Comprendiendo el comercio de opciones: fórmula de margen de mantenimiento y cálculo de margen

Antes de participar en el comercio de opciones con margen, es fundamental comprender cómo funciona la fórmula de margen de mantenimiento y los mecanismos más amplios de cálculo de margen. Estos conceptos forman la base de la gestión de riesgos en el trading apalancado de opciones. Analicemos la fórmula de margen de mantenimiento, los requisitos de margen inicial y cómo interactúan para proteger tanto a los traders como a la plataforma.

La Base: Margen Inicial y Margen de Mantenimiento Explicados

En el trading de opciones, dos conceptos clave de margen rigen tu capacidad de trading y la seguridad de tu cuenta:

Margen Inicial (IM) representa la cantidad mínima de capital que debes reservar para abrir una nueva posición. Piensa en ello como la tarifa de entrada necesaria para establecer una operación.

Margen de Mantenimiento (MM) es el saldo mínimo que debes mantener mientras sostienes una posición. Cuando el margen de tu cuenta cae por debajo de este umbral, tus posiciones se liquidan automáticamente. Es la red de seguridad que previene la agotación de la cuenta.

Existe una distinción importante entre posiciones largas y cortas en opciones:

• Opciones Long (Comprador): Cuando compras una opción Call o Put, solo necesitas pagar la prima por adelantado. No se requiere margen de mantenimiento. Tu riesgo está limitado a la prima pagada.
• Opciones Short (Vendedor): Cuando vendes una opción, asumes obligaciones y debes mantener un margen suficiente. Aquí es donde la fórmula de margen de mantenimiento se vuelve crítica.

Cómo Funciona la Fórmula de Margen de Mantenimiento para Posiciones Cortas

La fórmula de margen de mantenimiento asegura que los vendedores de opciones mantengan colaterales adecuados para cumplir con sus obligaciones si la opción se ejerce. A diferencia de las posiciones largas, las cortas activan directamente los requisitos de MM.

Entendiendo la Fórmula de Margen de Mantenimiento

El MM a nivel de cuenta se calcula como la suma de todos los márgenes de mantenimiento de las posiciones cortas:

MM de la cuenta = Suma de (MM de cada posición corta)

El porcentaje de margen de mantenimiento respecto al saldo de margen de la cuenta es:

% MM de la cuenta = MM de la cuenta / Saldo de margen × 100%

Para cada posición corta, la fórmula de margen de mantenimiento sigue esta estructura:

MM de la posición = [Max (Factor MM × Precio del índice, Factor MM × Precio de marca de la opción) + Precio de marca de la opción + Tasa de comisión por liquidación × Precio del índice] × Valor absoluto de la cantidad de contratos

Desglosando:

• Factor MM: parámetro específico del activo (3% para BTC, 5% para ETH, etc.)
• Precio del índice: precio spot actual del activo subyacente
• Precio de marca de la opción: valor de mercado de la opción
• Tasa de comisión por liquidación: típicamente 0.2% del precio del índice
• Cantidad de la posición: número de contratos (valor absoluto)

Ejemplo: Fórmula de Margen de Mantenimiento en Acción

Supón que un trader vende 1 opción Call de BTC en BTCUSDT-Options con estos parámetros:

• Precio del índice BTC: $30,000
• Precio de marca de la opción: $300
• Factor MM para BTC: 3%
• Tasa de comisión por liquidación: 0.2%

Aplicando la fórmula:

MM de la posición = [Max (3% × $30,000, 3% × $300) + $300 + 0.2% × $30,000] × 1
= [Max ($900, $9) + $300 + $60]
= $1,260 USDT

Si este trader mantiene un saldo de margen de $10,000 solo con esta posición, el % MM de la cuenta sería:

$1,260 / $10,000 = 12.6%

Esto deja un 87.4% del margen disponible para otras operaciones. Si el margen de la cuenta cae por debajo de $1,260, se produce la liquidación.

Cálculo del Margen Inicial: Requisitos por Orden y Posición

Mientras que el margen de mantenimiento protege las posiciones existentes, el margen inicial regula tu capacidad para abrir nuevas operaciones. El IM a nivel de cuenta combina dos componentes:

% IM de la cuenta = IM de la cuenta / Saldo de margen × 100%

IM de la cuenta = IM de órdenes + IM de posiciones

• IM de órdenes refleja el margen consumido por órdenes pendientes.
• IM de posiciones representa el capital asignado a posiciones abiertas. Es importante notar que solo las posiciones cortas requieren IM de posición; las opciones long no.

