¡La caída épica del oro y la plata! ¿Qué ha pasado?

Estados Unidos, el presidente Trump nomina a Warsh (Kevin Warsh) como presidente de la Reserva Federal desata la peor venta de metales preciosos en décadas.

Autor original: Wall Street Journal

El jueves también se alcanzaron máximos históricos en intradía en los mercados de oro y plata, pero luego se produjo una caída abrupta. El oro en la apertura de la sesión asiática del viernes empezó a caer tras la noticia de que Trump nominaría a Warsh como presidente de la Reserva Federal. Las acciones europeas ya habían caído por debajo de los 5000 dólares/onza en medio de la sesión, y las acciones estadounidenses ampliaron sus pérdidas en la media sesión, con el oro al contado cayendo casi un 13% en intradía, la mayor caída en más de cuarenta años desde principios de los años 80, superando incluso la crisis financiera de 2008.

Por primera vez en la historia, la plata superó los 120 dólares en intradía el jueves, y en la apertura de la sesión europea del viernes cayó por debajo de los 100 dólares, llegando a bajar a 80 dólares en medio de la sesión. El plata al contado se desplomó más del 35% en intradía, la mayor caída registrada. Esta “limpieza” afectó a todo el mercado de metales, y el cobre en Londres, que también alcanzó un récord histórico de 14,526 dólares, retrocedió casi un 6% en medio de la sesión del jueves.

El mercado atribuye esta caída a una abrupta reversión en las expectativas de los inversores respecto a la política de la Reserva Federal.

Warsh es conocido por su postura hawkish (duro) a largo plazo, aunque recientemente expresó públicamente su apoyo a reducir las tasas para alinearse con Trump, el mercado aún considera que es poco probable que adopte una postura agresiva de recortes.

Un analista del Deutsche Bank, Thu Lan Nguyen, comentó: “El mercado piensa que Warsh es más hawkish que otros candidatos como Hasset.” Esta expectativa impulsó un rebote del dólar, reduciendo el atractivo de las materias primas denominadas en dólares para los compradores globales.

La nominación de Warsh también alivió las preocupaciones del mercado sobre la pérdida de independencia de la Reserva Federal.

Previamente, los inversores habían acudido en masa a los metales preciosos como refugio, en parte por preocupaciones sobre la devaluación de la moneda y la independencia de la Fed.

El estratega de divisas de ING, Francesco Pesole, afirmó que la elección de Warsh “es una buena noticia para el dólar, ya que puede eliminar algunas preocupaciones sobre candidatos más dovish (más suaves)”.

Esta caída también evidenció la extrema vulnerabilidad del mercado de metales preciosos.

Tras el reciente aumento continuo en los precios del oro y la plata, las posiciones de mercado sobrecargadas, la compra récord de opciones de compra y los niveles extremos de apalancamiento han puesto al mercado en un estado en el que cualquier evento puede desencadenar una “compresión gamma”.

Michael Brown, estratega senior de investigación de Pepperstone, dijo: “El mercado ya está muy sobrecalentado, solo hace falta un pequeño desencadenante para que se produzca este tipo de movimiento.”

El oro y la plata sufren una caída histórica

En la sesión de media mañana del viernes, el mercado de metales preciosos protagonizó una caída vertiginosa. El contrato principal de plata en Nueva York alcanzó un máximo histórico de 121.785 dólares el jueves, pero cayó por debajo de los 80 dólares, llegando a 74 dólares, con una caída en intradía ligeramente superior al 35%. La plata al contado cayó por debajo de los 74.60 dólares, con una caída del 35.5% en intradía, la mayor caída en mercado intradía registrada.

El oro también sufrió un fuerte golpe. El jueves alcanzó un máximo histórico de 5586.2 dólares en los futuros de oro en Nueva York, pero en la media sesión del viernes cayó a 4714.5 dólares, con una caída cercana al 12%. El oro al contado en la media sesión de EE. UU. se acercó a los 4670 dólares, con una caída superior al 12.7%.

Al cierre de la media sesión de EE. UU., los futuros de oro en COMEX para febrero cerraron con una caída del 11.37%, en 4713.9 dólares/onza, la mayor caída diaria desde enero de 1980. Los futuros de plata en COMEX para febrero cerraron con una caída del 31.35%, en 78.29 dólares/onza, la mayor caída en cierre desde marzo de 1980.

