Comprender la capitulación en la caída del mercado de criptomonedas de 2025

El mercado de criptomonedas experimentó lo que muchos llaman una capitulación de libro en 2025—un término que requiere una definición cuidadosa. La capitulación significa el punto en el que el pánico de los inversores alcanza su punto máximo y los titulares abandonan la esperanza de recuperación, liquidando posiciones para evitar pérdidas mayores a cualquier precio. Este escenario exacto se desarrolló en todo el panorama cripto el año pasado, con Pantera Capital identificando que el mercado de tokens no bitcoin había entrado en un mercado bajista sostenido desde finales de 2024, comprimiendo el sentimiento del mercado y el apalancamiento a extremos de niveles de capitulación históricos.

La caída por números: más allá de la volatilidad superficial

Aunque 2025 pareció un año agitado en la superficie, la realidad subyacente reveló una contracción del mercado a gran escala concentrada fuera de Bitcoin. La capitalización total del mercado cripto excluyendo Bitcoin, Ethereum y stablecoins cayó aproximadamente un 44% desde su pico a finales de 2024 hasta finales de 2025. La dispersión entre diferentes activos cuenta una historia más compleja:

• Bitcoin terminó 2025 con una caída de aproximadamente un 6%, relativamente modesta en comparación con el mercado en general
• Ethereum cayó alrededor de un 11%
• Solana cayó un 34%
• El universo de tokens más amplio excluyendo estos tres activos principales se desplomó cerca del 60%
• El token mediano en todo el mercado cayó aproximadamente un 79%

Esto no fue un mercado que experimentara volatilidad normal—fue un período de concentración extrema donde solo una pequeña fracción de tokens generó retornos positivos. El año estuvo marcado por oscilaciones volátiles repetidas relacionadas con desarrollos políticos, anuncios de tarifas y cambios en el apetito por el riesgo, culminando en una ola de liquidaciones en octubre que borró más de 20 mil millones de dólares en posiciones nocionales, superando la escala de los colapsos de Terra/Luna y FTX.

¿Qué llevó al mercado al punto de capitulación?

El análisis de Pantera Capital apunta a varios factores acumulados en lugar de un único culpable. Los shocks macro dominaron la acción del precio a lo largo del año, combinados con ajustes en las posiciones y problemas en la estructura del mercado que pocos habían abordado adecuadamente. La firma destacó un problema estructural fundamental: los tokens de gobernanza a menudo carecen de reclamaciones legales claras sobre flujos de efectivo y valor residual que los accionistas recibirían de empresas tradicionales. Esta brecha ayuda a explicar por qué las acciones de activos digitales superaron a los tokens durante el período.

Los fundamentos en cadena también se deterioraron en la segunda mitad de 2025, con tarifas en declive, ingresos reducidos por aplicaciones y menos direcciones activas en las principales redes. Paradójicamente, la oferta de stablecoins continuó expandiéndose, reflejando interés institucional en capas de infraestructura incluso cuando las valoraciones de los tokens se comprimían. Estas preguntas sin resolver sobre la acumulación de valor de los tokens resultaron ser mucho más dañinas que las oscilaciones temporales del mercado.

El patrón histórico: por qué esto importa para 2026

La duración de la caída de 2025 ahora refleja mercados bajistas previos de criptomonedas—una observación crucial que sugiere que el mercado podría haber alcanzado un nivel de agotamiento de capitulación. Los marcadores psicológicos y técnicos se alinean con los mínimos históricos del mercado, potencialmente preparando el escenario para un entorno de riesgo diferente si los fundamentos se estabilizan.

En lugar de predecir objetivos de precio específicos, Pantera enmarca 2026 como un cambio en la asignación de capital. La firma espera que la adopción institucional domine, con tokenización de activos del mundo real, seguridad en cadena impulsada por IA, stablecoins respaldadas por bancos, consolidación de mercados de predicción y un aumento en las OPI cripto tomando prioridad sobre rallies especulativos de tokens. Esto marca un cambio estructural fundamental respecto al ciclo anterior.

Los datos actuales del mercado apuntan a persistencia

Al observar datos de precios actualizados a finales de enero de 2026, la transición del mercado desde el punto de capitulación muestra señales mixtas:

• Bitcoin cotiza actualmente alrededor de $88,120, lo que representa una caída del 13.07% en el último año
• Ethereum se sitúa cerca de $2,940, con una caída del 4.66% interanual
• Solana cotiza alrededor de $122.94, con una caída del 45.86% anual

Estas cifras reflejan que, aunque ha comenzado cierta recuperación desde los mínimos de 2025, la cartera en general sigue bajo presión—especialmente para activos alternativos de capa 1 como Solana.

Excepción notable: el giro de Pudgy Penguins

Un rendimiento destacado en un mercado brutal fue Pudgy Penguins, que logró cambiar de bienes digitales especulativos de lujo a una plataforma diversificada de propiedad intelectual para consumidores. El ecosistema ahora abarca productos físicos (que superan los $13 millones en ventas minoristas y más de 1 millón de unidades vendidas), experiencias de juego (Pudgy Party superó las 500,000 descargas en dos semanas) y el token PENGU ampliamente distribuido (airdrop a más de 6 millones de wallets). Esto demuestra cómo algunos proyectos se han adaptado a las condiciones del mercado post-capitulación mediante la creación de valor fundamental en lugar de la especulación.

La desconexión entre Bitcoin y el dólar

Una anomalía que han notado estrategas de Pantera y JPMorgan: Bitcoin ha fallado inusualmente en subir junto con la reciente debilidad del dólar estadounidense. El análisis de JPMorgan atribuye esto a flujos y sentimientos a corto plazo en lugar de cambios fundamentales en el crecimiento o las expectativas de política monetaria. Los estrategas esperan que el dólar se estabilice a medida que los datos económicos se fortalezcan. Debido a que los mercados no ven la actual caída del dólar como un cambio macroestructural duradero, Bitcoin ha cotizado más como un activo de riesgo sensible a la liquidez que como su papel tradicional de cobertura del dólar. Esta dinámica ha dejado al oro y a los mercados emergentes como los beneficiarios preferidos de las diversificaciones en dólares—una reversión sorprendente de correlaciones pasadas.

La capitulación como preparación del mercado

El mercado bajista de 2025 y sus mecanismos de capitulación han comprimido tanto el sentimiento como el apalancamiento a niveles que, históricamente, preceden recuperaciones más amplias. La amplitud del mercado sigue siendo críticamente estrecha, con el rendimiento superior de Bitcoin concentrado en unas pocas clases de activos. Para que 2026 ofrezca la recuperación impulsada por instituciones que Pantera anticipa, la recuperación debe expandirse más allá del dominio de Bitcoin para demostrar si los problemas estructurales en la economía de tokens han sido realmente abordados o simplemente pospuestos.