Jeremy Barnum cuestiona el modelo de negocio de las stablecoins con rentabilidad en la blockchain

El director financiero de JPMorgan, Jeremy Barnum, ha expresado preocupaciones sustantivas sobre la estructura operativa de plataformas como Usual, ENA y Unitas. Su argumento central es sencillo: estas plataformas funcionan como intermediarios financieros tradicionales, pero sin las salvaguardas que la industria bancaria ha desarrollado a lo largo de los siglos.

El peligro de las ‘sombras bancarias’ en la blockchain

Jeremy Barnum explicó que estos protocolos de stablecoin funcionan de forma similar a los bancos convencionales. Atraen depósitos de usuarios ofreciendo rendimientos, creando flujos de capital que deben asignarse a activos para generar rendimientos. Esta dinámica replica el modelo bancario tradicional, pero sin la supervisión equivalente. A diferencia de los bancos regulados, estas plataformas operan en una zona gris regulatoria, donde las presiones competitivas fomentan comportamientos de riesgo.

Deficiencias estructurales que multiplican vulnerabilidades

El análisis de Jeremy Barnum identifica tres fallos críticos en el marco de estas plataformas. En primer lugar, la ausencia de requisitos de capital adecuados significa que pueden operar con bases de capital insuficientes para absorber pérdidas. En segundo lugar, no cuentan con sistemas de garantía de depósitos equivalentes a los de los bancos tradicionales, lo que deja a los inversores sin protección en situaciones de estrés. En tercer lugar, estas brechas regulatorias generan incentivos para comportamientos más agresivos, aumentando significativamente el potencial de inestabilidad sistémica.

La combinación de estas deficiencias estructurales, como advierte Jeremy Barnum, crea el escenario perfecto para posibles crisis financieras graves, replicando ciclos de burbujas y colapsos ya observados históricamente en el sistema financiero.