Tampoco se salvaron los metales industriales. El jueves, el cobre en Londres alcanzó un récord de 14,526 dólares, con un aumento del 11%, pero en la sesión del viernes cayó por debajo de los 14,526 dólares, con una caída en intradía de casi un 5.7%, y cerró con una caída de aproximadamente un 3.4%, en 13,158 dólares por tonelada. Al cierre, el estaño en Londres cayó aproximadamente un 5.7%, y el aluminio y el níquel bajaron más del 2%.

La nominación del presidente de la Fed, tendencia hawkish

El detonante de la venta masiva fue la noticia de la nominación de Warsh.

En la apertura de la sesión asiática del viernes, se reportó que Trump nominaría a Warsh como presidente de la Reserva Federal, lo que provocó que el oro, que había alcanzado máximos históricos en nueve días consecutivos, se desplomara inmediatamente.

Antes de la apertura de EE. UU. el viernes, Trump anunció oficialmente en sus redes sociales la nominación, diciendo que conocía a Warsh desde hace mucho tiempo y que no tenía dudas de que sería uno de los grandes presidentes de la Fed, e incluso podría ser el mejor.

Warsh es conocido por su postura hawkish, pero el año pasado cambió su discurso en respuesta a los fuertes llamados de Trump a reducir las tasas, lo cual fue visto como un factor clave para su nominación.

Los inversores y estrategas de Wall Street dijeron que la elección de Trump de Warsh para liderar la Fed es una opción relativamente hawkish, y que probablemente resistirá una expansión del balance, lo que fortalecerá al dólar y hará que la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. sea más empinada.

Tom Price, analista de Panmure Liberum, afirmó:

“El mercado piensa que Kevin Warsh es racional, y no impulsará activamente recortes de tasas. Los inversores comunes con diferentes objetivos —como proteger el capital— están tomando ganancias.”

La nominación de Warsh impulsó un fuerte rebote del dólar, alcanzando su mejor rendimiento en medio año desde julio del año pasado. El índice ICE del dólar, que mide el dólar frente a una cesta de monedas, superó los 97.10 en la media sesión del viernes, con una subida cercana al 0.9%. Un dólar más fuerte reduce el atractivo de las materias primas denominadas en dólares para muchos compradores globales y refuerza la idea de que las metales preciosos podrían reemplazar al dólar como reserva mundial.

La “sobrecompra” genera una “pisa de pie”

Aunque la nominación de Warsh fue el detonante de la venta, los analistas consideran que los factores técnicos amplificaron la caída.

Los medios señalan que el aumento de precios y la volatilidad han puesto a prueba los modelos de riesgo y los balances de los operadores. Un informe de Goldman Sachs indica que la ola de compra récord de opciones de compra “reforzó mecánicamente el impulso alcista”, ya que los vendedores de opciones compraron más futuros para cubrir su exposición.

La caída del oro podría acelerarse por la llamada “compresión gamma”. Esto se refiere a que los operadores de opciones necesitan comprar más futuros cuando los precios suben para mantener el equilibrio de la cartera, y vender cuando bajan.

Para el ETF de oro SPDR, las posiciones a vencimiento el viernes estaban concentradas en 465 y 455 dólares, mientras que en los contratos de opciones de marzo y abril en COMEX, las posiciones estaban en 5300, 5200 y 5100 dólares.

Matt Maley, estratega de acciones de Miller Tabak, dijo: “Esto es una locura. La mayor parte puede ser una ‘venta forzada’. La plata ha sido muy popular entre los traders intradía y otros de corto plazo, por lo que ha acumulado apalancamiento. Con la caída de hoy, se emitieron llamadas de margen.”

Michael Brown, de Pepperstone, señaló: “Desde hace tiempo, el mercado de metales está muy sobrecalentado, y las señales de principios de semana mostraron que la situación se estaba desordenando por completo.” Él afirmó que las posiciones en oro y plata “están claramente muy sobrecargadas en el lado de los largos, y la volatilidad ha aumentado a niveles que, sinceramente, parecen absurdos.” En un mercado con volumen tan alto y apalancamiento tan tenso, “solo hace falta un pequeño disparador para que pase lo de hoy.”

Brown agregó: “En pocas palabras, todos están saliendo al mismo tiempo, forzando una caída de precios, lo que a su vez provoca más ventas forzadas,” recordando que “el impulso es bidireccional.”

