El camino de Chile hacia la adopción de Bitcoin: por qué el modelo de Bukele no revela la verdadera historia detrás de los $229.6 mil millones en activos de pensiones

Cuando el partido conservador de José Antonio Kast barrió al poder en la segunda vuelta de diciembre en Chile con un 58% de los votos, los observadores de criptomonedas buscaron inmediatamente paralelismos con Nayib Bukele y El Salvador. La plataforma dereguladora del nuevo gobierno y su mensaje centrado en la seguridad parecían encajar en el molde. Sin embargo, centrarse en movimientos políticos llamativos como las designaciones de moneda legal pasa por alto lo que realmente impulsa la adopción de criptomonedas en Chile, y esa es precisamente la cuestión.

La Realidad Institucional: Por qué el Teatro Cripto de Arriba Hacia Abajo No Funcionará en Chile

La trampa analítica es fácil de caer. Bukele convirtió a Bitcoin en moneda legal mediante decreto. ¿Podría Kast hacer lo mismo? Probablemente no, y lo que es más importante, probablemente no necesitará hacerlo. Las diferencias estructurales entre El Salvador y Chile son evidentes.

El Banco Central de Chile (BCCh) ha pasado los últimos años evitando deliberadamente el tipo de teatro cripto que dominó los titulares en otros lugares. En lugar de hacer alarde, el BCCh publicó análisis rigurosos sobre una posible moneda digital y trabajó junto con la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) para desarrollar el marco de la Ley Fintech y las regulaciones del Sistema de Finanzas Abiertas lanzadas a mediados de 2024. Esto no es el comportamiento de una institución que espera una señal presidencial para cambiar de rumbo.

La verdadera limitación no es la política—es el sistema de pensiones. A octubre de 2025, los fondos de pensiones chilenos (AFPs) tenían aproximadamente $229.600 millones en activos, frente a $186.400 millones a finales de 2024 y $207 mil millones a mediados de año. Eso no es una cantidad insignificante. Más crucial aún, es capital que solo se moviliza cuando las estructuras de gobernanza, los estándares de custodia, los protocolos de riesgo y las metodologías de valoración están en su lugar. Un fondo de $229.600 millones en ahorros para la jubilación no se redistribuye en función de la retórica; responde a caminos de cumplimiento certificados.

El código tributario chileno existente ya clasifica las criptomonedas como activos generadores de ingresos sujetos a un tratamiento estándar. Es poco probable que este marco cambie drásticamente bajo el nuevo gobierno. En cambio, la adopción fluirá a través de intermediarios regulados—corredores, fondos de inversión y bancos custodios—en lugar de mediante mandatos a nivel ciudadano o mandatos de pago en el punto de venta.

El Verdadero Catalizador: Construir las Vías Primero

¿Qué sucede en el corto plazo? La secuencia importa más que cualquier anuncio político aislado.

Etapa Uno: Productos de Inversión Locales

El modelo ya existe. Cuando BlackRock lanzó en enero de 2024 su iShares Bitcoin Trust (IBIT) en EE. UU., transformó la forma en que el capital institucional accedía al activo. Chile no necesita innovar desde cero. En cambio, los reguladores deben aprobar estructuras ETF y ETN domiciliadas localmente, proporcionando a las entidades reguladas un envoltorio de grado de cartera para exposición a Bitcoin. Esto elimina la ambigüedad legal y mantiene la actividad dentro del sistema financiero formal.

Etapa Dos: Infraestructura de Custodia y Distribución Bancaria

El siguiente cuello de botella es la infraestructura bancaria. Una vez que la CMF y el BCCh establezcan estructuras claras de permisos para la custodia, liquidación y facilitación a nivel bancario, el acceso minorista se disparará rápidamente. Esto incluye integraciones con corredores, asignaciones discrecionales de cartera, facilidades de préstamo colateralizado y productos de tesorería corporativa. La Ley Fintech y las regulaciones de Finanzas Abiertas ya proporcionan la arquitectura fundamental para estos servicios, pero los bancos necesitan permisos explícitos.

Etapa Tres: Puntos de Entrada al Sistema de Pensiones

La cuestión de las pensiones es donde los $229.600 millones se enfrentan a la cautela regulatoria. Las AFP operan bajo reglas estrictas que generalmente prohíben o limitan severamente las compras internacionales de acciones directas y restringen las participaciones en activos no domiciliados en Chile. Sin embargo, esta restricción también presenta una oportunidad: si los ETFs internacionales en spot permanecen fuera de límites, los ETFs o ETNs nacionales se convierten en la clase de activo puente. Las asignaciones iniciales serían mínimas—quizás entre 25 y 50 puntos básicos—y sujetas a segregación estricta de custodia, integridad en las fuentes de precios, protocolos de valoración y requisitos de liquidez que puedan ser sometidos a pruebas de estrés. Pero incluso pequeños puntos básicos sobre $229.600 millones se acumulan de manera significativa con el tiempo. Los reguladores exigirán estos detalles antes de que se mueva un solo dólar.

