Por qué probablemente las acciones de Costco nunca integrarán mi cartera

Al evaluar Costco Wholesale, enfrento una paradoja que probablemente define mi enfoque de inversión en esta compañía. Por un lado, admiro sinceramente lo que el minorista ha logrado: ofrecer productos premium a precios competitivos mediante un modelo de membresía que genera lealtad en cuatro continentes. Sin embargo, este mismo éxito probablemente sea la razón por la que probablemente me mantenga al margen como inversor.

El núcleo del asunto se reduce a una cuestión sencilla: valoración. El modelo de negocio de Costco es indudablemente excelente, pero el mercado ha reflejado esa excelencia en un grado que probablemente hace difícil justificar nuevas posiciones.

La Brecha de Valoración: Por qué Costco Probablemente Cuesta Demasiado

Actualmente, Costco cotiza a aproximadamente 54 veces beneficios, un múltiplo que probablemente destaca en comparación con sus competidores directos. Walmart tiene un ratio P/E de aproximadamente 45, mientras que Amazon se sitúa en torno a 28 veces beneficios. Incluso considerando que las empresas en crecimiento a veces merecen múltiplos premium, probablemente Costco no encaje en ese perfil.

Los números cuentan la historia. En el primer trimestre fiscal de 2026, que finalizó el 23 de noviembre de 2025, Costco generó 67 mil millones de dólares en ingresos con un crecimiento interanual del 8%. Mientras tanto, el beneficio neto alcanzó los 2 mil millones de dólares, reflejando una expansión del 11%. Aunque estas cifras son respetables, probablemente representan el límite superior de lo que un minorista maduro puede lograr. Por eso, el múltiplo de 54x beneficios parece desconectado de la trayectoria real de crecimiento: una empresa que crece sus beneficios en cifras de un solo dígito doble probablemente no debería tener un múltiplo tan elevado.

La Realidad del Crecimiento: Expansión Moderada, Precios Premium

Lo que hace particularmente desafiante la valoración de Costco es la desconexión entre su tasa de crecimiento y las expectativas del mercado. La tasa de crecimiento del 11% en beneficios netos, aunque sólida para cualquier negocio, probablemente no justifica una valoración casi el doble de la de sus pares. Este mismo rango de crecimiento del 8-11% también apareció en el año fiscal 2025, lo que sugiere que se trata de una tasa de crecimiento estructural de Costco, no de una aceleración temporal.

Esta consistencia es precisamente lo que atrae a los inversores: Costco probablemente ha ejecutado mejor internacionalmente que competidores como Walmart y Home Depot, evitando con éxito los errores culturales y operativos que descarrilaron sus ambiciones en el extranjero. Sin embargo, ese historial de excelencia es ampliamente conocido por el mercado y probablemente constituye toda la base para el múltiplo premium actual.

Perspectiva Histórica: Esperando Gangas Que Quizá Nunca Lleguen

Uno podría esperar que las correcciones del mercado creen puntos de entrada. Sin embargo, el patrón histórico de valoración de Costco probablemente indica que los inversores pacientes podrían esperar indefinidamente un precio “razonable”. La relación P/E de la acción ha permanecido por encima de 30 desde 2019, una racha de siete años que probablemente indica que este es el nuevo normal para la compañía. Mirando aún más atrás, el múltiplo de beneficios ni siquiera cayó por debajo de 20 hasta 2010, hace más de quince años.

Esto sugiere que incluso durante las caídas generales del mercado, Costco probablemente disminuiría en términos absolutos, pero mantendría su prima relativa. Dado que la mayoría de las acciones minoristas alternativas también caerían en esas correcciones, la ventaja en valoración probablemente no mejoraría de manera significativa.

La Cálculo de Inversión: Cuando la Calidad Encuentra un Precio Excesivo

Lo que probablemente importa más en mi tesis de inversión es que no cuestiono la calidad de Costco ni sus ventajas competitivas. La compañía probablemente representa el minorista físico más exitoso si se consideran el rendimiento global y la consistencia operativa. Sin embargo, las matemáticas de la inversión probablemente trabajan en contra de nuevas posiciones a estos múltiplos.

Para los accionistas a largo plazo que ya poseen Costco, la situación puede ser diferente: ganancias existentes, participación en dividendos y el efecto compuesto de un crecimiento moderado probablemente justifiquen mantener posiciones adquiridas hace años con valoraciones más bajas. Pero para decisiones de asignación de capital nuevas, la relación riesgo-recompensa probablemente se inclina desfavorablemente.

El Mensaje General: Las Valoraciones Premium Requieren Crecimiento Premium

El equipo de investigación de Stock Advisor identificó recientemente sus diez mejores acciones para el entorno actual del mercado, y notablemente, Costco no estuvo en esa lista. El precedente histórico sugiere que este proceso de selección tiene mérito. Cuando Netflix apareció en la lista de Stock Advisor en diciembre de 2004, una inversión de 1,000 dólares en ese momento habría crecido hasta 424,262 dólares en febrero de 2026. De manera similar, la recomendación de Nvidia en abril de 2005 generó 1,163,635 dólares a partir de una inversión inicial de 1,000 dólares.

Aunque estos resultados son casos excepcionales, ilustran cómo las mejores oportunidades probablemente surgen cuando la valoración y el crecimiento se alinean de manera más favorable. Costco, en cambio, representa un escenario donde la calidad y la valoración probablemente se han separado a un nivel insostenible.

La Conclusión: Una Compañía de Calidad, Pero Probablemente No Para Mí

Costco Wholesale probablemente seguirá siendo una compañía que admiro desde la distancia. Su ejecución es confiable, su presencia internacional es más fuerte que la de sus pares, y su modelo de membresía crea verdaderas ventajas competitivas. Sin embargo, estas mismas fortalezas probablemente han creado una situación en la que la acción cotiza a precios que ofrecen un margen de seguridad limitado para nuevos inversores. El historial de la compañía probablemente asegura que su valoración premium persista, pero ese premium probablemente la hace una entrada poco atractiva para nuevo capital en este momento.