Gran fuga de mineros, retirada de fondos, subida de tipos en Japón—¿Por qué Bitcoin está en dificultades?

Esta semana no ha comenzado con buen pie. Bitcoin cayó cerca de 85,600 dólares, Ethereum perdió el soporte de los 3,000 dólares; al mismo tiempo, las acciones de empresas relacionadas con las criptomonedas también sufrieron una fuerte caída: Strategy y Circle cayeron casi un 7% en un solo día, Coinbase bajó más del 5%, y empresas mineras como CLSK, HUT, WULF y otras incluso superaron el 10% de caída. Desde las expectativas de subida de tipos del Banco de Japón, la incertidumbre sobre las futuras políticas de la Reserva Federal, hasta la evitación de riesgos por parte de los inversores a largo plazo, mineros y creadores de mercado, toda esta caída está siendo impulsada por factores macroeconómicos.

La señal en cadena menos engañosa: gran cantidad de Bitcoin entrando en los exchanges

La señal de venta más directa proviene de la cadena. El 15 de diciembre (UTC+8), el flujo neto de Bitcoin hacia los exchanges alcanzó las 3764 monedas (aproximadamente 3.4 mil millones de dólares), alcanzando un máximo local. Entre ellas, Binance registró un ingreso neto diario de 2285 BTC, ocho veces el nivel habitual, lo que indica claramente que los grandes tenedores están preparando ventas.

La plataforma de análisis en cadena CheckOnChain ya detectó una rotación masiva en la distribución del hash de Bitcoin, un fenómeno que suele ocurrir en fases de presión sobre los mineros y contracción de la liquidez del mercado. Aún más preocupante, según datos de Glassnode, los poseedores de OG que no han movido sus monedas en más de 6 meses han estado vendiendo de forma continua durante varios meses, siendo especialmente evidente desde finales de noviembre hasta mediados de febrero.

Mientras tanto, la potencia total de hash de Bitcoin en la red ha caído significativamente. Datos de F2Pool muestran que, hasta el 15 de diciembre, la potencia era de 988.49 EH/s, un descenso del 17.25% en una semana. Incluso hay rumores de que las minas de Bitcoin en Xinjiang están cerrando progresivamente, y considerando una media de 250 T de potencia por máquina, al menos 400,000 mineros ya habrían sido desconectados recientemente.

Los ETFs de contado también están vendiendo, el “dinero inteligente” hace operaciones contrarias

El rendimiento del mercado de ETFs tampoco es alentador. Ese día, los ETFs de Bitcoin de contado experimentaron una salida neta de aproximadamente 3.5 mil millones de dólares (unos 40000 BTC), siendo Fidelity FBTC y Grayscale GBTC/ETHE las principales fuentes de salida. Los ETFs de Ethereum también siguieron, con una salida neta de unos 65 millones de dólares (unos 21000 ETH).

Curiosamente, según estadísticas de Bespoke Investment, desde que el ETF de Bitcoin de BlackRock (IBIT) comenzó a cotizar en EE.UU., las posiciones mantenidas fuera del horario de mercado han generado un rendimiento del 222%, mientras que durante el horario de mercado, las posiciones han tenido una pérdida del 40.5%. Esto indica que el “dinero inteligente” en los mercados tradicionales realiza operaciones de arbitraje vendiendo durante el día y recomprando por la noche, evidenciando la fragilidad del sentimiento del mercado.

El comportamiento de los creadores de mercado también merece atención. Por ejemplo, Wintermute transfirió más de 1.5 mil millones de dólares en activos a los exchanges desde finales de noviembre hasta principios de diciembre. Aunque entre el 10 y el 16 de diciembre su posición en BTC aumentó en 271 monedas, un flujo de fondos tan grande por sí solo puede generar preocupación en el mercado.

El Banco de Japón es el verdadero causante de esta caída

¿Por qué las acciones de un país de Asia Oriental pueden provocar una conmoción global en el mercado de criptomonedas? La respuesta está en el poder del arbitraje en yenes.

Los datos históricos muestran que cada vez que el Banco de Japón sube los tipos, los poseedores de Bitcoin tienen un período difícil. En las últimas tres subidas de tipos del Banco de Japón, Bitcoin cayó entre un 20% y un 30% en 4 a 6 semanas. Específicamente, tras la subida en marzo de 2024, BTC cayó un 27%; tras la subida en julio, un 30%; y en enero de 2025, también un 30%. Ahora, con una nueva subida en marcha —la primera desde enero de 2025—, el mercado espera con un 97% de probabilidad que la subida sea de 25 puntos básicos, alcanzando tasas que podrían ser las más altas en 30 años.

