La fortaleza a largo plazo enmascara los vientos en contra del cuarto trimestre: ¿Es XOM una compra a pesar de la presión en los precios del petróleo?

ExxonMobil Corporation (XOM) se encuentra en una posición paradójica a medida que entramos en 2025. Los recientes informes de la SEC revelan que la caída en los precios de las materias primas blandas afectó significativamente las operaciones upstream de la compañía en el cuarto trimestre, sin embargo, el posicionamiento estratégico del gigante energético integrado sugiere perspectivas más brillantes por delante. Entender esta dualidad es crucial para los inversores que evalúan si aumentar su exposición o mantener sus posiciones.

La realidad del Q4: Cómo la debilidad del crudo afectó las ganancias

El trimestre de diciembre resultó desafiante para el segmento upstream de XOM. Según las proyecciones de la compañía, la suavidad en los precios del crudo se espera que afecte las ganancias del Q4 en $800 millones hasta $1.2 mil millones en comparación secuencialmente. Esta contracción refleja el entorno desafiante de las materias primas que se desarrolló a lo largo de finales de 2025. Los datos de la Administración de Información de Energía de EE. UU. ilustran la tendencia: los precios spot del WTI promediaron $60.89 por barril en octubre, disminuyendo a $60.06 en noviembre y debilitándose aún más a $57.97 en diciembre. Comparado con el entorno más fuerte del trimestre anterior—$68.39, $64.86 y $63.96 por barril respectivamente de julio a septiembre—y la magnitud de la presión se vuelve evidente.

Otros grandes productores integrados enfrentaron desafíos similares. Tanto BP como Chevron (CVX) enfrentaron desafíos upstream comparables a medida que el entorno del crudo se deterioraba. La dinámica del gas natural añadió complejidad, con las ganancias vinculadas al gas de XOM potencialmente moviéndose en un rango de $100 millones a $300 millones en cualquier dirección.

La luz al final del túnel: Resiliencia en refinación y beneficios en costos

Mientras las operaciones upstream sufrieron, la división de refinación de XOM demostró su valor contracíclico. La compañía espera que su segmento de Productos Energéticos genere entre $300 millones y $700 millones en ganancias secuenciales incrementales, beneficiándose directamente de menores costos de insumos que acompañan a precios de petróleo más suaves. Esta diversificación empresarial ha demostrado ser invaluable cuando los mercados del crudo se vuelven volátiles.

En la reciente llamada de resultados de la compañía, la dirección destacó cómo la instalación de Actualización de Residuo de Singapur continúa convirtiendo combustible de bajo valor en productos de grado premium, capitalizando la demanda global de combustibles más limpios. Esta excelencia operativa demuestra la capacidad de XOM para optimizar márgenes a lo largo de los ciclos de materias primas.

Ventajas estructurales construidas para el largo plazo

A pesar de los obstáculos a corto plazo, la cartera de activos de XOM posiciona a la compañía para un éxito sostenido. La compañía mantiene posiciones formidables en la Cuenca del Permian—la región de petróleo y gas más productiva de América—y en aguas profundas de Guyana, donde los descubrimientos recientes continúan fortaleciendo reservas y potencial de producción.

En el Permian, la adopción de tecnología de proppant ligero ha dado resultados tangibles, mejorando las recuperaciones de pozos hasta en un 20%. Guyana representa un vector de crecimiento aún más convincente, con trayectorias de producción récord que respaldan tanto los ingresos como la rentabilidad. Críticamente, ambos activos operan con costos de equilibrio bajos, permitiendo continuar las operaciones upstream incluso durante períodos prolongados de precios débiles del crudo.

El plan corporativo de 2025 de la compañía proyecta que la producción upstream alcance los 5.5 millones de barriles de petróleo equivalente por día para 2030, con activos ventajosos—Permian, Guyana y GNL en conjunto—que contribuyen con el 65% del volumen total. Este aumento de producción, basado en proyectos de bajo costo y alto retorno, proporciona una protección estructural contra la volatilidad de las materias primas.

Disciplina de capital y retornos: una fórmula ganadora

La tesis de inversión de XOM va más allá de la calidad de los activos. La gestión ha comprometido un marco disciplinado de asignación de capital que separa las ganancias de productividad de la intensidad de capital. La compañía apunta a un retorno sobre el capital empleado (ROCE) superior al 17% para finales de década, mientras mantiene un gasto de capital absoluto estable o en declive—una combinación rara que indica excelencia operativa.

Los retornos a los accionistas refuerzan este atractivo. Como el segundo mayor pagador de dividendos del S&P 500, XOM ha aumentado sus distribuciones durante más de cuatro décadas consecutivas. Combinado con un programa agresivo de recompra de acciones, el marco de retorno de capital ofrece un valor significativo a los tenedores a largo plazo.

Revisión de valoración: conciliando el precio con los fundamentos

El rendimiento superior de XOM en el último año—una ganancia del 14.9% en comparación con el 14.1% de los pares del sector, 14.6% de BP y 8.1% de CVX—ha llevado los múltiplos de valoración a territorio premium. La acción actualmente cotiza a un EV/EBITDA de 7.69x en los últimos doce meses, muy por encima del promedio del sector energético de 4.89x e incluso del 3.08x de BP. CVX tiene un múltiplo aún más alto de 8.11x, reflejando la confianza de los inversores en las carteras de ciclo largo de ambas majors.

Esta expansión en la valoración, aunque justificada por fundamentos superiores—particularmente la sólida hoja de balance de XOM con una relación deuda/capitalización del 13.6% frente al 28.7% de la industria—sugiere un potencial limitado de alza a corto plazo en los precios actuales.

Perspectiva de inversión: la paciencia recompensa

El cálculo de inversión depende del horizonte temporal. La posición competitiva a largo plazo de XOM sigue siendo formidable, respaldada por producción de bajo costo, disciplina de capital y políticas favorables a los accionistas. Sin embargo, la combinación de obstáculos en las ganancias del Q4 y valoraciones elevadas sugiere cautela para los nuevos inversores. Las condiciones actuales del mercado ofrecen un margen de seguridad limitado para la asignación de capital adicional.

Para los accionistas existentes, la calificación Zacks Rank #3 (Mantener) sigue siendo apropiada. Esas posiciones conservan valor estratégico dado el trayectoria de crecimiento de varias décadas y la visibilidad de retornos de XOM. Sin embargo, los inversores potenciales pueden encontrar mejores puntos de entrada a medida que el mercado digiere los resultados del cuarto trimestre y reevalúa los fundamentos de las materias primas, potencialmente creando oportunidades de riesgo-recompensa más atractivas en los trimestres siguientes.

La pregunta a corto plazo sigue siendo si las ventajas estructurales de XOM podrán superar los obstáculos cíclicos—una dinámica que vale la pena monitorear a medida que 2025 avanza.