IM de Orden: Tres Escenarios de Trading Analizados

Al realizar una orden de opciones, el requisito de margen inicial depende del tipo de acción. Veamos cada escenario:

Escenario 1: Comprar para Abrir (Compra de opción larga)

El IM de la orden es directo: cubre la prima más las tarifas de trading:

IM de la orden = Prima + Tarifa de trading

Donde:

• Prima = Tamaño de la orden × Precio de la orden
• Tarifa de trading = Mín (Tasa Taker × Precio del índice, Proporción máxima × Precio de la orden) × Tamaño de la orden

La tasa Taker es 0.03%, y la proporción máxima de transacción en el precio de la orden es 7%.

Ejemplo práctico: Un trader realiza una orden de compra de 1 BTC call a $300, con precio del índice BTC en $30,000.

Prima = 1 × $300 = $300
Tarifa de trading = Mín (0.03% × $30,000, 7% × $300) = Mín ($9, $21) = $9
IM de la orden = $300 + $9 = $309

Escenario 2: Vender para Abrir (Venta corta de opción)

Vender opciones requiere mucho más IM que comprar, ya que implica obligaciones. La fórmula considera la posible exposición a pérdidas:

IM de la orden = Máximo (IM de la orden’, MM de la posición) + Tarifa − Prima

Donde:

• IM de la orden’ considera:
  • Factores IM máximos y mínimos (parámetros de riesgo específicos del activo)
  • Monto fuera del dinero (OTM): cuánto se aleja la opción del precio de ejercicio
  • Precio de la orden vs Precio de marca: se usa el valor más conservador

Ejemplo práctico: Un trader vende 1 BTC call a $350, con BTC en $30,000 y precio de marca de la opción en $300.

• Factor IM máximo para BTC: 10%
• Factor IM mínimo para BTC: 5%
• OTM = Max (0, Strike − Precio del índice) = Max (0, $31,000 − $30,000) = $1,000

IM de la orden’ = [Max (0.10 × $30,000 − $1,000, 0.05 × $30,000) + Max ($350, $300)]
= [Max ($3,000 − $1,000, $1,500) + $350]
= [Max ($2,000, $1,500) + $350] = $2,350

IM de la orden = Máximo ($2,350, $1,260) + $9 − $350 = $2,009 USDT

Escenario 3: Comprar para Cerrar (Cerrar posiciones cortas)

Cerrar posiciones generalmente requiere poco IM, ya que se libera margen. Sin embargo, si el margen liberado no cubre la prima de cierre, se requiere IM adicional:

IM de la orden = Máximo (0, Prima + Tarifa − IM de cierre)

El IM de cierre se calcula como:

IM de cierre = (Tamaño de la orden / Tamaño de la posición) × Mín (Saldo de la cuenta / IM de la posición, 100%) × IM de la posición

Ejemplo práctico: Un trader tiene una posición corta de 2 BTC con:

• Saldo de margen: $10,000
• IM de la posición: $2,000
• MM de la posición: $800

Para cerrar 1 BTC a $350, con índice en $30,000 y marca en $300:

IM de cierre = (1/2) × Mín ($10,000/$2,000, 1) × $2,000
= 0.5 × 1 × $2,000 = $1,000

Prima = 1 × $350 = $350
Tarifa = 1 × Mín (0.03% × $30,000, 7% × $350) = $9

IM de la orden = Máximo (0, $350 + $9 − $1,000) = Máximo (0, −$641) = $0

No se requiere IM adicional, ya que el margen liberado cubre el costo de cierre.

IM de Posición: Protección contra Riesgo de Liquidación

El IM de posición solo aplica a las opciones cortas y representa un requerimiento de margen más alto que el MM. Previene que las posiciones se vuelvan insostenibles entre verificaciones de liquidación.

