La caída de Su Zhu: Cómo el apalancamiento destruyó un fondo de mil millones de dólares

En septiembre de 2023, Su Zhu fue arrestado en el aeropuerto Changi de Singapur mientras intentaba huir con un pasaporte falso. Lo que antes parecía imposible se convirtió de repente en realidad: el hombre que había comandado más de 3.000 millones de dólares en criptoactivos ahora se enfrentaba a hasta 10 años de prisión. La mansión, valorada en 50 millones de dólares, fue embargada, la colección de NFTs que antes simbolizaba su riqueza quedó sin valor, y la reputación que había construido durante años se evaporó en cuestión de días. ¿Pero cómo hemos llegado hasta aquí? La respuesta no está en la mala suerte, sino en una falta fundamental para comprender el riesgo.

Los humildes comienzos de Su Zhu: de trader en Deutsche Bank a la fama de las criptomonedas

Su Zhu no nació en la realeza de las criptomonedas. En 2012, el empresario singapurense era un trader ordinario en Deutsche Bank, ganando un salario modesto y haciendo lo que millones de personas hacen cada día. Pero Su Zhu albergaba ambiciones diferentes. A principios de la década de 2020, había cofundado Three Arrows Capital (3AC) junto a su colega Kyle Davies, y la firma se convirtió rápidamente en uno de los fondos de cobertura más comentados en el sector de las criptomonedas.

El ascenso de Su Zhu fue meteórico. Donde las finanzas tradicionales avanzaban con cautela, Su Zhu actuaba con agresividad. Sus audaces estrategias de trading y su disposición a asumir riesgos calculados le valieron admiradores en toda la industria. Los medios de comunicación lo pintaban como un visionario cripto, y los operadores más jóvenes intentaban imitar cada uno de sus movimientos. Para 2021, el nombre Three Arrows Capital era sinónimo de victoria en los mercados cripto. Pero bajo el exterior glamuroso, se estaba construyendo una máquina peligrosa.

El ingrediente secreto: Cómo Su Zhu construyó su imperio con dinero prestado

El verdadero secreto de Su Zhu no era la innovación ni la perspicacia—era la ventaja. Three Arrows Capital funcionaba como lo que solo podía describirse como una máquina de préstamos. La empresa tenía líneas de crédito de BlockFi, Voyager, Genesis y numerosos otros prestamistas. La estrategia era simple pero arriesgada: pedir dinero prestado a un cierto tipo, invertirlo con mayores rendimientos y quedarse con la diferencia. Luego pide prestado más y repite.

Lo que hizo esto especialmente imprudente fue dónde se utilizó el capital prestado. Su Zhu no solo invirtió en criptomonedas consolidadas. Realizó compras multimillonarias de NFTs que tenían poco valor fundamental más allá de la escasez. Habló públicamente de un “superciclo” en cripto mientras gastaba generosamente en activos digitales, lo que solo tenía sentido si el mercado seguía subiendo indefinidamente.

La estructura de la Capital de las Tres Flechas se volvió cada vez más frágil. Su Zhu controlaba miles de millones en activos pertenecientes a otros inversores adinerados, familias adineradas y otros fondos de cobertura. Estos interesados confiaban en él porque su historial parecía impecable. En realidad, su dinero se usaba como garantía en una red cada vez más compleja de préstamos y posiciones apalancadas. Una sola caída significativa dejaría toda la estructura hueca.

Cuando cae la casa de naipes: La crisis de mayo de 2022

El primer dominó cayó en mayo de 2022 cuando el token LUNA de Terra colapsó. Three Arrows Capital había invertido aproximadamente 500 millones de dólares en el ecosistema LUNA. En cuestión de días, esa inversión dejó de valer. Los 500 millones de dólares no eran dinero de Su Zhu—eran fondos prestados que ahora debían ser devolvidos de un fondo de activos cada vez más reducido.

Lo que siguió fue una serie en cascada de decisiones de margen. Imagina este escenario: pides prestados 1.000 millones de dólares usando 2.000 millones en activos criptográficos como garantía. Cuando el valor de esos activos cae un 50%, tu posición de deuda se vuelve insostenible. Tus prestamistas exigen que les devuelvan el dinero de inmediato. No tienes efectivo y tu garantía vale la mitad de lo que valía antes. Esta fue la trampa en la que se encontró Su Zhu.

