Amenaza oculta en el mercado del oro: la ilusión de las órdenes en barras y la propiedad física

¿Sabías que la mayoría de los inversores en oro en realidad no poseen una barra de oro física? Según Björn Schmidtke, CEO de Aurelion, la empresa de reservas de oro respaldada por Tether, aproximadamente el 98% de la exposición al oro está representada en realidad por instrumentos de deuda y vehículos en papel. Aunque esto puede parecer una solución práctica, genera una vulnerabilidad significativa en el mercado y estructuras descentralizadas como los emir bars han comenzado a poner de manifiesto este problema.

En los últimos 12 meses, los precios del oro han subido considerablemente, atrayendo el interés de los inversores en metales preciosos. Sin embargo, esta fuerte demanda ha puesto de manifiesto un problema fundamental: la mayoría de los inversores están invirtiendo en algo muy diferente a lo que creen.

La paradoja del oro en papel: propiedad sin posesión

El concepto de “oro en papel” definido por Schmidtke se refiere a fondos cotizados en bolsa (ETFs) o derivados del oro que se negocian en el mercado. Cuando un inversor compra estos instrumentos, piensa que posee una barra física. Pero en realidad, ha comprado un bono que dice “Comprar oro”. Todo el sistema se basa en esta aceptación colectiva: la valía de los papeles proviene de que todos los valoran.

El problema principal de este sistema es que los inversores no saben qué barra de oro poseen realmente. Tras comprar una acción de ETF, no se proporciona ningún documento tangible que pruebe la propiedad ni que garantice que puede ser redimida. La propiedad solo está registrada en un sistema centralizado. Según estimaciones de Schmidtke, el 98% de la exposición al oro está concentrada en IOUs sin asignación específica, es decir, en formas de deuda en las que no se sabe qué barra pertenece a quién. Esto implica que billones de dólares en valor están almacenados en documentos cuya titularidad no está clara.

Actualmente, este sistema funciona porque los inversores rara vez solicitan la entrega física. Como ha funcionado así durante décadas, todos creen que el oro realmente está allí.

Escenario de choque de mercado: la vulnerabilidad del sistema de emir bars

¿Y si ocurriera un evento catastrófico? Por ejemplo, si el valor de la moneda fiduciaria colapsara de repente y la gente, en pánico, acudiera a reclamar su “oro físico”? Schmidtke lo llama un “evento sísmico”—un shock al sistema.

En una crisis así, el mecanismo del mercado podría romperse por completo. Los inversores no podrían transportar físicamente miles de millones de dólares en oro en un día. La ventaja de estructuras descentralizadas como los emir bars es precisamente aquí: la propiedad se vuelve más transparente y rastreable.

Pero, en el sistema actual, ¿cuál sería el problema si un inversor solicitara la entrega física? ¿Dónde están los documentos que prueban qué barra de oro pertenece a quién? ¿Qué centro logístico entregaría esas barras?

Las advertencias de Schmidtke se basan en ejemplos pasados. En el mercado de plata, ya se han vivido situaciones similares donde, mientras los precios spot permanecían estables, los primas físicas aumentaban. Si se produjera una “desviación de precios”, el oro en papel y el físico podrían cotizar a precios completamente diferentes. Los titulares de derivados podrían no poder pagar. La situación podría volverse caótica, y la cadena de suministro podría colapsar.

La analogía inmobiliaria: por qué los emir bars ofrecen una solución

Imagina un escenario teórico: un desarrollador inmobiliario ofrece a los inversores lo siguiente. Si compras 10 acciones, recibes un bono que te compromete a entregarte 10 viviendas. El desarrollador hace la misma promesa a otros inversores. Todo el proceso se completa mediante la compra de acciones; no se firma ningún título de propiedad.

¿Qué pasa cuando llega el momento de la entrega? Como los inversores nunca firmaron un título de propiedad, no hay prueba tangible de qué viviendas han comprado. Los desarrolladores podrían intentar entregar unidades aleatorias—lo que genera un caos total. Quizá al final todos reciban su vivienda, pero esto tomaría mucho tiempo y nadie tendría garantías de qué unidad le corresponde.

Aquí es donde la solución del token de oro basado en blockchain de Schmidtke entra en juego. El oro tokenizado, como XAUT (Tether Gold), separa la propiedad del movimiento físico del oro. Cada token XAUT está vinculado a una barra específica y asignada en una caja fuerte en Suiza. En la blockchain, el “título” de propiedad de ese oro puede distribuirse en segundos a cualquier parte del mundo.

Volviendo al ejemplo inmobiliario, si en lugar de acciones los inversores firmaran desde el principio un título de propiedad, sabrían exactamente qué unidades han comprado. El desarrollador podría verificar rápidamente estos títulos y entregar las unidades a tiempo.

Con el token de oro en cadena, funciona exactamente así. Las asignaciones son “searchable” (buscables) y “retrievable” (recuperables). La entrega física aún puede tomar tiempo, pero los inversores al menos saben que su propiedad está respaldada por un documento y que su oro está seguro y rastreable.

Propiedad segura: la estrategia de Aurelion

Desde esta base filosófica, se configura la estrategia de Aurelion. La compañía renovó su tesorería completamente en XUAT—un token en blockchain respaldado por oro físico en cajas fuertes en Suiza. Según datos actuales, cada XAUT se valora en aproximadamente $5.53 mil dólares, y los 520,089 tokens en circulación alcanzan un valor de mercado de aproximadamente $2.88 mil millones.

La argumentación de Schmidtke es sencilla pero poderosa: XUAT permite realizar transacciones digitales sin necesidad de entregar físicamente el oro. A diferencia del papel, los tokens representan barras asignadas y son totalmente reversibles. Cada transacción de XUAT es un cambio de propiedad descentralizado y verificable en la blockchain.

“Cómo posees oro, es tan importante como si realmente lo tuvieras,” dice Schmidtke. En su opinión, movimientos descentralizados como los emir bars y la tecnología blockchain son clave para resolver el problema de la propiedad en el mercado del oro.

Schmidtke señala que la adopción de XUAT está en sus primeras etapas y que hay espacio para escalar. Aurelion no busca actualmente arbitraje a corto plazo, sino crear una participación en Tether Gold en la que los inversores puedan participar a largo plazo. La compañía planea ampliar su tesorería en los próximos meses mediante la recaudación de más capital.

Conclusión: el futuro de la inversión en oro

Esta transformación en el mercado del oro requiere que los inversores cuestionen su estructura de propiedad. Estructuras como los emir bars y el oro en cadena ofrecen un modelo de propiedad descentralizado y verificable. Para jugadores como Schmidtke y Aurelion, el futuro del oro está en la blockchain—en un sistema donde la propiedad sea transparente, rápida y rastreable.