¡357.000 millones de dólares estadounidenses evaporados! Microsoft Crash: ¿Están sonando oficialmente los Death Kells de la burbuja de IA?

Tras anunciar un informe financiero que superó las expectativas del mercado, Microsoft sufrió la mayor caída del año en el mercado.

El jueves, el gigante del software Microsoft se desplomó un 7% en las operaciones previas a la venta, eliminando 357.000 millones de dólares en capitalización bursátil en un solo día, una cifra que vale la desaparición de toda una empresa de Coca-Cola de la faz de la tierra. Y ese mismo día, Microsoft acaba de entregar un boletín casi perfecto: los beneficios aumentaron casi un trimestre y los ingresos alcanzaron un récord.

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Los beneficios están aumentando, pero los precios de las acciones se están desploman. Detrás del voto de Wall Street con los pies, hay un miedo tácito: cuanto más se cuenta la cuenta de IA, más impactante se vuelve y la historia del crecimiento ha llegado a su fin. Cuando todos los gigantes están apiñados en la misma pista, ¿quién puede realmente ganar dinero?

Preciosa “cara” y el “interior” de grietas

Desde la primera línea de los estados financieros, el rendimiento de Microsoft es sólido:

• Beneficio neto: El beneficio neto ajustado aumentó un 23% hasta los 30.900 millones de dólares, superior a las expectativas de los analistas de 28.900 millones de dólares.
• Ingresos: Un aumento del 17% hasta 81.300 millones de dólares, también superando las expectativas de 80.300 millones.
• Negocio en la nube: Los ingresos trimestrales superaron por primera vez los 50.000 millones de dólares.

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Sin embargo, la atención del mercado se centró rápidamente en dos detalles: el ritmo de crecimiento de Azure y el ritmo de expansión del gasto de capital.

Según el informe financiero, la tasa de crecimiento interanual de Azure fue del 38%, que sigue siendo sólida pero bajó un punto porcentual respecto al 39% del trimestre anterior.

En un contexto de valoraciones históricamente altas, esta desaceleración del 1% se percibe como una señal de “pico de crecimiento”. Los analistas de Barclays señalaron sin rodeos: "Incluso con la salud digital general, los inversores del lado comprador claramente quieren ver más. ”

¿Microsoft se ha convertido en un “trabajador de hardware”?

En esta ronda de fiebre del oro de la IA, aunque Microsoft es la favorita, es más bien una “fundición de alta gama”.

Detrás de la inversión astronómica está la presión extremadamente cruel de la prima de hardware. Según el último informe del sector de TrendForce de enero de 2026, la HBM (memoria de alto ancho de banda), que es el equipo principal de soporte de la serie NVIDIA B200, está experimentando un “secuestro de capacidad” sin precedentes.

El seguimiento de datos muestra que el precio medio de venta de chips HBM ha contrarotado la tendencia en aproximadamente un 30% en los dos últimos trimestres, ya que los pedidos de HBM de Micron y SK hynix se han programado generalmente hasta principios de 2027. Para Microsoft, esto equivale a una especie de “chantaje estructural”. Para garantizar que la potencia de cálculo de Azure AI no se quede atrás, Microsoft debe aceptar una prima de miles de dólares por chip.

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Comparación horizontal de datos centrales de gigantes de la nube (cuarto trimestre 2025 – primer trimestre 2026)

¿Qué es este concepto?

La mayor parte de las decenas de miles de millones de dólares que Microsoft invierte cada trimestre van a proveedores de hardware upstream. Esto significa que el dinero ganado por Microsoft se transfirió a Nvidia para comprar tarjetas gráficas y Micron para comprar memoria antes de que se calentara en los libros. Aunque Microsoft también está desarrollando su propio chip Maia, hasta ahora sigue dependiendo en gran medida de la adquisición externa. El resultado fue brutal: el margen de beneficio bruto del negocio de la nube de Microsoft ha caído de un máximo de más del 70% a alrededor del 67%.

Por otro lado, el margen operativo de Amazon AWS se mantiene estable en el 38% al reducir su dependencia de hardware caro con sus chips autodesarrollados (serie Trainium) en los primeros años. Aunque Meta también está invirtiendo mucho, el precio de su acción ha subido un 10% debido a “ver ingresos” porque la IA ha incrementado directamente las tasas de conversión publicitaria. En cambio, Microsoft es más bien como “trabajar” para fabricantes de hardware.

