El precio de los futuros de cacao se recupera a medida que el debilitamiento del dólar impulsa compras cubiertas

Los futuros de cacao registraron ganancias modestas hoy, ya que la debilidad del dólar estadounidense provocó una nueva actividad de cobertura de posiciones cortas en todo el complejo. Los futuros de cacao de marzo en ICE NY avanzaron 19 puntos (+0.43%), mientras que los futuros de cacao de marzo en ICE Londres subieron 7 puntos (+0.22%). El rebote impulsado por la moneda llega después de que los futuros de cacao extendieran una agotadora caída de dos semanas, con ambos en NY y Londres registrando sus precios más bajos en más de 2 años, lo que indica que las dificultades estructurales siguen firmemente en su lugar.

Las fluctuaciones de divisas crean oportunidades tácticas en los mercados de futuros

El rebote en el precio de los futuros de cacao hoy refleja la relación mecánica entre la fortaleza del dólar y las valoraciones de las materias primas. Cuando el dólar estadounidense se debilita—medido por el índice DXY—las materias primas no dolarizadas se vuelven más baratas para los compradores extranjeros, creando un incentivo para que los traders cubran posiciones cortas que habían sido colocadas esperando una mayor caída. Sin embargo, este alivio táctico oculta el deterioro fundamental más amplio que aplasta los mercados de futuros de cacao.

El colapso de la demanda global acelera la presión sobre los precios

La erosión en el precio de los futuros de cacao continúa reflejando una demanda global en colapso. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante industrial de chocolate del mundo, reportó una caída del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao durante el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, atribuyendo específicamente la caída a “una demanda negativa del mercado y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad”. Esto no solo indica debilidad en el consumo, sino también una compresión de márgenes en toda la cadena de valor.

La destrucción de la demanda se extiende a nivel global. Las molienda de cacao en Europa en el Q4 cayeron un 8.3% interanual a 304,470 MT—una caída mucho más pronunciada que la anticipada del 2.9% y el rendimiento más débil en un Q4 en 12 años. Las molienda de cacao en Asia también se contrajeron un 4.8% interanual a 197,022 MT en el Q4, mientras que las molienda en Norteamérica apenas se movieron, con un aumento de solo 0.3% interanual a 103,117 MT. Esta debilidad sincronizada en todas las principales regiones de consumo revela que los altos precios de los futuros de cacao han logrado sofocar la demanda.

La recuperación de la oferta en África Occidental añade presión a la baja

Paradójicamente, justo cuando la demanda se desploma, las existencias están reboteando. Las condiciones de cultivo en África Occidental han sido favorables, con conteos de vainas en las principales regiones productoras un 7% por encima del promedio de cinco años, según Mondelez. Los agricultores en Costa de Marfil y Ghana reportan vainas más grandes y saludables en comparación con el año anterior, preparando una ventana de cosecha fuerte en febrero-marzo.

Esta abundancia de oferta se refleja en la disponibilidad en los puertos. Los envíos acumulados de cacao de Costa de Marfil hasta mediados de enero alcanzaron 1.16 MMT en el año de comercialización 2025/26—un 3.3% menos que el año anterior, pero aún manteniendo flujos de exportación sustanciales dado el dominio del país como el mayor productor mundial. Nigeria, el quinto mayor productor, ha visto que las exportaciones de noviembre disminuyeron un 7% interanual a 35,203 MT, aunque la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 caerá un 11% a 305,000 MT. Este soporte de oferta está pesando en las perspectivas de recuperación de los precios de los futuros de cacao.

El exceso de oferta global señala vientos estructurales en el horizonte

El cambio de una escasez extrema a una abundancia emergente es asombroso. En mayo de 2024, la Organización Internacional del Cacao (ICCO) reportó un déficit de 494,000 MT para 2023/24—el mayor déficit en más de 60 años. Pero la organización revisó su perspectiva en diciembre, ahora pronosticando un superávit de 49,000 MT para 2024/25, marcando el primer superávit en cuatro años. La producción mundial de cacao para 2024/25 se proyecta que aumente un 7.4% interanual a 4.69 MMT.

Rabobank también ha reducido su pronóstico de superávit, ahora prediciendo un superávit de 250,000 MT para 2025/26, frente a una estimación de noviembre de 328,000 MT. Incluso con esta revisión a la baja, la persistencia de superávits indica que el precio de los futuros de cacao seguirá bajo presión estructural a medida que el mercado se reequilibra desde condiciones de déficit crónico.

Retrasos regulatorios y acumulación de inventarios agravan los riesgos a la baja

La aprobación en noviembre del Parlamento Europeo de un aplazamiento de un año para la EUDR (Reglamento de Deforestación de la UE) ha aliviado temporalmente las preocupaciones de suministro. Al aplazar la aplicación, la regulación permite la continuación de las importaciones de productos agrícolas de regiones propensas a la deforestación en África, Indonesia y Sudamérica, apoyando la disponibilidad de suministros de cacao. Este respiro político elimina un posible catalizador alcista para el precio de los futuros de cacao.

En cuanto a inventarios, las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. se han recuperado bruscamente desde un mínimo de 10 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre hasta un máximo de 2 meses de 1,741,172 bolsas a finales de enero. El aumento en inventarios es una señal bajista clásica para los futuros de materias primas, indicando cadenas de suministro abundantes y una menor urgencia de producción.

El camino a seguir para los futuros de cacao

El breve rebote en el precio de los futuros de cacao de hoy representa un posicionamiento táctico más que un cambio fundamental. La estructura subyacente de oferta y demanda continúa deteriorándose, con un consumo global débil, cosechas regionales robustas y niveles de inventario en aumento. Hasta que la demanda comience a recuperarse de manera significativa o surjan interrupciones en la oferta, los futuros de cacao probablemente seguirán bajo presión a pesar de los rebotes de alivio impulsados por la moneda.