Strategy revoluciona su perfil de riesgo con acciones que pagan dividendos

Strategy ha implementado una transformación significativa en su estructura de capital que podría servir como modelo de gestión financiera en la industria. Al priorizar las acciones que pagan dividendos sobre los bonos convertibles tradicionales, la empresa ha reducido considerablemente sus presiones de refinanciamiento mientras mantiene su agresiva estrategia de acumulación de bitcoin.

Capital preferente perpetuo redefine la estructura de riesgo

El punto de inflexión llegó cuando el valor nocional del capital preferente perpetuo de Strategy alcanzó los $8.360 millones, superando por primera vez los $8.200 millones en deuda convertible pendiente. Esta transición representa mucho más que un cambio numérico: señala un cambio fundamental en cómo la empresa gestiona sus obligaciones financieras.

Las acciones preferentes perpetuas funcionan bajo principios completamente diferentes a los bonos convertibles. Mientras que estos últimos tienen vencimientos fijos (el más próximo de Strategy vence a finales de 2027 con aproximadamente $1.200 millones en obligaciones nominales), las acciones preferentes no tienen fecha de vencimiento ni requieren reembolso del capital principal. Ambas categorías pagan compensación regular a los tenedores, pero las primeras ofrecen estabilidad predecible.

Dividendos estables: la fortaleza de las acciones que pagan dividendos

La pila de instrumentos preferentes de Strategy incluye cuatro emisiones estructuradas: tres instrumentos de $1.400 millones cada uno, uno de $3.400 millones y otro de $1.300 millones. Combinados, estos generan aproximadamente $876 millones en dividendos anuales, una cifra que la empresa puede cubrir cómodamente gracias a su reserva de efectivo que recientemente se incrementó a $2.250 millones.

Esta combinación de flujos de dividendos predecibles con colchones de caja sólidos crea un entorno donde las acciones que pagan dividendos se convierten en instrumentos de riesgo controlado. Dylan LeClair, jefe de estrategia de bitcoin en Metaplanet, capturó la esencia de este cambio: “Al no tener bonos convertibles con prelación sobre las acciones preferentes, no solo debería mejorar los diferenciales de crédito absolutos, sino también reducir la volatilidad de dichos diferenciales”.

Bitcoin acumulación sin presión de refinanciamiento

La arquitectura financiera anterior introducía vulnerabilidad de un tipo específico. Los bonos convertibles generan presión de refinanciamiento en fechas de vencimiento fijas, y su antigüedad efectiva fluctúa con los movimientos del precio de las acciones ordinarias. Esto creaba volatilidad crediticia exactamente cuando Strategy necesitaba flexibilidad máxima para financiar su creciente posición en bitcoin.

Al transicionar hacia acciones que pagan dividendos perpetuas, Strategy ha desacoplado su plan de acumulación de activos digitales de los ciclos de refinanciamiento del mercado de deuda. El número de acciones clase A en circulación ha crecido significativamente de 76 millones en 2020 a más de 310 millones actualmente, lo que por paradójico que parezca, mitiga el impacto dilutivo de futuras conversiones de bonos.

Con bitcoin cotizando alrededor de $84.870, la arquitectura financiera de Strategy refleja una maduración estratégica: usar acciones que pagan dividendos como herramienta para crear estabilidad crediticia mientras persigue objetivos de acumulación de largo plazo. Esta aproximación podría inspirar a otras empresas que buscan alinear sus estructuras de capital con estrategias de inversión multi-año sin comprometer la salud financiera.