Evolución del oro: el informe de Incrementum muestra un escenario alcista hacia 2030

Mientras el orden político y económico mundial se reconfigura rápidamente, el oro está regresando silenciosamente al centro del escenario del mercado. La transición del oro sugerida por el informe anual de Incrementum “In Gold We Trust” no es solo un aumento temporal de precios, sino que refleja una transformación fundamental del sistema financiero. El informe indica que el precio del oro podría alcanzar los 8,900 dólares para finales de 2030, destacando que la tendencia alcista actual aún está en sus etapas iniciales.

Estado actual de la tendencia del mercado del oro

En los últimos cinco años, la evolución del oro ha sido dramática. Mientras el precio mundial del oro ha subido un 92%, el poder adquisitivo real del dólar estadounidense ha disminuido casi un 50%. A finales de abril de 2025, el oro ha establecido 22 máximos históricos en dólares, continuando en un ritmo cercano a los 43 récords del año pasado.

Según el modelo de las tres fases del mercado alcista de la teoría de Dow, el oro actualmente se encuentra en la “fase de participación general de inversores”. En esta fase, la cobertura mediática se vuelve cada vez más optimista, aumenta el interés especulativo y el volumen de operaciones, se lanzan nuevos productos financieros y los analistas elevan sus objetivos de precio, características típicas de esta etapa. Solo en el primer trimestre de 2025, las entradas en ETFs de oro alcanzaron los 21.100 millones de dólares, situándose en el segundo nivel más alto de la historia.

Cabe destacar que el oro no solo ha superado nuevos máximos en términos absolutos, sino que también ha roto niveles técnicos en comparación relativa. Incluso en comparación con activos tradicionales como acciones y bonos, la superioridad del oro se está consolidando.

Factores estructurales que aceleran la tendencia del oro

Reconfiguración del orden financiero mundial

Tras aproximadamente 50 años del acuerdo de Bretton Woods, el mundo está en transición hacia un nuevo orden financiero. Como señala el economista Zoltán Pozsar en su artículo “Bretton Woods III”, el sistema internacional está migrando de una primera generación respaldada por oro, a una segunda respaldada por bonos del Tesoro de EE. UU., y actualmente hacia una tercera respaldada por oro y commodities.

En esta transición, el oro posee tres ventajas clave. Primero, es un activo neutral que no pertenece a ningún país o partido político, y puede actuar como elemento de integración en un mundo multipolar. Segundo, el oro no tiene riesgo de crédito y puede ser almacenado en el país sin riesgo de confiscación. Además, en 2024, el volumen medio diario de operaciones superó los 229 mil millones de dólares, y según la London Bullion Market Association, en ocasiones el oro puede ser más líquido que los bonos soberanos.

Grandes compras de oro por parte de los bancos centrales

El factor que más directamente respalda la tendencia del oro es la demanda de los bancos centrales. Desde 2009, los bancos centrales del mundo han mantenido un flujo constante de compras netas de oro, y desde la congelación de las reservas extranjeras de Rusia en 2022, esta tendencia se ha acelerado rápidamente. Según datos del World Gold Council, en los últimos tres años, los bancos centrales han añadido más de 1,000 toneladas de oro cada año, logrando un “hat-trick”.

A febrero de 2025, las reservas totales de oro de los bancos centrales alcanzaron las 36,252 toneladas, representando un 22% del total de reservas en divisas. Esto es el nivel más alto desde 1997, más del doble del mínimo de aproximadamente el 9% en 2016. Según estimaciones de Goldman Sachs, el Banco Popular de China continuará comprando alrededor de 40 toneladas de oro mensualmente, alcanzando casi 500 toneladas anuales.

Nuevo entorno de inversión y el papel del oro

Reconfiguración del mercado financiero y la perturbación del dominio del dólar

En un contexto de deslocalización industrial en EE. UU. y déficit fiscal incontrolable, las políticas del gobierno de Trump han impulsado aún más la tendencia del oro. Los pagos de intereses de la deuda pública superan los 1 billón de dólares anuales, incluso superando el presupuesto de defensa, y las nuevas medidas para reducir el déficit fiscal son limitadas. Por otro lado, las nuevas políticas arancelarias han elevado los aranceles promedio en EE. UU. a casi el 30%, niveles no vistos desde la era de la Ley Smoot-Hawley en 1930.

El sistema de reserva en dólares comienza a tambalearse, y el oro recupera su posición como activo de pago supranacional. La pérdida de poder adquisitivo del dólar, junto con esta tendencia, hace que el valor relativo del oro aumente rápidamente.

Nueva estrategia de cartera

La estrategia de inversión tradicional, basada en una asignación del 60% en acciones y 40% en bonos, ya no se adapta al entorno actual. La nueva cartera 60/40 propuesta por Incrementum incluye un 15% en oro y un 10% en “performance gold”, que consiste en plata y acciones mineras. El restante 35% se distribuye en un 45% en acciones, 10% en commodities y 5% en Bitcoin. Este modelo refleja la pérdida de confianza en los activos tradicionales de refugio seguro y la búsqueda de alto crecimiento.

