Crisis de liquidez: Por qué la falta de liquidez se convierte en el mayor obstáculo del mercado cripto

¿Pero qué es realmente la liquidez? Esta pregunta se vuelve cada vez más importante en la industria cripto. Según Jason Atkins, director comercial de Auros (uno de los creadores de mercado de criptomonedas más destacados), el problema fundamental del mercado cripto no radica en la volatilidad, sino en la creciente escasez de liquidez. La falta de liquidez ha creado obstáculos estructurales que impiden que las grandes instituciones financieras ingresen al mercado a gran escala, aunque en realidad su interés sigue siendo muy fuerte.

¿Qué es la Liquidez y Por qué es Importante para Crypto?

La liquidez se refiere a la capacidad del mercado para absorber volúmenes de comercio grandes sin experimentar cambios de precio significativos. En el contexto de cripto, la liquidez no solo se trata de cuánto dinero circula en el mercado, sino de qué tan fácil es para traders e inversores comprar o vender activos en grandes cantidades de manera rápida y a precios razonables.

“Simplemente no puedes decir que las instituciones quieren entrar si no tienes canales para que lo hagan”, dice Atkins. El problema que enfrenta el mercado cripto actualmente es que, incluso cuando hay interés por parte de grandes instituciones para invertir, la infraestructura del mercado aún no está lo suficientemente madura para soportar ese flujo de capital sin sacudir la estabilidad de los precios.

Estructura del Problema: Ciclo de Liquidez y Volatilidad que se Reforzan Mutuamente

La escasez de liquidez en el mercado cripto no es resultado de una pérdida de interés, sino de una serie de eventos de deleveraging masivo que han impulsado a los traders y apalancamiento a salir del sistema a una velocidad mucho mayor de la que vuelven. El evento de caída del 10 de octubre es un ejemplo perfecto de cómo la presión del mercado puede reducir dramáticamente la profundidad del libro de órdenes.

El mecanismo que se genera a partir de esto crea un ciclo que se refuerza: los proveedores de liquidez responden a la demanda en lugar de crearla. Cuando la actividad de comercio disminuye, los creadores de mercado naturalmente reducen su riesgo ajustando el spread bid-ask y disminuyendo el tamaño de sus posiciones. Esta reducción en la profundidad del mercado luego provoca una mayor volatilidad, que a su vez impulsa controles de riesgo más estrictos y una mayor retirada de liquidez. El resultado es un círculo vicioso en el que la iliquidez, la volatilidad y la cautela se refuerzan mutuamente, manteniendo el mercado frágil a pesar de que el interés a largo plazo sigue intacto.

Instituciones Obstaculizadas: Desafíos en la Conservación de Capital en Mercados delgados

La volatilidad en sí misma no es el principal obstáculo para la asignación institucional. El problema surge cuando la volatilidad choca con mercados delgados y que no tienen suficiente liquidez para proteger posiciones grandes.

“Es muy difícil aprovechar la volatilidad en un mercado con poca liquidez”, dice Atkins, “porque las posiciones se vuelven difíciles de proteger y aún más difíciles de salir”. Esta dinámica es mucho más crítica para los asignadores institucionales que para los traders minoristas.

Los grandes inversores institucionales operan bajo mandatos de conservación de capital muy estrictos. No se centran en maximizar el retorno absoluto, sino en maximizar el retorno relativo a la conservación del capital. Estructuralmente, las instituciones no pueden actuar como estabilizadores mientras el mercado siga siendo delgado, por lo que no hay un amortiguador natural cuando se produce una presión de venta.

Deleveraging y su Impacto en la Profundidad del Mercado

Los eventos de deleveraging generan daños a largo plazo en la estructura de liquidez del mercado cripto. Cuando el apalancamiento se elimina del sistema, el volumen de comercio saludable no vuelve de inmediato. En cambio, los proveedores de liquidez permanecen cautelosos, esperando evidencia concreta de que la presión ha pasado antes de volver a asumir riesgos.

Este proceso difiere del mercado tradicional, que cuenta con actores institucionales estables capaces de absorber shocks. En cripto, la falta de una estructura de mercado saludable significa que cada shock tiene un efecto multiplicador mayor en la liquidez general.

Innovación Limitada y Consolidación del Mercado

Atkins opina que la industria cripto está entrando en una fase de consolidación en lugar de una fase de expansión de innovación. “Creo que la industria está empezando a alcanzar un punto de consolidación”, afirma. Muchas de las primitivas principales de cripto ya no son nuevas. “Uniswap y los AMM, así como los modelos de AMM, no son algo nuevo.”

La desaceleración en la liquidez cripto se debe más a la falta de nuevas estructuras de innovación que atraigan participación continua que a la inversión en otros sectores. Cripto está atravesando un momento de consolidación similar a la fase “LLM” en IA. Hasta que el mercado pueda desarrollar mecanismos para absorber tamaños, gestionar riesgos y facilitar salidas limpias, el capital nuevo seguirá siendo cauteloso.

Bitcoin y Activos de Riesgo: Cuando la Liquidez es Más Importante que la Narrativa

Bitcoin ($87.99K, bajó 1.49% en 24 horas) sorprendentemente no experimentó un aumento junto con la reciente caída del dólar estadounidense. Según analistas de JPMorgan, la caída del dólar fue impulsada por flujos a corto plazo y sentimiento, no por cambios fundamentales en el crecimiento económico o expectativas de política monetaria.

Dado que el mercado no ve la caída del dólar actual como un cambio macroeconómico sostenido, el bitcoin se negocia más como un activo de riesgo sensible a la liquidez que como un refugio seguro en dólares. Esto muestra que, cuando la liquidez disminuye, incluso las narrativas fuertes no son suficientes para impulsar movimientos de precios consistentes. El oro y los mercados emergentes se convierten en los principales receptores de diversificación en dólares porque tienen una liquidez y una infraestructura más maduras.

Este fenómeno demuestra que, en la fase de consolidación actual del mercado cripto, la liquidez es el rey. No importa cuán buenas sean las narrativas o cuán fuertes sean los fundamentos del proyecto, sin suficiente liquidez para absorber volúmenes grandes, las instituciones seguirán alejándose y el mercado continuará siendo frágil, incluso en su máximo potencial.