación de la moneda infla directamente tus ganancias nominales. Ves a los mercados estadounidenses subir 18% y te sientes bien, pero ¿cuánto de este retorno es real y cuánto es "magia" creada por el dólar depreciado? Desde la perspectiva de una moneda fuerte, el retorno aparente del S&P 500 del 18% para inversores en dólares se convierte en una pérdida del -28% cuando se mide en oro. Esta es la razón por la que el capital global cada vez se traslada más al oro y activos no estadounidenses.

Más importante aún, la presión de refinanciamiento de la deuda futura está ahí —— 10 billones de dólares en deuda estadounidense para refinanciar, y la Reserva Federal probablemente elegiría flexibilidad para presionar las tasas de interés. Pero la amplitud de flexibilidad que el mercado espera actualmente podría no materializarse en absoluto. Una vez que la flexibilidad resulte estar por debajo de las expectativas, el atractivo de los activos de bonos disminuirá aún más, mientras que el oro —— un activo que no depende del crédito —— es la verdadera opción de cobertura.

¿Quieres acertar en el ritmo de 2026? En lugar de perseguir historias de IA en las acciones estadounidenses, es mejor reflexionar más sobre el impacto de la depreciación de la moneda en tu poder adquisitivo real —— esta es la línea oculta que realmente determina la riqueza a largo plazo.