Esta inversión “sangrante” no solo no satisfizo el apetito del mercado, sino que indujo la “fricción interna” única de Microsoft en la potencia de cálculo. Debido a la escasez de la oferta, Microsoft debe enfrentarse a un equilibrio cruel: ¿debería alquilar la máxima potencia de cálculo a clientes externos en la nube para obtener beneficios instantáneos, o dejar que su propio Copilot gane el futuro ecológico? Microsoft eligió lo segundo. Aunque esta estrategia estabiliza la experiencia del producto, ha diluido gravemente la rentabilidad de Azure como plataforma exclusiva en la nube a corto plazo.

Ansiedad por la concentración: la crisis de la “dependencia de un solo punto” de OpenAI

En este informe financiero, Microsoft reveló por primera vez datos impactantes: aproximadamente el 45% del valor contable de su contrato futuro de nube de 625.000 millones de dólares provenía de OpenAI.

Esto significa que el crecimiento de Microsoft en la nube está fuertemente ligado a una startup. Aunque la directora financiera Amy Hood recalcó que todavía hay 350.000 millones de dólares de clientes de otras industrias, los inversores siguen preocupados de que si OpenAI se estanca en la competencia o cambia a hardware autónomo en el futuro, el costoso sistema de Microsoft se enfrente a un serio “riesgo de reposo”.

La disolución del foso: golpes de código abierto y reducción de dimensionalidad de bajo coste

Además, el fuerte vínculo con OpenAI se enfrenta a un golpe reductor de dimensionalidad de una “revolución rentable”.

Con el auge de modelos de bajo coste o de código abierto como el DeepSeek de China, ha comenzado la “guerra de precios” en el mercado de la IA. El modelo de suscripción premium de Microsoft Copilot se enfrenta a desafíos cuando los clientes empresariales descubren que un modelo de código abierto de unos pocos céntimos puede resolver el 90% de los problemas.

La incertidumbre de este modelo de negocio hace que el alto ratio precio-beneficio (P/E) de Microsoft parezca inestable. Si Microsoft no puede demostrar que sus altos costes de potencia de cálculo se traducen en ingresos premium igualmente elevados, entonces el foso que ha construido podría estar siendo silenciosamente aplastado por la ola de código abierto.

Frente a la tendencia a la baja de los precios de las acciones, Nadella se mantiene firme. Destacó su visión de la “IA full-stack” en las llamadas con analistas: “Cuando pienses en nuestros gastos de capital, no pienses solo en Azure, piensa en Copilot.” No queremos maximizar solo un negocio, asignamos capacidad para construir la mejor cartera de activos. ”

Epílogo

A pesar de la caída brusca del mercado, el gigante está estabilizando su posición mediante una serie de operaciones de capital complejas.

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Microsoft publicó una durante el trimestre Ingresos contables de 7.600 millones de dólares, todo gracias a su inversión inicial en OpenAI. A medida que OpenAI se reestructuró de una organización sin ánimo de lucro a una tradicional con ánimo de lucro en octubre, su balance se disparó considerablemente con múltiples rondas de financiación masiva. Actualmente, Microsoft es el líder en IA 27% acciones. Mientras OpenAI busca superar 750.000 millones de dólares Los 14.000 millones de dólares iniciales invertidos por Microsoft se han intercambiado por un asombroso rendimiento de libros.

Este “volante ecológico” de pie izquierdo y derecho se está volviendo cada vez más complejo: su competidor Anthropic acaba de prometer comprar 30.000 millones de dólares en potencia de cálculo de Azure en el futuro, y Microsoft planea inyectar 5.000 millones en él. En este posible acuerdo, la valoración de la startup se ha incrementado hasta 350.000 millones de dólares.

En resumen, el valor de mercado evaporado de Microsoft de 357.000 millones de dólares es una corrección a su modelo de “monetización lenta y con mucho capital y monetización”. A pesar del generoso beneficio en papel que se ha acumulado, lo que realmente importa a Wall Street no es cuánta prima de valoración obtiene Microsoft como “institución de capital riesgo”, sino si su negocio principal de la nube puede realmente recuperar dinero real de las empresas globales bajo la creciente carga de los costes del hardware.

En este momento, la industria de la IA es como un tren de alta velocidad: una vez desplegada la infraestructura, es difícil detenerla, y si puede lograr gradualmente un ciclo cerrado de negocio manteniendo la velocidad determinará la siguiente etapa de la lógica de precios de mercado.

Autor: Bootly