La verdad sobre el apalancamiento en las inversiones periódicas: por qué el riesgo y la rentabilidad no son proporcionales

En las inversiones en criptomonedas circula una promesa tentadora: cuanto mayor sea el apalancamiento, mayores serán los retornos. Pasar de 2x a 3x suena razonable, incluso muy razonable. Pero cinco años de datos de backtesting revelan otra historia.

La dura realidad detrás de los indicadores de riesgo

Primero, echemos un vistazo a un conjunto de datos de drawdown. Con un capital inicial de 18,250 dólares en una prueba de inversión periódica de cinco años, los máximos drawdowns de tres estrategias son:

Inversión en spot: 49.9% de drawdown — la cuenta quedó con poco más del 50% de su valor en el peor momento

Inversión con apalancamiento 2x: 85.9% de drawdown — en el punto más bajo, la cuenta tenía solo el 14%, necesitando un aumento del 614% para volver a la línea de partida

Inversión con apalancamiento 3x: 95.9% de drawdown — una cifra impactante, que significa que en el fondo la cuenta quedó con solo el 4%, requiriendo un aumento del 2400% para recuperar el nivel inicial

Esto no es solo un juego de números. En el punto más profundo del mercado bajista de 2022, los inversores con apalancamiento 3x estaban prácticamente en “quiebra matemática”: las ganancias posteriores no provenían de la recuperación de la posición original, sino de nuevas inversiones en el fondo del mercado bajista.

Hay otro indicador poco conocido llamado “Índice de úlcera”, que mide el nivel de tortura psicológica por mantener una cuenta en pérdidas a largo plazo. El índice para inversión en spot es 0.15, para apalancamiento 2x es 0.37, y para 3x alcanza 0.51. Esto significa que los inversores con apalancamiento 3x pasan la mayor parte del tiempo generando retroalimentación negativa — cada vez que abren la plataforma, es un tormento psicológico.

La dura verdad sobre los retornos

Veamos los resultados finales: después de cinco años, la cuenta en spot creció a 42,717 dólares, la de 2x a 66,474 dólares, y la de 3x finalmente a 68,833 dólares.

El 3x ganó en realidad a la de 2x, pero solo por 2,300 dólares. Sin embargo, pasar de 1x a 2x generó una ganancia adicional de 23,700 dólares — una diferencia de diez veces. Esto refleja la ley de utilidad marginal decreciente: por cada aumento en el apalancamiento, el incremento en beneficios se reduce drásticamente, mientras que el riesgo aumenta de forma no lineal.

Lo más impactante es cómo se compone esta victoria. Al observar la curva de valor neto, se puede ver que: la inversión en spot es relativamente estable, con altibajos pero en tendencia ascendente; el apalancamiento 2x en mercado alcista tiene un potencial explosivo, pero en mercado bajista sufre fuertes drawdowns; y la curva de 3x, durante años, se mantiene casi en el fondo, solo en el rebote final de 2025-2026 logra superar ligeramente al apalancamiento 2x.

En otras palabras, la “victoria” del apalancamiento 3x depende completamente de la suerte en la fase final del mercado. Si no hubiera ese rebote, o si por la presión no soportas y cierras antes, el resultado sería muy diferente.

La volatilidad como mecanismo invisible de erosión de beneficios

¿Por qué el apalancamiento 3x funciona tan mal? La respuesta está en la colisión entre el mecanismo de reequilibrio diario y la alta volatilidad.

Mantener un apalancamiento fijo requiere ajustar la posición diariamente: comprar más cuando BTC sube, reducir cuando baja. Esto es razonable en mercados estables, pero en entornos de alta volatilidad, se vuelve mortal.

Supongamos que BTC fluctúa en un rango, subiendo un 5% hoy, bajando un 5% mañana, y subiendo otro 5% pasado. Los inversores en spot simplemente giran en el mismo lugar. Pero con 3x de apalancamiento, cada movimiento erosiona el capital: comprar en máximos y vender en mínimos, en un ciclo continuo, hace que la cuenta se reduzca constantemente. Este es el clásico efecto de la erosión por volatilidad.

Lo clave es que la erosión por volatilidad es proporcional al cuadrado del apalancamiento. En un activo como BTC, con una volatilidad anualizada superior al 60%, el apalancamiento 3x en realidad implica una penalización por volatilidad de 9x. Matemáticamente, la rentabilidad a largo plazo se calcula como: Rentabilidad a largo plazo = Rentabilidad anualizada - 0.5×(volatilidad)²×(apalancamiento)². Por lo tanto, en años de oscilaciones, una cuenta con apalancamiento 3x parece estar atrapada en una caminadora, corriendo sin avanzar.

La rentabilidad ajustada al riesgo revela la verdadera realidad

Considerando todos los riesgos, el índice de Sharpe de la inversión en spot es 0.47 — un número que representa la eficiencia máxima de retorno por unidad de riesgo. Este índice supera a todas las estrategias con apalancamiento, y además, con menor coste psicológico y menor dificultad de ejecución.

El apalancamiento 2x puede ser una opción, pero solo para unos pocos: aquellos que puedan soportar un drawdown del 85%, tengan suficiente liquidez para responder a llamadas de margen, y tengan la fortaleza psicológica para aguantar los momentos más oscuros. La mayoría se retirará antes.

En cuanto al apalancamiento 3x, la conclusión del backtest de cinco años es clara: tiene un costo-beneficio a largo plazo muy bajo. Ese rendimiento adicional del 3.5% no compensa los riesgos extremos, el sufrimiento psicológico y la casi nula probabilidad de éxito. Más importante aún, ata el destino a la hipótesis de que en el final del ciclo debe haber un fuerte rebote — y esto es extremadamente peligroso en inversión.

La verdadera clave de la riqueza

BTC ya es un activo de alto riesgo, con una volatilidad anualizada del 60% y movimientos diarios del 10% que son comunes. Si realmente confías en su futuro, la estrategia más inteligente es reducir el apalancamiento, alargar el ciclo, y dejar que el interés compuesto y el tiempo hagan el milagro que el apalancamiento no puede cumplir.

La verdadera riqueza no está en ganar mucho en un mercado alcista extremo, sino en cuánto puedes conservar tras un ciclo completo, y si en ese proceso mantienes la racionalidad, la salud y el amor por la vida. Al final, los inversores que llegan a la meta no dependen de un apalancamiento más alto, sino de una mayor claridad mental y una perseverancia sólida.