El estratega de Overseas-Chinese Banking Corp., Christopher Wong, afirmó que la tendencia del oro “confirma la advertencia de que sube y baja rápidamente.” Aunque la noticia de la nominación de Warsh fue el desencadenante, él considera que la corrección ya era esperada, “es como una de esas excusas que el mercado ha estado esperando para cerrar posiciones en esas tendencias parabólicas.”

Los indicadores técnicos ya advertían

Antes de la caída, varios indicadores técnicos ya daban señales de advertencia. El índice de fuerza relativa (RSI) en las últimas semanas mostró que el oro y la plata podrían estar sobrecomprados y en riesgo de corrección. El RSI del oro alcanzó recientemente 90, el nivel más alto en décadas para este metal.

Dominik Sperzel, director de comercio de metales preciosos de Heraeus, comentó que la volatilidad es extremadamente alta, y que los niveles psicológicos de 5000 y 100 dólares en el oro fueron superados varias veces el viernes, pero que hay que prepararse para que la montaña rusa continúe.

A pesar de la caída de viernes, el oro y la plata en enero aún registraron ganancias considerables. Según los precios de cierre de los contratos de mes cercano, el oro en enero subió aproximadamente un 9%, y la plata más de un 10%.

Los futuros de oro en COMEX para febrero en enero aumentaron un 8.98%, su mayor aumento mensual en cuatro meses, y llevan seis meses consecutivos de alza, la racha más larga desde octubre de 2024. Los futuros de plata en COMEX para febrero en enero aumentaron un 11.63%, en nueve meses consecutivos de alza, acumulando un 140.66% en ese período, la mayor ganancia en nueve meses desde abril de 2011.

Un analista de Deutsche Bank escribió en su informe del viernes que la magnitud de la corrección “indica que los participantes del mercado solo estaban esperando una oportunidad para tomar ganancias tras la rápida subida de precios.” La directora de investigación de materias primas del banco, Thu Lan Nguyen, señaló:

Aunque “el mercado piensa que Warsh es más hawkish que otros candidatos como Hasset,” “creemos que la Reserva Federal probablemente ceda en cierta medida a la presión, y que la reducción de tasas será mayor a la que el mercado actualmente anticipa.”

Las acciones mineras también se desploman

La caída de los metales preciosos arrastró los precios de las principales empresas mineras. El viernes, en medio de la sesión, las acciones de las principales mineras de EE. UU., como Newmont (NEM), Barrick Mining (B) y Agnico Eagle Mines (AEM), cayeron más del 10%, y Coeur Mining (CDE) cayó casi un 19%.

Los ETF de plata sufrieron un golpe aún mayor. Durante la sesión, ProShares Ultra Silver (AGQ) cayó más del 60%, y el ETF iShares Silver Trust (SLV) más del 30%, ambos con su peor rendimiento en un solo día en la historia. Los ETF de oro también se vieron afectados.

Aunque las acciones mineras cayeron mucho el viernes, algunos analistas consideran que la corrección puede ser saludable para el mercado. Nate Miller, vicepresidente de desarrollo de productos en Amplify ETFs, dijo que la plata, beneficiada por la demanda de refugio, valor y necesidades industriales, así como por la escasez global, tras un aumento tan abrupto, necesita consolidar, lo cual es “saludable y típico en los mercados de materias primas tras una rápida apreciación.”

Peter Grant, vicepresidente y estratega senior de metales en Zaner Metals, afirmó que, aunque la recuperación fue demasiado rápida y extensa, aún no es tarde para comprar metales. Considera que caer por debajo de los 100 dólares es “una oportunidad,” especialmente cerca de la media móvil de 20 días en torno a los 93 dólares. Sin embargo, advirtió que “hay que estar preparado para la volatilidad, que puede mantenerse en niveles altos.”

El estratega macro de Bloomberg, Simon White, señaló:

“El aumento en la relación plata/oro casi iguala el nivel de finales de los 70, y la tendencia dramática de hoy podría marcar un punto de rechazo. Sin embargo, en términos absolutos, ni el oro ni la plata han igualado aún la tendencia alcista de 1979. No es momento para concluir que la tendencia histórica de los metales preciosos ha terminado, ya que ahora el precio se ha convertido en el principal motor, y los fundamentos pasarán a un segundo plano por el momento.”