Ola de liquidación de tesorería de activos digitales: ETHZilla vende $74.5M en ETH ante presiones crecientes

El modelo de tesorería de activos digitales que prometía una acumulación exponencial de riqueza enfrenta un punto de inflexión crítico. ETHZilla (ETHZ), la empresa listada en Nasdaq creada específicamente para construir y mantener una reserva de ether, recientemente vendió $74.5 millones en tokens ETH de su tesorería—marcando la segunda liquidación de este tipo en los últimos meses. Este movimiento refleja una transformación más amplia en la industria: las empresas que antes competían por acumular participaciones en criptomonedas ahora se ven obligadas a gestionar deudas y preservar el valor para los accionistas en un entorno de mercado drásticamente cambiado.

De la fiebre de acumulación a la gestión de crisis: La burbuja de la tesorería se desinfla

Lo que los observadores de la industria llaman la “burbuja de la tesorería al revés” representa un cambio fundamental en la forma en que las empresas de activos digitales abordan sus holdings. A principios de 2025, numerosas firmas recaudaron capital específicamente para comprar activos cripto, apostando a una apreciación continua. Hoy, muchas de esas mismas empresas enfrentan una desconexión dolorosa: sus valoraciones de mercado de acciones se han deteriorado mucho más severamente que las caídas en sus participaciones en criptomonedas subyacentes.

Para figuras prominentes en la gestión de activos digitales, este entorno plantea serias dudas sobre la gestión personal de carteras y las estrategias de preservación del patrimonio neto—especialmente porque la riqueza individual a menudo se correlaciona directamente con el rendimiento de la empresa y las participaciones en acciones. La presión va más allá de la gestión del balance para abordar preocupaciones existenciales del negocio sobre la recaudación de capital y la confianza de los accionistas.

Venta estratégica de activos de ETHZilla: Los números detrás del movimiento

La transacción reciente implicó la venta de 24,291 ETH a un precio promedio de $3,068 por token, con los ingresos destinados a redimir notas convertibles senior garantizadas pendientes. Según los registros regulatorios, esta maniobra financiera fue necesaria por un acuerdo firmado a principios de enero.

Tras esta liquidación, ETHZilla mantiene aproximadamente 69,800 ETH en reservas de tesorería, valorados en más de $200 millones a los precios actuales (ETH cotizando alrededor de $2,420). A pesar de poseer reservas sustanciales de criptomonedas, la posición de patrimonio de la empresa se ha deteriorado drásticamente—las acciones de ETHZ han perdido aproximadamente el 96% desde sus picos de agosto de 2025 y continúan cotizando muy por debajo de las valoraciones iniciales.

El colapso del patrimonio: por qué los precios de las acciones divergen de los valores de los activos

La métrica más reveladora en la situación de ETHZilla es la brecha creciente entre el valor de las participaciones en cripto y la capitalización de mercado de las acciones. Solo el lunes, las acciones de ETHZ cayeron un 4%, continuando una trayectoria descendente que ha desconcertado tanto a la dirección como a los inversores.

Esta dinámica ha creado un ciclo vicioso: a medida que las acciones de la empresa cotizan por debajo del valor neto de los activos (VNA) de sus holdings en ETH, recaudar capital mediante ofertas de acciones se vuelve cada vez más difícil. La prima por descuento en el VNA—en el caso de ETHZilla, una diferencia sustancial—elimina la vía tradicional para ampliar la tesorería. En su lugar, las empresas se ven obligadas a recurrir a sus reservas de cripto simplemente para cumplir con sus obligaciones existentes.

Una estrategia contrastante: comparando modelos de liquidación y acumulación

La divergencia en las estrategias de la industria se ha vuelto claramente evidente. Mientras ETHZilla liquida holdings para hacer frente a pasivos, BitMine recientemente tomó la dirección opuesta, adquiriendo $300 millones en ether y superando la marca de 4 millones de ETH en reservas de tesorería. Esta división refleja desacuerdos estratégicos fundamentales sobre la dirección del mercado y las prioridades en la asignación de capital.

La venta de ETHZilla en octubre de $40 millones en ETH—utilizada entonces para recompras de acciones—tampoco logró estabilizar los precios de las acciones. La acción ha seguido cayendo desde el rango de $20 anunciado durante esa recompra de octubre hasta niveles actuales por debajo de $7.

¿Qué sigue?: Ventas continuas de activos y incertidumbre estratégica

La dirección ha indicado que ETHZilla podría seguir recaudando capital mediante liquidaciones adicionales de ETH o nuevas ofertas de acciones mientras trabaja para avanzar en sus planes de negocio. La flexibilidad estratégica de la compañía parece estar limitada por presiones financieras inmediatas más que por proyecciones de crecimiento optimistas.

Este escenario encapsula el desafío más amplio que enfrenta el sector de la tesorería de activos digitales: la confluencia de obligaciones de deuda crecientes, valoraciones de acciones colapsadas y la necesidad de preservar las reservas restantes de cripto. Queda por ver si ETHZilla podrá estabilizar su valoración de acciones mientras mantiene una exposición significativa a ETH a medida que las condiciones del mercado evolucionan durante 2026.