El mercado del cacao muestra resistencia a medida que aumentan las presiones de suministro

La actividad comercial reciente en el mercado del cacao ha revelado una contradicción sorprendente: mientras las reservas globales enfrentan crecientes restricciones, los indicadores de demanda de regiones clave están enviando señales mixtas pero en última instancia favorables. Esta dinámica en el mercado del cacao está redefiniendo las trayectorias de precios y reorganizando el sentimiento de los inversores en torno a una de las materias primas agrícolas más volátiles.

Los futuros de cacao de NY de marzo subieron 110 puntos (+2.22%) en las operaciones recientes, mientras que el cacao de Londres ganó 62 puntos (+1.70%), marcando un cambio notable respecto a la debilidad de la sesión anterior. La reversión fue catalizada por datos de Asia que desafiaron las expectativas bajistas, desencadenando coberturas cortas y un renovado interés comprador.

La demanda asiática desafía las expectativas, señalando estabilidad en el mercado

La Asociación de Cacao de Asia informó que las molienda de cacao en el cuarto trimestre en Asia disminuyó solo un 4.8% interanual, hasta 197,022 toneladas métricas, mucho mejor que la caída prevista del 12%. Esta contracción menor de lo esperado resultó ser lo suficientemente significativa como para provocar una ola de coberturas cortas entre los operadores que habían anticipado una deterioración más profunda de la demanda. Norteamérica también sorprendió positivamente, con una molienda de cacao en el cuarto trimestre que aumentó un 0.3% interanual hasta 103,117 toneladas métricas, frente a expectativas de rendimiento estable.

Sin embargo, la resiliencia de la demanda en Asia y Norteamérica contrastó con la debilidad en Europa. La Asociación Europea del Cacao reportó que las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre cayó un 8.3% interanual, hasta 304,470 toneladas métricas, mucho peor que la caída prevista del 2.9% y marcando el peor rendimiento en un cuarto trimestre en 12 años. Esta divergencia resalta una fragmentación creciente en la dinámica del mercado mundial del cacao.

Las restricciones de oferta de los principales productores acusan presión en el mercado

El panorama de la oferta sigue siendo significativamente más ajustado que en años anteriores, con las principales regiones productoras enfrentando obstáculos. Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, reportó exportaciones de noviembre de 35,203 toneladas métricas, un descenso del 7% interanual. Más preocupante para el mercado del cacao, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la temporada 2025/26 verá una caída en la producción del 11%, hasta 305,000 toneladas métricas desde las 344,000 del año anterior.

Costa de Marfil, que ocupa la posición de mayor productor mundial de cacao, presenta un panorama más matizado. Los envíos acumulados a puertos hasta el 11 de enero alcanzaron 1.13 millones de toneladas métricas para el nuevo año de comercialización, un descenso del 2.6% respecto al período del año anterior, que fue de 1.16 millones de toneladas métricas. Aunque esto indica una disminución en la demanda, las condiciones favorables de cultivo reportadas por Tropical General Investments Group y Mondelez sugieren que la cosecha de febrero-marzo podría reforzar las reservas. Mondelez señaló que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años, ofreciendo un alivio modesto a un mercado que ha estado atormentado por preocupaciones de oferta.

Presiones sobre inventarios y perspectivas de oferta global cada vez más ajustada

La dinámica de inventarios presenta un panorama complejo para el mercado del cacao. Los inventarios en puertos de EE. UU. monitoreados por ICE cayeron a un mínimo de 10 meses, 1,626,105 bolsas, el 26 de diciembre, antes de recuperarse modestamente a 1,680,417 bolsas a mediados de enero, lo que sugiere que la oferta sigue siendo relativamente restringida a pesar de la reciente recuperación.

La Organización Internacional del Cacao ha cambiado fundamentalmente su perspectiva sobre los balances globales del cacao. En noviembre, la ICCO redujo su estimación de superávit global para 2024/25 de 142,000 toneladas métricas a solo 49,000 toneladas métricas, al tiempo que recortó las previsiones de producción mundial de 4.84 millones de toneladas métricas a 4.69 millones. Esto representó una reevaluación drástica de las condiciones del mercado tras la estimación previa de un déficit masivo de 494,000 toneladas métricas para 2023/24, el mayor déficit en más de 60 años. La transición de déficits históricos a modestos superávits—el primer superávit en cuatro años—marca un punto de inflexión crítico para el mercado del cacao.

Rabobank reforzó esta tesis de ajuste al recortar su estimación de superávit global para 2025/26 de 328,000 toneladas métricas a 250,000, señalando una convicción continua en los fundamentos de oferta restringida.

Contexto político: la demora en la regulación de deforestación de la UE modera las presiones de oferta

Un obstáculo se levantó cuando el Parlamento Europeo aprobó en noviembre una demora de un año en la Regulación de Deforestación de la UE (EUDR). La EUDR busca restringir las importaciones de commodities, incluido el cacao, de regiones que enfrentan deforestación. La demora proporciona un respiro a los productores en África, Indonesia y Sudamérica, asegurando que las reservas puedan seguir fluyendo hacia los mercados de la UE, actuando como una fuerza moderadora en el mercado del cacao que compensa parcialmente las preocupaciones de producción en regiones clave.

El panorama actual del mercado del cacao refleja así el choque entre la restricción estructural de la oferta y la volatilidad episódica de la demanda, con intervenciones políticas que ocasionalmente inclinan la balanza.