Detrás de la fuerte caída del oro y el colapso de Bitcoin, la verdadera lógica de la reasignación de activos

El mercado en el último día ha mostrado un espectáculo clásico: cuando las fricciones geopolíticas se intensificaron, Trump impuso aranceles a Europa y la UE lanzó contramedidas, el oro se vendió frenéticamente, pero Bitcoin se vendió sin piedad. Irónicamente, todo el mundo dice que BTC es “oro digital”, pero ante el mismo evento de riesgo, su rendimiento es diametralmente opuesto. ¿Qué está pasando detrás de esto?

Si solo lo miras desde la superficie, parece que los fondos están haciendo una simple pregunta de opción múltiple. Pero en realidad, el mercado nos está diciendo una verdad largamente ignorada en el lenguaje del precio:El oro y Bitcoin no cubren el mismo riesgo en absoluto, ni están en la misma dimensión temporal。

¿Por qué se prefiere el oro mientras Bitcoin está vendido?

El mercado reacciona con mayor honestidad cuando hay un riesgo urgente. El flujo de capital de ayer fue muy claro: se compró oro por primera vez, Bitcoin fue destrozado, las acciones estadounidenses cayeron, el dólar comenzó a fluir y los rendimientos de los bonos estadounidenses cayeron brevemente. No hay una lógica compleja detrás de esta reacción en cadena, solo un instinto desnudo y averso al riesgo.

Lo que resulta aún más interesante es que si preguntas a diez inversores por qué está bajando el BTC, al menos ocho te dirán “el oro ha robado fondos refugio seguros”. Esta respuesta suena decente, pero en realidad solo es superficialmente correcta. La verdadera razón es mucho más compleja.

El precio actual del BTC es de unos 84.490 dólares, con una caída del -5,36% en 24 horas. Esta caída no es especialmente drástica, pero merece la pena reflexionar sobre la lógica detrás de la retirada de fondos. Cuando cambian las expectativas de liquidez, el BTC, como activo institucional, se incluye inmediatamente en la lista de activos de riesgo.

Los atributos de riesgo son muy diferentes: cobertura de eventos frente a cobertura institucional

Si desmontas este número, encontrarás un punto clave:El oro cubre el riesgo de eventos a corto plazo, mientras que Bitcoin cubre el riesgo institucional a largo plazo。 Estos dos conceptos no son en absoluto.

¿Qué es el riesgo de evento? Las fricciones geopolíticas, las guerras arancelarias, las sanciones internacionales, los conflictos regionales: todo esto forma parte de ello. Se caracterizan por estallidos rápidos, impactos concentrados y la necesidad de evitar riesgos de forma inmediata. Al mercado no le gusta la complejidad en esos momentos y solo busca certeza. El oro satisface perfectamente esta necesidad: no necesita avalaciones crediticias, no está sujeto a las políticas de los bancos centrales y no tiene que depender de narrativas complejas para justificarse. El oro es oro, ha existido durante miles de años y es una herramienta de cobertura que no necesita una razón.

¿Y qué pasa con Bitcoin? No estaba diseñado para hacer frente a contingencias desde el principio. La lógica de compra de BTC siempre ha sido: “Este sistema financiero tiene problemas estructurales a largo plazo, y necesito buscar una opción de reserva fuera del sistema.” Es difícil imaginar a alguien apresurándose a aumentar sus posiciones en BTC debido a un conflicto geopolítico repentino, pero verás un flujo constante de fondos institucionales que tratan a BTC como una moneda de negociación a largo plazo porque los bonos estadounidenses son insostenibles, el sistema de reservas en dólares está sacudido y la desdolarización de varios países se está acelerando.

El oro cubre la “incertidumbre”, mientras que el BTC cubre la “irreversibilidad”; esta es la diferencia fundamental entre ambos.

Revalorización de liquidez, los activos de riesgo son los primeros en estar bajo presión

Volviendo a la pregunta más directa: ¿Por qué está cayendo Bitcoin?

La respuesta es en realidad mucho más sencilla que la de la “competencia del oro”: las expectativas de liquidez han cambiado.

¿Cuál es la esencia de una guerra comercial? Inflación importada. Los aranceles significan que los costes de las materias primas están aumentando y las expectativas de inflación empiezan a aumentar. Una vez que aumenten las expectativas de inflación, la trayectoria de rebaja de tipos de interés de la Fed podría volverse más lenta, superficial o incluso incierta.

Uno de los principales factores que impulsan el aumento del BTC en los últimos seis meses no es la historia de los ETFs al contado ni la entrada institucional, sino un consenso del mercado: “Se avecina un ciclo de rebajas de tipos.” El significado más directo de los recortes de tipos de interés es la abundante liquidez, lo que significa que los inversores están dispuestos a asumir riesgos. Esta es una cadena lógica extremadamente concisa.

Ahora esta cadena está rota. Las expectativas de recortes de tipos de interés se han reducido, las expectativas de liquidez se han rebajado y la valoración de los activos de riesgo inevitablemente tendrá que recalcularse. En el proceso de revaloración, los activos de riesgo siempre serán los primeros en ser apuñalados.

Aquí hay un detalle que a menudo se pasa por alto: en la lógica de precios de mercado a corto plazo, Bitcoin es en realidad un activo líquido y no un activo puramente refugio.

