La puntuación Z de MVRV de Bitcoin alcanza mínimos extremos a medida que el mercado se adentra más en territorio bajista

El 26 de febrero, el analista de criptomonedas Axel publicó un análisis completo del mercado basado en datos de CryptoQuant, según informó BlockBeats. Los hallazgos muestran un panorama sombrío de las métricas de valoración en cadena de Bitcoin. La puntuación Z de MVRV—un indicador clave que mide cuánto se desvían los precios actuales del mercado de su valor realizado—ha caído a -2.28, atravesando los umbrales de mercado bajista observados en ciclos anteriores y sugiriendo que Bitcoin se está negociando actualmente muy por debajo de su “valor justo” en cadena.

Entendiendo la puntuación Z de MVRV en la era de los ETF

El mecanismo de la puntuación Z de MVRV revela cuándo los participantes del mercado están experimentando ganancias o pérdidas colectivas en relación con su costo base. Los valores negativos indican que los tenedores están en pérdidas en papel, con el mercado valorando Bitcoin por debajo del precio promedio que los inversores pagaron para adquirirlo. Lo que hace que la lectura de hoy sea particularmente notable es el contexto: la cifra de -2.28 ahora supera los pisos de mercado bajista de 2018 (-1.6) y 2022 (-1.4), entrando en lo que los analistas califican como una zona de “fuerte bajista”.

Axel atribuye esta dislocación extrema en parte a los cambios estructurales en el costo base de Bitcoin durante la era de los ETF. Desde la introducción de los ETFs de Bitcoin al contado, el capital institucional ha fluido a niveles de precios más altos, elevando el costo promedio de adquisición en toda la red. Este cambio hace que la puntuación Z de MVRV sea cada vez más sensible a las correcciones de precio, amplificando sus señales durante las caídas. En otras palabras, la participación institucional ha alterado fundamentalmente cómo se comporta esta métrica durante la presión del mercado.

El sentimiento del mercado aún está lejos de una capitulación verdadera

Mientras que la puntuación Z de MVRV grita presión bajista, otro indicador crítico—el Net Unrealized Profit/Loss (NUPL)—cuenta una historia más matizada. Actualmente en 0.197, el NUPL permanece en la zona de “esperanza”, muy alejado de los niveles de capitulación genuina observados en los mínimos históricos de los ciclos. Durante períodos de pánico real de venta—diciembre de 2018, marzo de 2020 y noviembre de 2022—el NUPL cayó en territorio negativo, reflejando un estado en el que la mayoría de los participantes del mercado estaban ahogados en pérdidas.

La lectura actual de 0.197 se sitúa exactamente en medio de los rangos históricos, indicando que aunque la confianza ha vacilado, la mayoría de los tenedores aún mantienen ganancias no realizadas. Esto no es ni pánico ni euforia; es un espacio liminal donde coexisten optimismo y ansiedad. El sentimiento del mercado se ha debilitado claramente, pero aún no ha caído en el abismo psicológico que típicamente marca las fases de capitulación.

Señales técnicas y qué monitorear a continuación

La convergencia de estas métricas crea una paradoja: una medida indica una presión de valoración extrema, pero otra muestra un sentimiento resistente. Los analistas señalan un umbral técnico crítico: si la puntuación Z de MVRV sube por encima de -1.5 mientras el precio de Bitcoin se mantiene por encima de $65,000, sería la primera confirmación significativa de que el mercado está comenzando a salir de esta zona de presión. Actualmente, Bitcoin cotiza cerca de $68.88K, ya ha superado este umbral de precio, dejando el movimiento de la Z-Score como la principal señal de confirmación a monitorear.

La dinámica actual del mercado refleja a Bitcoin atrapado entre dos fuerzas: métricas en cadena que sugieren un dolor profundo, pero un sentimiento en cadena que indica que la mayoría de los participantes aún mantienen posiciones positivas. Esta tensión eventualmente se resolverá, pero no todavía. Hasta que la puntuación Z de MVRV comience a subir junto con una estabilidad sostenida del precio, la presión bajista seguirá siendo una característica definitoria de este ciclo.