Lee cómo la renta variable perpetua puede solucionar la deuda de $8 mil millones de MSTR

La estrategia enfrenta un gran desafío: aproximadamente $8.3 mil millones en notas convertibles que deben gestionarse en los próximos años. La tranche más grande es de $3 mil millones con fecha de vencimiento el 2 de junio de 2028 y un precio de conversión de $672.40 por acción, casi un 300% más alto que el precio actual. El problema es cómo evitar el riesgo de refinanciamiento y no permitir que los intereses penetren en lo más profundo del balance. La respuesta podría estar aquí: veamos cómo lo hace otra compañía de tesorería de Bitcoin.

La estrategia de Strive: reemplazar la deuda convertible por acciones preferentes perpetuas

Strive (ASST), una de las líderes en gestión de tesorería de Bitcoin, recientemente emitió acciones preferentes perpetuas de la Serie A con tasa variable (SATA) y recaudó $150 millones para reestructuración. Cada acción SATA tiene un precio de $90 y un dividendo variable establecido en 12.25%, sin fecha de vencimiento, sin opción de conversión, simplemente permanente.

La verdadera estrategia está en el mecanismo de intercambio: aproximadamente 930,000 acciones SATA se canjearon directamente por notas convertibles por un valor de $90 millones. Así, Strive no pagó en efectivo; simplemente cambió el tipo de obligación. Las convertibles con vencimiento fijo se convirtieron en acciones preferentes perpetuas. Desde la perspectiva contable, esto se cuenta como patrimonio, no como deuda, mejorando las métricas de apalancamiento y la flexibilidad del balance. Para los tenedores de bonos, es un trato más favorable: mayor rendimiento (12.25% frente a cupones convencionales), sin riesgo de refinanciamiento, liquidez para vender si desean, y prioridad sobre las acciones comunes.

El modelo: por qué esto es efectivo para MSTR

La estrategia tiene más de $3 mil millones en obligaciones convertibles que deben gestionarse en el futuro. Puede usar el mismo esquema: en lugar de renovar o refinanciar la deuda vencida en 2028, puede emitir valores preferentes perpetuos y usar los ingresos y activos existentes para intercambiar o retirar las convertibles.

Esto ofrece varias ventajas. Primero, la estructura perpetua elimina el riesgo de refinanciamiento: no hay fecha de vencimiento que preocupe. Segundo, las acciones preferentes son más flexibles para operaciones e inversiones estratégicas, especialmente si la empresa aún desea comprar Bitcoin. Tercero, los ratios de apalancamiento mejoran porque las acciones preferentes perpetuas se consideran patrimonio, no deuda, ayudando a mejorar las métricas crediticias.

Detalles de la deuda y la línea de tiempo

La estrategia se basa en múltiples tramos de notas convertibles. El más importante es el de $3 mil millones con fecha de vencimiento en 2028, que es la prioridad a abordar. También están las notas senior convertibles de Semler Scientific, que vencen en 2030. Los precios de conversión están muy por encima del mercado, por lo que la dilución sería significativa si las acciones alcanzaran la madurez.

Mediante acciones preferentes perpetuas, la compañía efectivamente extiende su plazo de operación. El modelo SATA demuestra que los inversores están dispuestos a aceptar la estructura perpetua si ofrece un rendimiento atractivo y liquidez. Para Michael Saylor, CEO y presidente de la estrategia, esto proporciona una vía adicional para reducir el riesgo de concentración por vencimientos y mantener flexibilidad en la gestión del capital.

La clave: esto no es un refinanciamiento en el sentido tradicional. Es una reestructuración: se cambian los términos, la naturaleza y el perfil de riesgo del pasivo. El tenedor recibe un instrumento perpetuo con certeza de ingresos, mientras la empresa obtiene margen de maniobra y flexibilidad operativa. Para las compañías de tesorería de Bitcoin con grandes pasivos convertibles, este es un modelo que requiere ser leído y entendido cuidadosamente.

[Imagen: Gráfico ilustrando el proceso de conversión y reestructuración]
Texto alternativo: Diagrama que muestra cómo las notas convertibles se reemplazan por acciones preferentes perpetuas.

La solución para gestionar obligaciones convertibles

Este enfoque permite a las empresas gestionar grandes pasivos convertibles sin necesidad de refinanciar en fechas específicas, reduciendo riesgos y mejorando la flexibilidad financiera. La emisión de acciones preferentes perpetuas ofrece una alternativa innovadora que puede adaptarse a las necesidades de diferentes empresas, especialmente en mercados volátiles como el de Bitcoin.

Conclusión

La reestructuración mediante la emisión de acciones preferentes perpetuas es una estrategia efectiva para compañías con obligaciones convertibles significativas. Permite reducir el riesgo de refinanciamiento, mejorar las métricas de apalancamiento y mantener la flexibilidad operativa y estratégica. Para empresas como MicroStrategy, que enfrentan grandes obligaciones en el futuro, este modelo ofrece una vía para gestionar sus pasivos de manera más eficiente y con menor riesgo.

[Imagen: Tabla comparativa de ventajas entre deuda convertible y acciones preferentes perpetuas]
Texto alternativo: Tabla que muestra beneficios y desventajas de cada estructura de financiamiento.

Este enfoque requiere una comprensión profunda de los mecanismos financieros y una evaluación cuidadosa de los riesgos, pero puede ser una herramienta poderosa en la gestión de pasivos complejos en el mercado de criptomonedas y más allá.