La falta de liquidez se convierte en un obstáculo para la adopción institucional en el ecosistema cripto

La industria de las criptomonedas ha entrado en una nueva fase llena de desafíos. Aunque el interés institucional continúa creciendo, existe un obstáculo estructural que no se puede ignorar: una grave falta de liquidez en el mercado. Según Jason Atkins, director comercial de Auros—uno de los creadores de mercado de criptomonedas más destacados—la iliquidez no es la volatilidad lo que representa el principal problema en la industria actualmente.

“Simplemente no puedes decir que el capital institucional quiere entrar si no tienes canales para que lo hagan”, explicó Atkins antes del evento Consensus Hong Kong. Su análisis revela una dinámica compleja que obstaculiza el flujo de grandes cantidades de capital hacia el ecosistema cripto.

Por qué la falta de liquidez se convierte en un problema estructural

La falta de liquidez en el mercado de criptomonedas no es resultado de una disminución del interés, sino que se debe a los grandes eventos de deleveraging del año pasado, que empujaron a traders y proveedores de apalancamiento a salir del sistema más rápido de lo que podían volver. Los proveedores de liquidez responden a la demanda en lugar de crearla—una dinámica que crea un círculo vicioso.

Cuando la actividad comercial se desacelera, los creadores de mercado naturalmente reducen su riesgo estrechando los spreads y la profundidad del mercado. Esta reducción en la profundidad luego provoca una mayor volatilidad, que a su vez lleva a controles de riesgo más estrictos por parte de las instituciones financieras y a una mayor retirada de liquidez. El resultado es un ciclo que se refuerza: la iliquidez genera volatilidad, la volatilidad genera cautela, y la cautela agrava aún más la iliquidez.

Las instituciones no pueden actuar como estabilizadores del mercado

El papel que se espera de los grandes asignadores—actuar como estabilizadores del mercado durante las turbulencias—no puede ser desempeñado en las condiciones actuales de mercado delgado. Las instituciones operan bajo un mandato estricto de preservación de capital, lo que les da una tolerancia muy baja al riesgo de liquidez. No solo necesitan maximizar los resultados, sino que también deben asegurarse de lograr esos resultados sin asumir riesgos de liquidez innecesarios.

“Cuando tienes tanta riqueza, o si eres un jugador institucional grande,” dijo Atkins, “no se trata de ‘¿puedes maximizar los resultados?’ sino de ‘¿puedes maximizar los resultados en relación con la preservación del capital?’” En un mercado con poca liquidez, mantener posiciones se vuelve difícil y salir de ellas aún más. Por eso, la volatilidad no es su principal problema—el problema es la combinación de volatilidad y falta de liquidez.

La consolidación de la industria reemplaza a la innovación

Atkins también destacó que la industria de las criptomonedas está entrando en una fase de consolidación, no de crecimiento orgánico basado en la innovación. Muchas primitivas clave de cripto—como Uniswap y los modelos AMM—ya no son nuevas. La falta de liquidez se debe más a la ausencia de nuevas estructuras financieras que fomenten una participación sostenida, que a la inversión de fondos en otros sectores como la IA.

“Creo que la industria está empezando a alcanzar un punto de consolidación,” afirmó Atkins. Las criptomonedas están atravesando su fase de “momento LLM”—consolidando las ganancias existentes en lugar de empujar los límites hacia nuevas fronteras. Hasta que el mercado pueda absorber transacciones de gran tamaño, gestionar riesgos operativos y facilitar salidas limpias, el capital institucional seguirá siendo cauteloso al asignar fondos.

Pudgy Penguins: prueba concreta de una estrategia multi-vertical

Un ejemplo real de la evolución del ecosistema cripto es Pudgy Penguins, que se ha convertido en una de las marcas NFT-native más fuertes de este ciclo. Su estrategia refleja un cambio de “bienes digitales de lujo” especulativos a una plataforma de propiedad intelectual (IP) para consumidores, multi-vertical en su verdadera forma.

Pudgy Penguins adquirió primero a los usuarios a través de canales tradicionales—juguetes, alianzas minoristas y medios virales—antes de llevarlos a Web3 mediante juegos, NFT y tokens PENGU. Su ecosistema ahora incluye productos phygital con ventas minoristas superiores a $13 millones y más de 1 millón de unidades vendidas, juegos y experiencias como Pudgy Party que superaron las 500 mil descargas en dos semanas, además de tokens ampliamente distribuidos con airdrops a más de 6 millones de carteras. Aunque actualmente el mercado valora a Pudgy con un premium relativo respecto a sus pares de IP tradicionales, el éxito sostenido dependerá de la ejecución en expansión minorista, adopción en gaming y utilidad más profunda de los tokens.

Bitcoin como activo de riesgo, no como cobertura del dólar

La dinámica del mercado muestra un cambio en la percepción de los inversores respecto a Bitcoin. De manera inusual, Bitcoin no experimentó un aumento significativo cuando el dólar estadounidense se debilitó—un patrón diferente a las expectativas tradicionales. Los estrategas de JPMorgan explican que la debilidad del dólar fue impulsada por flujos a corto plazo y el sentimiento del mercado, no por cambios fundamentales en el crecimiento económico o expectativas de política monetaria. Prevén que el dólar se estabilizará a medida que la economía de EE. UU. se fortalezca en los próximos trimestres.

Dado que el mercado no ve la caída actual del dólar como un cambio macro duradero, Bitcoin se negocia más como un activo de riesgo sensible a la falta de liquidez que como una cobertura confiable del dólar. En cambio, el oro y los mercados de países en desarrollo se benefician principalmente de la diversificación del dólar por parte de los inversores.

La falta de liquidez persistente seguirá siendo un factor determinante para que el capital institucional pueda entrar realmente a escala y tamaño esperados. El interés puede estar allí, pero la ejecución en el mercado es lo que cuenta.