El evento de cisne negro de la guerra en Irán no disuadió a las palomas del Banco Nacional de Polonia

(MENAFN- ING) Una reducción de 25 pb en línea con las expectativas

El Consejo de Política Monetaria (MPC) ha puesto fin a su pausa en el ciclo de ajuste de tasas de interés, reduciendo la tasa de referencia del Banco Nacional de Polonia (NBP) en 25 puntos básicos, hasta el 3.75%. La decisión fue anunciada y esperada. Sin embargo, la orientación futura respecto a la reducción de marzo se proporcionó antes del conflicto en Irán, que elevó los precios de las commodities energéticas y aumentó el riesgo de un shock negativo en el mercado energético. Pero el MPC consideró las fuertes tendencias de desinflación que afectan la inflación subyacente, mientras que el shock energético representa más un riesgo para el IPC general.

Declaración moderada, mención breve del aumento de precios de las commodities y la guerra en Irán

La declaración del MPC acompañando la reducción de tasas es moderada, si no dovish, en tono. Destaca un párrafo que señala que el crecimiento salarial fue “claramente menor que en el mes anterior”, así como un “nuevo descenso en el empleo”. La referencia a la guerra en Irán y al aumento de precios de las commodities es breve, y en el párrafo sobre decisiones futuras se indica que el MPC monitoreará los precios de las commodities y la inflación global, añadiendo “en el contexto de tensiones geopolíticas”. Por otro lado, el MPC observó una disminución en los precios de las commodities agrícolas.

Hace un mes, el MPC veía la inflación cerca del objetivo en el primer trimestre de 2026; hoy, habla más en términos generales sobre las perspectivas de inflación. Cabe destacar que la proyección muestra que el IPC estará por debajo del objetivo del 2.5% en el mediano plazo, pero el shock energético —si se prolonga— podría empujar la inflación al alza. La declaración no indica un posible dilema para el NBP en caso de un shock negativo en la oferta, que probablemente ocurrirá tras el ataque a Irán y podría afectar la trayectoria de la tasa del NBP este año.

Nueva proyección de inflación más baja

También hemos conocido los principales supuestos de la proyección de inflación de marzo, que, como se esperaba, presenta un camino de inflación más bajo que la proyección de noviembre. Según las últimas estimaciones del NBP, el punto medio de la proyección de inflación del IPC se mantendrá por debajo del objetivo, es decir, 2.3% este año, 2.4% en 2027 y 2.5% en 2028. La previsión para 2026 es 0.6 puntos porcentuales menor que en noviembre, y en los años siguientes la inflación debería estar cerca del objetivo del NBP.

Las perspectivas de crecimiento del PIB son algo más optimistas. En 2026, el punto medio de la proyección del PIB es del 3.9% (0.2 puntos porcentuales más que en noviembre), seguido por 2.9% en 2027 y 3.0% en 2028. La proyección del PIB probablemente asume una caída en los fondos del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia de la UE a finales de 2026. En nuestra opinión, algunos de estos gastos se pospondrán a 2027, lo que ayudará a suavizar el ciclo económico; por lo tanto, nuestra previsión de PIB para 2027 es más optimista que la del NBP.

Perspectivas de las tasas de interés

Mantenemos nuestra opinión de que la reducción de marzo fue impulsada por mejores perspectivas para la inflación subyacente, y cualquier posible aumento en el IPC general causado por un shock de oferta y precios energéticos más altos (si la guerra se prolonga) representa menos una amenaza para la política monetaria que durante el Covid y al inicio de la guerra entre Ucrania y Rusia.

La decisión de hoy del MPC encaja en la política de comunicación mejorada del banco central en los últimos meses. A pesar de la incertidumbre creciente, el Consejo ha cumplido con anuncios anteriores, pero ahora actuará con cautela, monitoreando los desarrollos geopolíticos.

Mañana, probablemente, el presidente Adam Glapiński informará en su conferencia que las decisiones futuras se tomarán mes a mes en función de los datos recibidos. En nuestra opinión, el margen para un mayor relajamiento monetario es limitado, y el fin de los recortes de tasas está cerca. Si persiste el período de precios elevados del petróleo y gas, la tasa terminal de este año podría ser mayor que la previamente prevista del 3.25%.