La Caja de Herramientas de Políticas: Qué Acelera la Adopción y Qué la Detiene

Los observadores del mercado deben monitorear señales políticas específicas en lugar de esperar pronunciamientos dramáticos.

Factores que podrían empujar la actividad a la clandestinidad:

• Prohibiciones del banco central sobre el comercio o tenencia de Bitcoin en el país
• Tratamiento fiscal punitivo para las inversiones en Bitcoin que supere los estándares actuales
• Restricciones a stablecoins vinculadas al USD como Tether

Cualquiera de estos escenarios redirigiría la actividad al extranjero o a canales informales, contraviniendo directamente el proyecto de dos décadas de Chile para profundizar y profesionalizar su infraestructura financiera.

Catalizadores que acelerarían la línea de tiempo:

• Orientación clara de custodia por parte del BCCh que permita a los bancos mantener Bitcoin en nombre de los clientes
• Aprobación de la CMF para solicitudes de ETF y ETN enfocados en Bitcoin a nivel local
• Clarificación regulatoria sobre caminos de cumplimiento para canales de distribución minorista

Los primeros indicadores a vigilar son concretos: ¿Están presentando las firmas locales solicitudes para aprobaciones de ETF de Bitcoin? ¿Anuncian los principales bancos ofertas de custodia y servicios básicos de compra-venta? ¿Están los responsables políticos discutiendo actualizaciones en las reglas de elegibilidad de activos para fondos de pensiones?

Lo que Sugiere el Momentum Regulatorio Actual

El BCCh ha publicado informes de análisis sobre CBDC en 2022 y 2024—señales consistentes de un pensamiento institucional deliberado en lugar de experimentación reactiva. La CMF está ejecutando una hoja de ruta regulatoria plurianual para 2025-26 y ha ido implementando progresivamente las reglas de Finanzas Abiertas desde 2024. Esta infraestructura permite el intercambio de datos seguro, la interoperabilidad y la innovación en productos que hacen posible la adopción regulada de Bitcoin.

La victoria de Kast sí generó un rally en el mercado por expectativas dereguladoras, pero las estructuras institucionales chilenas aún canalizan el cambio a través de procesos de creación de reglas establecidos. El Congreso sigue fragmentado entre partidos. Los primeros 100 días se medirán no por experimentos monetarios radicales, sino por lo que la administración pueda aprobar mediante canales regulatorios y lo que las instituciones financieras mismas señalen como viables.

Dónde Encajan las Stablecoins en el Panorama

El análisis legal chileno en 2025 identificó cómo el marco existente de la Ley Fintech puede acomodar y dirigir el uso de stablecoins hacia canales formales. Este enfoque mitiga los riesgos de dolarización en la economía informal, mientras mantiene el control monetario del banco central. La claridad en la política de stablecoins a corto plazo aceleraría la accesibilidad en la entrada minorista y podría impulsar de manera independiente la adopción de Bitcoin a medida que los usuarios migran hacia la clase de activo más volátil.

La Verdadera Clave: Seguir a los Bancos, Luego Observar las Pensiones

El camino hacia una adopción significativa de criptomonedas en Chile no es teatral. Es operativo. Si los bancos comienzan a ofrecer servicios básicos de Bitcoin—custodia, comercio, integración de colaterales—la base minorista está establecida. Una vez que esa infraestructura madure, la entrada en el sistema de pensiones será posible, incluso si las asignaciones iniciales son medidas en puntos básicos individuales.

No es una narrativa tan atractiva como un decreto presidencial que haga a Bitcoin moneda legal. Pero es un camino con una probabilidad real de escalar porque trabaja con, en lugar de en contra de, la arquitectura institucional. El enfoque de Bukele capturó la atención global. El camino probable de Chile capturará capital, y eso importa más.

El marcador a vigilar: solicitudes para productos de inversión en Bitcoin locales, anuncios de custodia por parte del sector bancario y cualquier circular regulatoria que amplíe las definiciones de activos elegibles para fondos de pensiones o aclare los estándares de valoración y custodia para activos digitales. Esos documentos mundanos harán más por moldear el futuro cripto de Chile que cualquier discurso desde La Moneda.