El juego de valoraciones de múltiplos elevados en centros de datos de IA: por qué la demanda de energía sigue siendo un punto caliente de inversión

Aunque existen voces que temen que la burbuja de la inteligencia artificial ya haya estallado, la actividad de trading en Wall Street no se ha detenido por ello. Según la observación del mercado del director de banca de inversión de B. Riley Securities, la raíz del problema radica en un aspecto fundamental: la demanda de capacidad eléctrica por parte de los mineros de Bitcoin y los desarrolladores de centros de datos de IA / HPC (High Performance Computing) sigue siendo fuerte. Incluso a finales de 2025, estos participantes continúan compitiendo agresivamente por suministros de energía en megavatios, impulsando la continuidad de las fusiones y adquisiciones.

Actualmente, el precio de Bitcoin ha subido a $79.04K, mientras que la demanda de infraestructura de centros de datos se mantiene en niveles altos debido a múltiples necesidades. Los centros de datos con alta demanda de GPU están atrayendo a varios inquilinos con líneas de crédito sólidas, y los precios de las transacciones también se mantienen firmes. Este fenómeno refleja una demanda real del mercado, y no una burbuja especulativa.

Multiplicadores de inversión en la guerra por la energía: de $100K a $550K por megavatio

En escenarios competitivos con abundancia de energía y ubicaciones privilegiadas, el valor por megavatio de electricidad (que es un indicador clave para evaluar activos energéticos) muestra un sorprendente multiplicador alto. Algunas transacciones ya valoran cada megavatio en $400,000 a $450,000, reflejando una prima del mercado por activos energéticos de calidad. En casos más extremos, el precio por megavatio ha llegado incluso a niveles de $500,000 a $550,000.

Sin embargo, el mercado no es homogéneo. Instalaciones en ubicaciones menos favorables o en condiciones de mercado menos ideales tienen valoraciones por múltiplos claramente menores, generalmente entre $100,000 y $250,000 por megavatio. Esto indica que, aunque los compradores necesitan capacidad energética, ajustan significativamente el precio según la ubicación y la calidad del mercado.

Esta disparidad en las valoraciones demuestra un mecanismo de precios diferenciado en el mercado de activos energéticos: los activos en ubicaciones de alta calidad pueden alcanzar múltiplos superiores a cinco veces los de ubicaciones promedio.

¿Quién está comprando? La competencia triangular entre grandes tecnológicas, startups de IA y mineros

El grupo de compradores de capacidad en centros de datos se ha ampliado e incluye a hiperescalares (hyperscalers), startups centradas en IA y mineros de Bitcoin. Lo más interesante es que el lado vendedor también evoluciona rápidamente: ya no se limita a empresas nativas de criptomonedas, sino que también entran en juego propietarios industriales tradicionales.

En un caso, una transacción privada de activos atrajo a unos 25 posibles compradores que solicitaron acuerdos de confidencialidad, incluyendo mineros, grandes tecnológicas y empresas de IA. Esta competencia intensa indica que los activos energéticos atractivos se han convertido en un foco de disputa entre las partes.

Las instalaciones industriales tradicionales también buscan renovarse. Un edificio industrial con 160 años de historia fue reevaluado por su ventaja energética, aunque su ubicación en el mercado no sea la óptima. Otra empresa está transformando edificios de oficinas abandonados en unidades energéticas modulares, expandiéndose rápidamente a 30 megavatios por unidad y buscando financiamiento adicional para ampliar aún más su escala.

Incluso en algunas negociaciones, los inquilinos están dispuestos a pagar alquileres antes de que finalice el proyecto, lo que refleja claramente la escasez de capacidad en centros de datos de alta calidad.

Reestructuración del sector y evolución de las valoraciones tras la reducción a la mitad de Bitcoin

Tras el evento de reducción a la mitad de Bitcoin, los mineros enfrentan presiones sobre sus márgenes de beneficio. Incluso cuando el precio de BTC se acerca o supera los $100,000, la reducción en las recompensas de minería por la reducción a la mitad obliga a los mineros a buscar nuevas fuentes de ingreso. Por ello, muchos comienzan a alojar hardware de IA y HPC en sus centros de datos existentes, lo que ha llevado a algunas empresas mineras de Bitcoin a obtener valoraciones más altas y canales de capital más económicos.

Este cambio en el modelo de negocio explica por qué, a pesar de las preocupaciones crecientes sobre el futuro de la IA, las acciones de empresas de infraestructura de IA (como CoreWeave) han caído más del 50% desde su pico en junio, mientras que las empresas mineras cotizadas centradas en energía y centros de datos siguen siendo atractivas para los inversores. Hut 8, por ejemplo, firmó un contrato de arrendamiento de 15 años con FluidStack por valor de $7,000 millones, cubriendo 245 MW de capacidad de cómputo en River Bend, y su precio de acción subió aproximadamente un 20%, demostrando el reconocimiento del mercado a los fundamentos reales del negocio.

¿Se mantendrán los múltiplos elevados? El punto de inflexión del mercado en 2026

De cara a 2026, bajo la hipótesis de una caída en las tasas de interés, el entorno de inversión en activos de riesgo podría volverse más favorable. Esto sería una señal positiva para las fusiones y adquisiciones en el sector. Los participantes del mercado creen que, siempre que los desarrolladores puedan arrendar sus instalaciones y obtener rentas razonables, la demanda seguirá sustentando los altos múltiplos actuales.

Desde la experiencia operativa, las señales del mercado son claras y consistentes: los inquilinos siguen llegando, los precios de arrendamiento se mantienen firmes, y si un cliente no arrienda una instalación, rápidamente aparece otro comprador. Esto indica que, mientras la oferta siga siendo escasa, las valoraciones por activos energéticos en múltiplos elevados se mantendrán.

El único riesgo a vigilar es que los desarrolladores no puedan arrendar su capacidad a los precios necesarios, lo cual sería preocupante. Pero, por ahora, no hay señales de ello. Desde la perspectiva de los proveedores de capacidad de centros de datos, están obteniendo beneficios con precios firmes en las ventas de activos; y desde el lado de los compradores, la demanda de capacidad energética sigue siendo fuerte. La estabilidad de este equilibrio de oferta y demanda refuerza aún más la base del sistema de valoraciones en múltiplos elevados actual.

En resumen, la lógica de negocio de infraestructura de IA y activos energéticos se mantiene intacta: clientes con demanda, inquilinos de calidad reales y precios de arrendamiento adecuados. Con estos fundamentos, el sistema de valoraciones en múltiplos elevados seguirá siendo una característica predominante en el mercado de centros de datos energéticos en 2026.