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La trompeta de la defensa del yen ya ha sonado. En solo tres días, las apuestas del mercado por un aumento de tasas en marzo se dispararon del 8% al 26%, un incremento del 225%—esto no es un juego de números, sino que los traders de verdad están votando con dinero.

Lo que parece contradictorio es que, en la reunión del Banco Central de Japón en enero, se dio por hecho que las tasas se mantendrían sin cambios, pero los traders ya están mirando más allá de los datos actuales, fijando su atención en marzo. La razón es sencilla: el tipo de cambio del yen ya se acerca a la barrera de 158.5, muy cerca del nivel de vida o muerte de 160. Una vez que se cruce esa línea, será difícil para los responsables de la política japonesa seguir de brazos cruzados.

El banco central acaba de terminar una subida de tasas histórica, y originalmente planeaba avanzar suavemente en un ritmo de "cada seis meses". Pero el grupo de economistas en su mayoría advierte: si el yen continúa depreciándose, el banco central podría verse obligado a actuar antes de lo previsto, e incluso adoptar políticas más agresivas. Esto significa que el plan original podría ser destruido.

El punto de inflexión clave será la próxima semana, cuando Japón incluya por primera vez en su Informe de Perspectivas Económicas el plan de estímulo del nuevo gobierno. La redacción y los datos de este documento probablemente se conviertan en la guía para la reacción del mercado en los próximos seis meses. Sin importar cómo se pronuncie el banco central, el mercado está esperando ese "bombo final".

Si Japón realmente sube las tasas anticipadamente para defender el tipo de cambio, las reacciones en cadena cruzarán las fronteras geográficas. El flujo de fondos en Asia se reorganizará, y la estructura de diferencial de tasas también se reconfigurará. Es posible que el dinero vuelva a fluir hacia el yen desde activos de riesgo, lo que podría presionar el mercado de criptomonedas a corto plazo—pero desde otra perspectiva, esto también podría acelerar el punto de inflexión en la liquidez global, y esa sería la verdadera gran escena.

Al fin y al cabo, el Banco Central de Japón se encuentra en un dilema clásico: ¿defender el tipo de cambio o impulsar el crecimiento económico? Es difícil tener ambas cosas. La experiencia histórica nos dice que, cuando la depreciación y la inflación se alimentan mutuamente en una espiral ascendente, la prioridad suele ser la defensa del tipo de cambio. Una tormenta de política monetaria liderada por el tipo de cambio se está gestando, y esta ola no solo afectará a Japón, sino que toda Asia y la liquidez global se verá sacudida.