El superávit global de azúcar reduce las valoraciones del mercado ante pronósticos de producción récord

Los precios del azúcar están experimentando una presión a la baja significativa, ya que las abundantes reservas globales socavan el sentimiento del mercado. El azúcar mundial #11 de Nueva York para marzo (SBH26) cayó -0.02 (-0.14%), mientras que el azúcar blanco ICE de Londres para marzo (SWH26) disminuyó -1.60 (-0.39%). La tendencia general es clara: el azúcar de Nueva York ha caído a mínimos de 2.5 meses, y el azúcar de Londres ha alcanzado mínimos de 5 años, reflejando un desequilibrio fundamental en el mercado entre la creciente producción y la debilitación de la demanda.

Exceso de oferta socava la recuperación de precios en los principales mercados

El motor fundamental detrás de la venta masiva es inconfundible: las reservas globales de azúcar superan con creces el consumo. Varias agencias de pronóstico han presentado un panorama consistente de exceso de oferta. Green Pool Commodity Specialists proyecta un superávit mundial de azúcar de 2.74 millones de toneladas métricas (MMT) para 2025/26, seguido de un superávit de 156,000 MT en 2026/27. La perspectiva de StoneX es aún más pesimista, pronosticando un superávit de 2.9 MMT para 2025/26. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) estima un superávit de 1.625 millones de MT en 2025-26 tras un déficit de 2.916 millones de MT en el año anterior. Sin embargo, Czarnikow, un importante comerciante de azúcar, presenta la estimación de superávit más agresiva, con 8.7 MMT para 2025/26, una cifra que dificulta cualquier recuperación significativa de precios a corto plazo.

Estas previsiones de superávit generan una brecha entre las expectativas de producción de los agricultores y la capacidad de absorción del mercado. Covrig Analytics inicialmente elevó su estimación de superávit global para 2025/26 a 4.7 MMT en diciembre (desde 4.1 MMT en octubre), aunque proyecta que el superávit de 2026/27 se reducirá a 1.4 MMT a medida que los precios más bajos desincentivan el aumento de la producción.

La producción récord de Brasil y la expansión de exportaciones de India afectan el sentimiento del mercado

Brasil, el mayor productor mundial de azúcar, está en camino de alcanzar una producción récord. Conab elevó su pronóstico de producción de azúcar en Brasil para 2025/26 a 45 MMT en noviembre, desde una estimación anterior de 44.5 MMT. Más significativo aún es el cambio en las proporciones de molienda de caña para azúcar y etanol: la proporción de caña molida para azúcar aumentó a 50.82% en 2025/26 desde 48.16% en 2024/25, indicando un enfoque estratégico en la producción de azúcar sobre la producción de biocombustibles. Unica informó en enero que la producción acumulada de azúcar en el Centro-Sur de Brasil en 2025-26 aumentó un +0.9% interanual, alcanzando 40.222 MMT.

La trayectoria de India es igualmente preocupante para la estabilidad de precios. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) anunció en enero que la producción de azúcar de 2025-26 desde octubre hasta mediados de enero alcanzó 15.9 MMT, lo que representa un aumento del +22% interanual. En términos más amplios, ISMA elevó su estimación de producción para todo el año 2025/26 a 31 MMT (desde una previsión anterior de 30 MMT), un incremento del +18.8% interanual. De manera crítica, India está reduciendo la producción de etanol: ISMA recortó su estimación de azúcar utilizada para etanol a 3.4 MMT (desde una previsión de julio de 5 MMT), liberando azúcar adicional para los mercados de exportación. Este cambio socava los precios globales al aumentar la oferta competitiva de exportación del segundo mayor productor mundial.

El gobierno de India ha señalado su intención de impulsar las exportaciones de azúcar para aliviar un exceso de oferta interno. El Ministerio de Alimentación aprobó 1.5 MMT de exportaciones de azúcar para la temporada 2025/26 mediante un sistema de cuotas, una política que se reintrodujo tras las lluvias tardías en 2022/23 que habían limitado la producción.

Tailandia, el tercer mayor productor de azúcar y segundo mayor exportador del mundo, también está aumentando su producción. La Thai Sugar Millers Corp proyectó en octubre que la cosecha de azúcar de 2025/26 en Tailandia crecerá un +5% interanual, alcanzando 10.5 MMT, añadiendo mayor presión competitiva a los mercados globales.

Auge de la producción global vs. perspectivas de consumo hasta 2026/27

La previsión del USDA de diciembre subraya el desequilibrio estructural. Se proyecta que la producción mundial de azúcar en 2025/26 aumente un +4.6% interanual hasta un récord de 189.318 MMT, mientras que el consumo humano de azúcar se espera que aumente solo un +1.4% interanual hasta 177.921 MMT. Esta brecha entre producción y consumo, de más de 11 MMT en superávit, socava cualquier narrativa de recuperación.

El Servicio de Agricultura Exterior del USDA proporcionó proyecciones regionales detalladas: se prevé que la producción de Brasil en 2025/26 aumente un 2.3% interanual hasta un récord de 44.7 MMT; la producción de India se proyecta que aumente un 25% interanual hasta 35.25 MMT, impulsada por condiciones favorables de monzón y expansión de plantaciones; la cosecha de Tailandia se estima que crezca un +2% interanual hasta 10.25 MMT. Estos aumentos en conjunto crean un superávit estructural que socava los niveles de soporte de precios.

Se proyecta que las existencias finales mundiales de azúcar disminuyan un -2.9% interanual hasta 41.188 MMT, una corrección modesta que ofrece un alivio limitado a las dinámicas de precios a corto plazo.

Equilibrio futuro del mercado: suavización de la oferta en 2026/27 como posible suelo de precios

Aunque la temporada 2025/26 parece estar profundamente sobreabastecida, hay señales tempranas de que el reequilibrio del mercado podría comenzar en 2026/27. Safras & Mercado, una firma consultora, proyecta que la producción de azúcar en Brasil caerá un -3.91% hasta 41.8 MMT en 2026/27 desde las 43.5 MMT previstas en 2025/26. La firma además pronostica que las exportaciones de Brasil disminuirán un -11% interanual hasta 30 MMT, sugiriendo que los precios más débiles finalmente podrían suprimir los incentivos a la producción. Covrig Analytics también proyecta que el superávit global de 2026/27 se comprimirá a 1.4 MMT, una reducción significativa respecto a los niveles de 2025/26.

Este ajuste de oferta a largo plazo podría eventualmente proporcionar un soporte estructural a los precios. Sin embargo, en el corto plazo, las abundantes reservas globales siguen socavando las valoraciones del mercado en las plataformas de negociación de Nueva York y Londres, y es probable que el desequilibrio estructural persista durante toda la temporada 2025/26. Solo cuando los incentivos a la producción disminuyan y los volúmenes de exportación se normalicen podrán emerger escenarios de recuperación de precios significativos.