El mercado cripto siguió en declive y Bitcoin cayó junto con otros activos digitales. Las posiciones altamente apalancadas de Three Arrows Capital se volvieron cada vez más insostenibles. Acreedores de BlockFi, Voyager, Genesis y otras plataformas de préstamos empezaron a llamar exigiendo el reembolso. La empresa que parecía intocable quedó repentinamente insolvente con un déficit estimado de 3.500 millones de dólares.

El acto de desaparición: de CEO a fugitivo

Mientras los acreedores giraban en círculo, Su Zhu hizo algo que finalmente sellaría su destino: desapareció. Dejó de contestar llamadas, dejó de comunicarse con sus socios comerciales y cortó el contacto con los inversores cuyo dinero había estado gestionando. No estaba enfrentando la crisis de frente como lo haría un gestor de fondos responsable. En cambio, Su Zhu tomó un vuelo a Dubái y continuó llevando un estilo de vida lujoso, aparentemente con la esperanza de que la crisis se resolviera sola.

Durante más de un año, Su Zhu permaneció como fugitivo. Los efectos dominó del colapso de Three Arrows Capital se extendieron por toda la industria cripto. BlockFi se declaró en bancarrota, Voyager Digital se declaró en bancarrota y Genesis detuvo las retiradas de clientes. Miles de inversores minoristas perdieron todos sus ahorros. El daño fue mucho más allá del propio fondo de Su Zhu: expuso riesgos sistémicos en el mercado de préstamos cripto y destrozó la confianza en plataformas supuestamente fiables.

Luego, en septiembre de 2023, el plan de fuga de Su Zhu le alcanzó. Al intentar abordar un vuelo desde el aeropuerto Changi de Singapur con documentos de viaje falsificados, fue detenido por las autoridades. El hombre que había vivido en una mansión de 50 millones de dólares y coleccionado NFTs caros ahora se enfrentaba a cargos penales que podrían suponer una década de prisión.

Las consecuencias y las consecuencias del mercado

El colapso de Three Arrows Capital y la posterior detención de Su Zhu se convirtieron en una de las advertencias más significativas en la historia de las criptomonedas. Múltiples plataformas de préstamo que habían concedido crédito a 3AC quebraron, creando un efecto dominó que borró miles de millones en valor del mercado. Los inversores que confiaban en estas plataformas con sus monedas perdieron el acceso a sus fondos y, en muchos casos, esos fondos simplemente desaparecieron.

El arresto de Su Zhu envió un mensaje: ni siquiera las figuras más exitosas y celebradas del mundo cripto están por encima de la ley, y la apariencia de éxito basado en apalancamiento no garantiza una verdadera salud financiera. El juicio y la posible condena de una figura destacada del sector añadieron un escrutinio regulatorio a un sector ya de por sí acosado.

Las lecciones que enseña la historia de Su Zhu

Al observar la trayectoria de Su Zhu, desde celebridad de las criptomonedas hasta criminal condenado, hay un principio que destaca por encima de todos los demás: el apalancamiento no es una herramienta para construir riqueza duradera. El apalancamiento es un mecanismo que amplifica tanto las ganancias como las pérdidas. Cuando se utiliza de forma responsable y con una gestión adecuada de riesgos, puede acelerar los rendimientos. Cuando se usa de forma imprudente, garantiza el colapso eventual.

La historia personal de Su Zhu es un estudio de lo rápido que la percepción puede divergir de la realidad. Parecía rico porque controlaba grandes cantidades de capital. Sin embargo, ese capital fue prestado. Su imperio se asemejaba a un elaborado esquema piramidal en estructura, si no en intención: cada nivel dependía del crecimiento continuo para sostenerse. Cuando el crecimiento se detuvo, todo el edificio se vino abajo.

La lección más amplia para los mercados de criptomonedas es que no toda la volatilidad es orgánica y no todas las pérdidas son temporales. Un mercado dominado por operaciones apalancadas y posiciones altamente concentradas puede experimentar reversiones repentinas y violentas. El fracaso de Su Zhu no fue una tragedia personal, sino una llamada de atención para la industria de que un apalancamiento excesivo y una gestión inadecuada del riesgo pueden destruir incluso los fondos más prometedores.

Para inversores y traders, la historia de Su Zhu sigue siendo un recordatorio de que las historias de éxito más llamativas suelen ocultar los riesgos más profundos. La riqueza real no se mide por los activos que controlas, sino por los activos que puedes conservar durante una crisis. Y en el mercado de criptomonedas, donde las fortunas pueden evaporarse de la noche a la mañana, esa distinción nunca ha sido tan importante.