El informe enfatiza la importancia de distinguir entre el oro como activo seguro y el “performance gold” que busca crecimiento. Plata, acciones mineras y commodities tienen potencial de crecimiento superior al del oro en los próximos años.

Riesgo de inflación y la protección del oro

Expansión rápida de la oferta monetaria

Tomando como ejemplo EE. UU. desde 1900, la población se multiplicó por 4.5, pero la oferta monetaria M2 se expandió 2,333 veces, aumentando por encima de 500 veces por persona. Como la cantidad de oro no puede ser expandida arbitrariamente, en medio de esta inflación monetaria, el valor relativo del oro inevitablemente aumenta.

Los países del G20 han visto un crecimiento promedio del 7.4% anual en la oferta monetaria, y tras tres años de contracción, la tendencia se ha reactivado. Incluso en fases de desaceleración económica, las respuestas de los bancos centrales tienden a ser altamente inflacionarias, con posibles medidas como control de la curva de rendimiento, nuevas flexibilizaciones cuantitativas, políticas de represión financiera, MMT y dinero helicóptero.

Oro en entornos de estanflación

Los datos históricos muestran que en entornos de estanflación, el rendimiento del oro es excepcionalmente bueno. Durante la stagflation de los años 70, la tasa de crecimiento anual real del oro alcanzó el 32.8%, y la de la plata el 33.1%. Dado que el entorno macroeconómico actual presenta similitudes con aquella época, la asignación en oro se vuelve aún más relevante.

Predicción del precio del oro para 2030

Según el modelo de Incrementum de 2020, hay dos escenarios para el precio del oro en 2030. En el escenario base, alrededor de 4,800 dólares, y en un escenario inflacionario, cerca de 8,900 dólares. El precio actual ya supera la meta intermedia de fin de 2025 de 2,942 dólares, y el informe predice que en los próximos cinco años, la tendencia de inflación probablemente sitúe el precio en un punto intermedio entre ambos escenarios.

El análisis usando el concepto de “oro sombra” (shadow gold), que calcula el precio teórico del oro si la base monetaria estuviera completamente respaldada por oro, indica que si la M2 de EE. UU. estuviera 100% respaldada en oro, el precio del oro debería ser de 82,223 dólares. Para cumplir con el requisito de cobertura del 40% establecido en la Ley de la Reserva Federal de 1914, con la M0 actual, sería necesario un precio de oro de 8,566 dólares.

Convivencia con Bitcoin

Paralelamente a la tendencia del oro, Bitcoin también está emergiendo rápidamente. En un contexto de aumento de tensiones geopolíticas, las ventajas de Bitcoin como criptomoneda descentralizada son evidentes. Su independencia del control estatal y su capacidad para transacciones transfronterizas ofrecen una alternativa a las monedas tradicionales.

A finales de abril de 2025, el valor de mercado del oro extraído es de aproximadamente 23 billones de dólares, mientras que el valor de mercado de Bitcoin es de unos 1.9 billones, representando aproximadamente el 8% del valor del oro. El informe sugiere que para 2030, Bitcoin podría alcanzar el 50% del valor de mercado del oro, lo que implicaría un precio cercano a los 900,000 dólares por Bitcoin. La combinación de oro y Bitcoin podría ofrecer mejores resultados ajustados al riesgo que las inversiones individuales.

Riesgos a corto plazo y fases de ajuste

Aunque la tendencia alcista a largo plazo está consolidada, en el corto plazo se identifican varios riesgos. La posible disminución inesperada en la demanda de los bancos centrales, de un promedio trimestral de 250 toneladas, por parte de los especuladores, la caída en primas geopolíticas, la fortaleza inesperada de la economía estadounidense y una rápida reversión del dólar son escenarios posibles.

El informe advierte que en el corto plazo, el precio del oro podría caer hasta aproximadamente 2,800 dólares en una fase de ajuste. Sin embargo, este tipo de corrección sería parte del proceso de estabilización de la tendencia alcista y no amenazaría la tendencia a medio y largo plazo del oro. Es fundamental que los inversores mantengan una estrategia de gestión de riesgos coherente y respondan a las fluctuaciones del mercado.

Conclusión: la tendencia del oro continúa

La reconfiguración del orden político y económico mundial, las tendencias inflacionarias de los gobiernos y bancos centrales, el auge de economías regionales con afinidad por el oro en Asia y el mundo árabe, la salida de capitales de activos estadounidenses y las expectativas de retornos superiores en el “performance gold” son pilares que se refuerzan mutuamente, haciendo que la tendencia del oro sea inevitable.

El actual aumento del precio del oro no solo responde a una reacción ante la crisis, sino que también anticipa un cambio hacia un nuevo orden financiero mundial. A medida que la confianza en los bonos tradicionales como activos seguros se erosiona, el oro funcionará como un activo neutral, sin deuda, y como una verdadera base de confianza. Es probable que, en forma de un activo de pago supranacional, sirva como base para transacciones e intercambios en un mundo multipolar, no como una herramienta de poder político.

En una era donde la confianza en los sistemas monetarios existentes se deteriora cada vez más, la tendencia del oro se acelerará en el futuro. En medio de turbulencias geopolíticas y económicas, el oro está reafirmando su posición como un activo seguro confiable.