% IM de la cuenta por posición = IM de posición / Saldo de margen × 100%

IM de posición = Suma de (IM de la posición)

IM de la posición = Máximo (IM de la posición’, MM de la posición)

El IM de la posición incorpora tu precio de entrada promedio en lugar del precio de mercado:

IM de la posición’ = [Max (Factor IM máximo × Precio del índice − OTM, Factor IM mínimo × Precio del índice) + Max (Precio promedio de entrada, Precio de marca)] × Valor absoluto de la cantidad

Ejemplo práctico: Cálculo del IM de la posición

Un trader tiene una posición corta de 1 BTC call con:

• Precio del índice BTC: $30,000
• Precio de marca: $300
• Precio de entrada promedio: $350
• Saldo de margen: $10,000

Paso 1: Calcular IM de la posición’

OTM = Max (0, Strike − Índice) = Max (0, $31,000 − $30,000) = $1,000

IM de la posición’ = [Max (0.10 × $30,000 − $1,000, 0.05 × $30,000) + Max ($350, $300)]
= [Max ($3,000 − $1,000, $1,500) + $350]
= [Max ($2,000, $1,500) + $350] = $2,350

Paso 2: Comparar con MM de la posición (ejemplo anterior: $1,260)

IM de la posición = Máximo ($2,350, $1,260) = $2,350

Paso 3: Calcular porcentaje de la cuenta:

% IM de la cuenta por posición = $2,350 / $10,000 = 23.5%

Parámetros específicos del activo y factores de margen

Diferentes activos subyacentes tienen perfiles de riesgo distintos. La plataforma refleja esto mediante parámetros específicos:

Parámetros estándar para todos los activos:

• Proporción máxima de transacción en el precio de la orden: 7%
• Tasa de comisión por liquidación: 0.2%
• Tasa Taker: 0.03%

Los factores de MM más bajos (BTC, ETH, SOL) indican menor riesgo, requiriendo menos margen de mantenimiento. Los factores más altos (XRP, MNT, DOGE) reflejan mayor volatilidad.

Margen Cruzado vs Margen de Cartera: Impacto en tu Trading

El cálculo de margen y la fórmula de margen de mantenimiento operan de manera diferente según el modo de cuenta:

Modo Margen Cruzado

• Al colocar una orden, tanto la prima como las tarifas de trading ocupan margen inmediatamente.
• Cuando la orden se ejecuta, el margen inicial se ajusta según el valor de la orden ejecutada.
• El margen liberado se deduce del saldo en efectivo.
• Este modo ofrece flexibilidad, pero agrupa todas las posiciones en un solo pool de margen.
• La liquidación de cualquier posición afecta a toda la cuenta.

Modo Margen de Cartera

• El margen inicial no ocupa margen después de que se ejecuta la orden.
• Los requisitos de margen se calculan de manera más eficiente en función de las correlaciones a nivel de cartera.
• Menor utilización de margen en general, pero requiere un entendimiento avanzado del riesgo.
• Mayor protección contra liquidaciones forzadas en posiciones individuales.

Cierre de posiciones y órdenes de reducción únicamente

Al cerrar posiciones, hay dos enfoques:

Con función Reduce-Only activada:

• El tamaño de la orden no puede exceder el tamaño de la posición actual.
• La orden solo puede reducir la exposición existente.
• Previene inversiones accidentales en la dirección opuesta.
• Cálculo de margen más simple (solo la parte de cierre).

Sin función Reduce-Only:

• Puedes cerrar y abrir posiciones en direcciones opuestas simultáneamente.
• El IM de la orden calcula componentes de cierre y apertura.
• Ofrece flexibilidad, pero requiere planificación cuidadosa del margen.
• Puede consumir mucho más margen inicial.

Resumen: Integración de Fórmulas y Gestión de Riesgos

La fórmula de margen de mantenimiento y el sistema de cálculo de margen en conjunto constituyen un marco de gestión de riesgos integrado. Entender estos mecanismos te permite:

1. Predecir requisitos de margen antes de realizar órdenes.
2. Evitar liquidaciones inesperadas monitoreando tu % MM de la cuenta.
3. Optimizar la eficiencia del capital entendiendo la diferencia entre IM de posición y MM.
4. Elegir el modo de margen adecuado según tu estrategia de trading.
5. Gestionar el apalancamiento de forma segura al vender opciones frente a comprar opciones.

La fórmula de margen de mantenimiento protege específicamente a los vendedores de opciones cortas asegurando que quede colateral suficiente en la cuenta. Combinada con los cálculos de margen inicial, crea capas de protección que permiten que el trading de opciones funcione de manera fluida, gestionando riesgos de contraparte y sistémicos. Dominar estas fórmulas te transforma de un simple colocador de órdenes en un trader estratégico con comprensión real del riesgo de tus posiciones.