¿Por qué está pasando esto? Porque BTC se ha integrado en los sistemas institucionales de gestión de activos. En los últimos dos años, podemos ver claramente que las instituciones han colocado BTC en la misma cesta de gestión de riesgos que las acciones tecnológicas, las acciones de crecimiento y las tecnológicas sin ánimo de lucro al ajustar la exposición al riesgo. Esto no quiere decir que las instituciones no sean optimistas respecto al BTC, sino que BTC ha pasado de ser un “activo alternativo que no puede incluirse en el sistema de control de riesgos” a un “activo estándar que puede ajustarse activamente”.

Esto puede parecer una evaluación neutral, pero en realidad hay un signo profundo de madurez detrás: los activos verdaderamente maduros no suben para siempre, sino que pueden incluirse en un marco sistemático de gestión de riesgos. Así es como las acciones tecnológicas han llegado a este camino, y BTC ahora está replicando la misma trayectoria.

Analizando el patrón de Market Memory - Tres casos clásicos

Si quieres entender por qué se mantiene esta lógica, la mejor manera es volver a la historia. El mercado ha experimentado al menos tres escenarios similares de reorganización de activos en los últimos años.

La primera vez: el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022

El día que estalló la guerra, el mercado reaccionó sorprendentemente rápido: BTC fue destrozado, el oro fue robado, los bonos estadounidenses fueron saqueados y el dólar estadounidense se fortaleció. Nada inesperado. Pero ocurrió un giro interesante en la segunda fase. Cuando Estados Unidos y la Unión Europea comenzaron a congelar las reservas de divisas de Rusia, el mercado global empezó a debatir seriamente por primera vez: “¿Qué activos son los activos reales de reserva nacional que no pueden congelarse?” El oro, por supuesto, pero el aura de “seguridad absoluta” del dólar de repente dejó de deslumbrar. Desde ese momento, BTC entró por primera vez en el campo de discusión de los “candidatos a activos de reserva”. Esto supone un cambio significativo en la narrativa de Bitcoin.

La segunda vez: la crisis de liquidez al inicio de la epidemia

Cuando la pandemia empezó a producirse, los mercados financieros experimentaron un colapso de liquidez de manual. Los inversores vendieron frenéticamente todo lo que se podía intercambiar por dólares estadounidenses, y el oro y el BTC no se escatimaron y se mezclaron entre sí. Es la primera vez que mucha gente se da cuenta de que “el oro también caerá en picado”. Pero entonces la Fed abrió el grifo, la QE siguió fluyendo, los tipos de interés cayeron hasta cero y, junto con la enorme cantidad de estímulo fiscal, el oro y el BTC empezaron a subir. Simplemente, las fuerzas motrices son completamente diferentes: el oro sube porque suben las expectativas de inflación, y el BTC sube porque la moneda diluye las expectativas. Estas dos lógicas no entran en conflicto, pueden coexistir pacíficamente dentro de la misma ventana temporal.

La tercera vez: el ciclo de subidas de tipos de interés de 2022 a 2023

Este es el mejor momento para examinar las propiedades de tus bienes. Los tipos de interés subieron rápidamente, BTC fue aplastado hasta los cimientos y se reventó, y las acciones de crecimiento y tecnología también se vieron afectadas. ¿Y qué pasa con el oro? Se fortaleció más adelante en el ciclo, cuando el mercado empezó a preocuparse por una recesión. Tras esta ronda de repetidos descartes, la etiqueta de activo de BTC ha completado básicamente la caracterización final: en poco tiempo, es un activo de riesgo líquido; A largo plazo, es un activo narrativo de reserva.

Estos tres recuerdos de mercado son suficientes para ilustrar un patrón:El oro es siempre el primer punto de cobertura a corto plazo, mientras que el BTC es siempre la respuesta a largo plazo a los problemas institucionales.

En otras palabras, cuando estalla un evento, el mercado elegirá oro; Cuando hay grietas en el sistema, el mercado hablará de BTC. Esta guerra comercial pertenece a la primera, así que no es sorprendente que BTC cayera y el oro subiera.

El camino a largo plazo sigue claro

Pero eso es solo una historia a corto plazo. Si extiendes el horizonte temporal, encontrarás otra cosa digna de mención:La narrativa de activos de reserva de BTC no se ha debilitado, sino que sigue fortalciéndose.

Mirando a su alrededor, el déficit fiscal estadounidense se está acumulando, la oferta de bonos estadounidenses está aumentando, la carga de intereses de los bonos estadounidenses se infla, el sistema de reservas globales está fragmentado, muchas regiones están acelerando la desdolarización, los bancos centrales están aumentando sus reservas de oro y Estados Unidos está subiendo impuestos, regulaciones y barreras comerciales. En este contexto macroeconómico, el oro es más como un cinturón de seguridad a corto plazo, mientras que el BTC es más como una trayectoria paralela a largo plazo.

Si tuviera que resumir la diferencia entre oro y BTC en una frase, diría esto:

El oro evita el conflicto y el BTC evita sistemas.
El oro apoya el presente, y BTC apuesta por el futuro.
El oro está dentro del sistema financiero, el BTC está fuera del sistema.

Este incidente de que el oro subió bruscamente y Bitcoin cayó de forma brusca refleja esencialmente la elección del mercado en una dimensión temporal. A corto plazo, las expectativas de liquidez han cambiado y el oro ha conseguido un billete de refugio seguro. Pero a largo plazo, mientras no se resuelvan los problemas a nivel institucional, la narrativa del BTC siempre tendrá vitalidad.

La verdadera pregunta no es “por qué el oro sube y el BTC está cayendo”, sino:¿Cuándo cambiará BTC completamente de un activo líquido a un activo de reserva? Puede que nadie pueda dar una respuesta definitiva a esta pregunta, pero cada evento geopolítico como este sugiere en realidad que la respuesta está en camino.