El problema clave es que Japón es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE.UU., con más de 1.1 billones de dólares. Cuando el Banco de Japón cambia su política, la oferta global de dólares, los rendimientos de los bonos y los activos de riesgo como Bitcoin también se ven afectados.

Un mecanismo aún más profundo es la ruptura del arbitraje en yenes. Durante años, los inversores globales han tomado préstamos en yenes a bajos intereses y los han invertido en acciones estadounidenses, bonos o activos criptográficos. Cuando el Banco de Japón empieza a subir los tipos, estas posiciones apalancadas de bajo coste se ven forzadas a cerrar, desencadenando una cadena de desapalancamiento.

Peor aún, el Banco de Japón ha enviado señales de política para 2026. Han confirmado que, a partir de enero de 2026, venderán ETFs por valor de aproximadamente 55 mil millones de dólares. Si el próximo año continúan subiendo los tipos o incluso realizan varias subidas, podríamos enfrentarnos a un ciclo vicioso: más subidas → ventas aceleradas de bonos → mayor colapso del arbitraje en yenes → fuerte corrección de los activos de riesgo.

Solo hay una forma de revertir la situación: si el Banco de Japón mantiene la política sin cambios tras esta subida, el mercado podría tener un rebote tras la caída rápida.

La ambigüedad de la Reserva Federal asusta al mercado a sí mismo

La Reserva Federal bajó los tipos la semana pasada, lo que debería ser una buena noticia. Pero el foco del mercado se desplazó rápidamente a una nueva cuestión: ¿cuántas veces bajará los tipos en 2026 y a qué ritmo?

Se esperan dos datos clave esta semana. El primero es el informe de empleo (número de empleos no agrícolas), con una expectativa de solo 55,000 nuevos empleos, mucho menor que los 110,000 anteriores. El segundo es el dato del IPC del 18 de diciembre, y el mercado debate si esto impulsará a la Fed a “acelerar la reducción de activos” para contrarrestar la política restrictiva del Banco de Japón.

La lógica es extraña: si los datos de empleo son débiles, indicaría que la economía se está enfriando demasiado, lo cual sería favorable para una bajada de tipos. Pero si los datos son demasiado débiles, la Fed podría preocuparse por una recesión y optar por mantener la postura, pausando cualquier recorte adicional. El resultado sería la desaparición de la probabilidad de una bajada de tipos.

Según Polymarket, la probabilidad de que la Fed mantenga los tipos en enero 28 es del 78%, mientras que la de una bajada solo del 22%, lo que indica que en los próximos seis meses probablemente no habrá más recortes. Esta incertidumbre a largo plazo es mortal para los activos de riesgo.

Además, esta semana también se reúnen el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo. La política de los bancos centrales en todo el mundo está ahora completamente dividida: Japón en ajuste, EE.UU. en duda, Europa en espera. Este entorno de “liquidez inconsistente” suele ser más dañino para Bitcoin que una política de ajuste clara.

Resumen: ventas pasivas bajo triple presión

Esta caída no ha sido causada por un solo factor, sino por la acumulación de tres fuerzas:

Primero, el Banco de Japón fue el primero en girar hacia el ajuste, rompiendo el equilibrio de la liquidez global, y el cierre de posiciones en yenes provocó una ola de desapalancamiento a nivel mundial.

Segundo, la ambigüedad de la Fed respecto a la política en 2026 ha reducido drásticamente las expectativas de liquidez en dólares.

Tercero, los datos en cadena muestran que los poseedores a largo plazo, mineros y creadores de mercado están vendiendo activamente, incluso los jugadores más veteranos se preparan para riesgos mayores.

Cuando la liquidez macro se contrae, las políticas son inciertas y los participantes reducen sus posiciones colectivamente, que Bitcoin caiga a 85,600 dólares ya es un rendimiento relativamente moderado. Lo que ahora importa es esperar los datos de empleo e inflación en EE.UU., y las decisiones oficiales de los bancos centrales, ya que el verdadero poder de fijación de precios está en estos datos macroeconómicos.