Desde que Bitcoin llegó a hoy, parece estar atrapado en una profunda paradoja. En su origen, nació para resistir la impresión descontrolada de dinero por parte de los bancos centrales y para defender los derechos de propiedad individual, promoviendo la descentralización y el anonimato. Pero irónicamente, su éxito cada vez más depende del sistema que originalmente rechazaba. Lo que ha firmado con Wall Street y los reguladores es un contrato a la manera de Fausto. Hay tres costos principales. Primero, la desaparición de la «prima de revolución». Cuando Bitcoin se incluye en fondos de jubilación a través de ETF y las grandes instituciones se convierten en ballenas poseedoras, pasa de ser un rebelde fuera del sistema a un activo dentro del sistema. Su tendencia comienza a sincronizarse con las acciones tecnológicas y a desvincularse del oro. Ya no lucha contra el sistema, y su valor depende cada vez más de la estabilidad y aceptación del sistema financiero actual. Segundo, un cambio fundamental en la lógica de crecimiento. La volatilidad de cientos de veces, causada por mercados pequeños y poca liquidez, probablemente ya no volverá. El capital profundo de las instituciones aporta estabilidad, pero también reduce la volatilidad y las expectativas de retorno. Los datos históricos son claros: cada ciclo alcista ha visto disminuir el múltiplo de aumento. El crecimiento futuro será probablemente más lento y más institucionalizado. Tercero y más importante, la erosión de la base de la fe. La verdadera fe en la descentralización requiere que controles tus propias claves privadas. Pero la realidad es que la mayoría de las personas mantienen sus activos a través de exchanges o ETF, lo que equivale a confiar sus activos a terceros. La cantidad de direcciones activas en la cadena, en momentos de máximos de precio, en realidad disminuye, lo que advierte que las subidas están impulsadas por capital de grandes actores, no por una adopción masiva de usuarios de base. Al perder esta piedra angular del consenso social, la narrativa de reserva de valor de Bitcoin se vuelve vacía. La institucionalización es una espada de doble filo. Trae grandes cantidades de capital y estabilidad, pero también reduce sistemáticamente la volatilidad y las expectativas de retorno. Mirando hacia atrás, cada ciclo alcista de Bitcoin ha visto disminuir el múltiplo de aumento: desde unos cientos de veces en los primeros días, hasta veinte veces en la última, y aproximadamente siete veces en esta ronda. El mercado, que antes era un «charco pequeño» fácil de mover con fondos, se ha convertido en un «gran océano» lleno de instituciones. Por lo tanto, esperar que vuelva a experimentar un crecimiento explosivo y disruptivo como en el pasado puede ser poco realista. El crecimiento futuro será probablemente más suave y más condicionado por la macroeconomía y las políticas. $btc