¿Qué es FDV: Ignorar las cifras exageradas para ver claramente el efecto de dilución del token

Cuando inviertes en criptomonedas, te encontrarás con un indicador muy popular llamado FDV (Valoración Total Diluidas) o capitalización de mercado completamente diluida. Pero, ¿qué es realmente el FDV y se está usando de manera incorrecta en el mercado? La respuesta sorprenderá a muchos inversores: es una cifra exagerada, malinterpretada y que necesita ser revisada.

Capitalización de mercado - De las acciones a las criptomonedas

Primero, volvamos al concepto de capitalización de mercado. En el mundo de las acciones, la capitalización de mercado se calcula multiplicando el precio de la acción por el número de acciones en circulación. Es la forma de medir el tamaño real de una empresa en el mercado abierto.

Cuando las empresas tecnológicas comienzan a pagar a sus empleados con acciones o opciones de compra de acciones, surge un problema: cada vez que emiten nuevas acciones, diluyen el valor de las acciones de los accionistas existentes. Sin embargo, las empresas son muy cautelosas con esto, ya que reduce directamente el valor para los inversores actuales. Por ello, la emisión de acciones no es una acción frecuente.

Por otro lado, las criptomonedas funcionan con una lógica completamente diferente. Los protocolos blockchain emiten continuamente nuevos tokens — inicialmente para recompensar a los mineros y validadores de la red (como Bitcoin), pero posteriormente para incentivar la participación de los usuarios, construir el ecosistema, e incluso para premiar al equipo fundador.

¿En qué se diferencia la dilución de tokens de las acciones?

Aquí está la diferencia clave. Cuando un protocolo emite nuevos tokens, no como una empresa que emite acciones, generalmente no recibe ningún ingreso en efectivo. Estos tokens simplemente se distribuyen de forma gratuita, como una compensación basada en acciones sin coste para la empresa.

Por ejemplo, FTT — el token de la plataforma de intercambio FTX antes de su colapso. Cuando FTT valía $25, la capitalización de mercado era de $3,5 mil millones y el número de tokens en circulación era de 140 millones. Pero la capitalización de mercado completamente diluida (FDV) se calcula en $8,5 mil millones con un suministro total en circulación de 340 millones de tokens.

¿Cómo es que FTT “finge” tener un valor de $8,5 mil millones? Tendría que vender 200 millones de tokens adicionales a un precio $25 por cada token$5 , pero en realidad, estos tokens nunca se venden, solo se distribuyen gratuitamente. Entonces, ¿de dónde sale esa “cantidad” de $8,5 mil millones? Esa es la falla fundamental.

Error matemático básico en el cálculo del FDV

La lógica del FDV describe un escenario imposible: si se emiten 200 millones de tokens nuevos de forma gratuita, para alcanzar un FDV de $8,5 mil millones, los receptores de esos tokens tendrían que generar $5 billones de valor solo por recibir estos tokens. Pero, ¿cómo lo hacen? No hay ninguna teoría económica que explique esto.

Si emitir más tokens aumenta el valor, ¿por qué las empresas no emiten acciones continuamente para aumentar la capitalización de mercado? Claramente, emitir más acciones sin ingresos disminuirá el valor de cada acción, no lo aumentará.

FTT - Lección del pasado

El desastre de FTX es un ejemplo de advertencia. Cuando FTT alcanzó los $50, tenía una capitalización de mercado $7 de mil millones$17 , pero el FDV alcanzaba (tres mil millones). Sin embargo, el volumen de negociación diario de FTT rara vez superaba unos pocos cientos de millones de dólares.

Estos tres peligros — FDV exagerado, una capitalización de mercado pequeña y un volumen de negociación bajo — crean condiciones perfectas para manipulaciones de precios. Con un volumen de negociación reducido, unos pocos actores pueden controlar el precio. Los tokens que apenas se negocian realmente se usan como garantía para préstamos, creando un sistema de castillo de naipes.

Hoy en día, FTT ha caído a $0,40, una caída total desde los valores exagerados anteriores.

Cómo ajustar para un cálculo más preciso

Los tokens asignados a la tesorería del protocolo (treasury) para inversiones futuras no deberían incluirse en la capitalización de mercado completamente diluida en el método actual. Estos tokens equivalen a efectivo en el balance de la empresa — no generan valor nuevo, solo son reservas para usar después.

Para calcular el FDV con mayor precisión, hay que restar el valor de los tokens reservados para la tesorería. Por ejemplo, si un protocolo tiene 500 tokens en circulación a $5, la capitalización de mercado es de $2.500. Si hay 200 tokens asignados a la tesorería (valorados en $1.000), el FDV real no debería ser $3.500, sino ajustarse para reflejar que esos $1.000 se usarán para inversión, reduciendo así el valor neto del protocolo.

Proyectos como Arbitrum y Optimism también exageran su FDV incluyendo todos los tokens que eventualmente se emitirán, sin considerar la gran cantidad de tokens ya asignados a la tesorería o fondos ecológicos.

Conclusión: Buscar cifras reales

Un analista inteligente no debería basarse solo en el FDV para evaluar un protocolo. En su lugar, debe considerar claramente el efecto dilutivo real de los tokens, la cantidad de tokens reservados para fondos y la cantidad real de volumen de negociación. La capitalización de mercado en circulación market cap actual es una cifra más realista, pero incluso debe combinarse con otros indicadores para obtener una visión completa.

La enfermedad del FDV es que es demasiado simple de calcular, pero demasiado engañoso para usar. Úsalo como referencia, no como una regla absoluta.