La perspectiva de una década de Peter Oppenheimer: por qué los mercados emergentes podrían superar decisivamente al S&P 500

El estratega de Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, ha presentado una predicción audaz que podría transformar la forma en que los inversores piensan sobre la diversificación internacional. Su equipo de investigación pronostica que, en los próximos diez años, las acciones de mercados emergentes superarán sustancialmente a las acciones de EE. UU., marcando un cambio importante respecto a la dominancia histórica de las acciones estadounidenses. Este pronóstico llega en un momento clave, cuando los mercados de acciones globales ya están señalando un reequilibrio importante en los flujos de capital de los inversores.

El año pasado ha demostrado las primeras etapas de esta rotación internacional. Mientras que el S&P 500 avanzó menos del 1% en lo que va del año, el índice MSCI ACWI ex EE. UU., que rastrea mercados desarrollados y emergentes fuera de Estados Unidos, ha retornado un 10% en ese mismo período. Desde que el presidente Trump asumió en enero de 2025, la brecha de rendimiento se ha ampliado dramáticamente: las acciones internacionales subieron un 40%, mientras que las acciones estadounidenses subieron un 15%, una diferencia de 25 puntos porcentuales que representa una divergencia de mercado sin precedentes en tiempos recientes.

Pronóstico a largo plazo de Goldman Sachs: S&P 500 vs. acciones globales

El análisis de Peter Oppenheimer proyecta trayectorias de crecimiento muy diferentes en los principales mercados de acciones. Según el modelo de Goldman Sachs, se espera que el S&P 500 tenga una tasa de crecimiento compuesta del 6.5% anual durante la próxima década. Esto contrasta marcadamente con los mercados emergentes, que el equipo de Oppenheimer pronostica que ofrecerán un retorno anual del 12.8%, casi el doble de la tasa de EE. UU.

La divergencia también se extiende a otros mercados desarrollados. Se proyecta que las acciones europeas crezcan un 7.5% anual, mientras que las acciones japonesas retornarán un 12% anual. Asia excluyendo Japón representa quizás la oportunidad más convincente en el marco de Oppenheimer, con una tasa de retorno anual prevista del 12.6%. Estas proyecciones reflejan una reevaluación fundamental de dónde se concentrarán el crecimiento económico y la innovación en la próxima década.

Por qué las valoraciones se han convertido en la palanca crítica

La brecha actual de rendimiento entre los mercados de EE. UU. e internacionales refleja una desconexión significativa en las valoraciones. El índice MSCI ACWI ex EE. UU. cotiza a un múltiplo de precio-beneficio futuro aproximadamente un 32% por debajo del del S&P 500. Aunque históricamente las acciones estadounidenses han tenido una prima sobre las internacionales, el diferencial actual es casi el doble del promedio histórico, según análisis de JPMorgan Chase.

Esta brecha en las valoraciones crea una ventaja estructural para los inversores internacionales. Los precios de entrada más bajos suelen correlacionarse con mayores retornos a largo plazo, siempre que los fundamentos empresariales subyacentes permanezcan sólidos. Además, los movimientos de divisas han amplificado las ganancias en las acciones internacionales. El índice del dólar estadounidense se ha depreciado un 10% durante la administración Trump debido a preocupaciones sobre aranceles generalizados, aumento de la deuda federal y la incertidumbre política que afecta a la Reserva Federal. Un dólar débil ha impulsado los retornos para los inversores estadounidenses que mantienen valores extranjeros, ya que las conversiones de divisas añadieron un impulso adicional a los retornos reportados.

ETFs de mercados emergentes: vehículos prácticos para la implementación

Para los inversores que buscan exposición a la tesis de Oppenheimer sobre mercados emergentes, dos fondos indexados principales dominan el panorama: el Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO) y el iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM). Ambos fondos ofrecen una diversificación amplia en China, Taiwán, India y Brasil.

El fondo de iShares ha tenido un rendimiento más fuerte recientemente, retornando un 42% en el último año en comparación con el 30% de Vanguard. Este rendimiento superior se debe principalmente a la inclusión de dos grandes fabricantes surcoreanos de semiconductores—Samsung y SK Hynix—que se han beneficiado sustancialmente de la demanda impulsada por la inteligencia artificial para chips de memoria. Sin embargo, el fondo de iShares tiene una ratio de gastos notablemente más alto, del 0.72% frente al 0.06% de Vanguard.

A largo plazo, la diferencia en los ratios de gastos se vuelve significativa. En los últimos cinco años, ambos fondos han entregado retornos acumulados casi idénticos, ya que las tarifas más bajas de Vanguard han compensado las mayores ponderaciones en acciones de iShares. Para inversores pacientes que persiguen la tesis de mercados emergentes a largo plazo de Oppenheimer, cualquiera de los dos ETFs es una opción viable, aunque la ventaja de costos de Vanguard puede ser más atractiva para estrategias de compra y mantenimiento.

El contraargumento de la innovación tecnológica

A pesar del marco optimista de Oppenheimer sobre los mercados emergentes, persiste un argumento convincente para mantener una exposición significativa a las acciones estadounidenses. Estados Unidos lidera indiscutiblemente en innovación tecnológica—el principal motor de productividad económica y retornos en acciones a largo plazo. La concentración en desarrollo de IA, plataformas de software y diseño avanzado de semiconductores sigue siendo claramente estadounidense.

El precedente histórico refuerza esta tesis. Netflix, identificado como una oportunidad excepcional en diciembre de 2004, habría transformado una inversión de 1,000 dólares en 424,262 dólares para principios de 2026. Nvidia, recomendada en abril de 2005, habría convertido 1,000 dólares en 1,163,635 en ese mismo período. Estos retornos extraordinarios subrayan cómo el liderazgo tecnológico concentra la creación de riqueza en los mercados de acciones desarrollados.

Equilibrando las perspectivas: un enfoque diversificado

La tensión emergente entre la previsión de Oppenheimer para los mercados emergentes en diez años y la primacía tecnológica de las acciones estadounidenses sugiere un enfoque equilibrado. La mayoría de los inversores deberían mantener una posición central en acciones de EE. UU.—posiblemente a través de fondos indexados de bajo costo del S&P 500—mientras asignan un porcentaje significativo a vehículos de mercados emergentes como VWO o EEM.

El marco de Oppenheimer presenta un escenario creíble para un rendimiento superior de los mercados emergentes en diez años, basado en disparidades en valoraciones, vientos de cola demográficos en Asia y patrones de reasignación de capital. Sin embargo, reconocer las ventajas competitivas sostenidas de las empresas tecnológicas estadounidenses asegura que las carteras estén posicionadas para ambos escenarios: la continuación del dominio estadounidense o el reequilibrio que anticipa el análisis de Oppenheimer.