Análisis Dune de Stablecoins: Mapeando un Mercado de US$300 Mil Millones del Dólar al Naira

Los datos sobre stablecoins circulan por todas partes — en informes, presentaciones ejecutivas, audiencias regulatorias. Pero entre las reiteradas menciones de “oferta en circulación superior a 300 mil millones de dólares”, ¿cuánto realmente entendemos sobre estas monedas digitales? ¿Quién las posee? ¿Cómo están distribuidas? ¿A qué velocidad se mueven entre redes? ¿Y cuál es su verdadero propósito — ser infraestructura para negociación descentralizada, facilitar pagos internacionales o funcionar como reserva de valor?

El panorama está en transformación. Meta anunció su entrada en el mercado de pagos con stablecoins de terceros. PayPal expandió su presencia con su propia moneda estable. Reguladores como la OCC de EE. UU. comienzan a emitir licencias bancarias para stablecoins. Al mismo tiempo, en mercados emergentes, surgen stablecoins denominadas en nairas nigerianas, reales brasileños y otras monedas locales — un fenómeno que merece atención especial. Para responder estas preguntas en profundidad, la plataforma de análisis blockchain Dune, en colaboración con SteakhouseFi, desarrolló un conjunto de datos revolucionario sobre stablecoins que rastrea no solo volúmenes, sino quién exactamente está moviendo ese capital.

Expansión del mercado: cuando la oferta alcanza nuevos niveles

Hasta enero de 2026, las 15 principales stablecoins mapeadas en Ethereum, Solana y Tron alcanzaron una oferta totalmente diluida de US$ 304 mil millones — un aumento del 49% respecto al año anterior. Este crecimiento refleja cómo las stablecoins se han vuelto cada vez más esenciales en la infraestructura cripto global.

USDT de Tether (US$ 197 mil millones) y USDC de Circle (US$ 73 mil millones) siguen dominando con el 89% del mercado combinado. Por red, Ethereum concentra el 58% de la oferta (US$ 176 mil millones), mientras Tron representa el 28% (US$ 84 mil millones). Solana y BNB Chain comparten el restante 14%. Es interesante notar que esta distribución entre cadenas se mantuvo notablemente estable durante 2025, a pesar de que la oferta total casi se duplicó.

Sin embargo, por debajo de los dos gigantes, 2025 estuvo marcado por el ascenso de nuevos desafíos. USDS de MakerDAO explotó un 376% hasta alcanzar US$ 6,3 mil millones. PYUSD de PayPal creció un 753%, saltando a US$ 2,8 mil millones en enero y alcanzando US$ 4,10 mil millones en marzo de 2026. RLUSD de Ripple multiplicó por 18 veces. Mientras tanto, USDG se expandió 52 veces y USD1 pasó de cero a US$ 2,15 mil millones — un fenómeno de adopción acelerada que evidencia la búsqueda de alternativas más allá de las dos dominantes.

La danza de los poseedores: concentración y dispersión

Aquí reside uno de los hallazgos más reveladores del conjunto de datos: no todos los stablecoins son iguales. Analizando 172 millones de direcciones únicas que poseen al menos una de estas 15 monedas, el patrón de concentración varía drásticamente.

USDT y USDC muestran una distribución verdaderamente descentralizada. Sus diez mayores poseedores poseen solo entre el 23% y el 26% de la oferta, con un índice de concentración (HHI) por debajo de 0,03 — equivalente a dispersión total. Cada otro stablecoin cuenta una historia muy diferente. Las diez principales carteras de USDS concentran el 90% de la oferta (HHI 0,48). En el extremo, USD0 presenta una concentración casi monopolística: diez direcciones controlan el 99% con un HHI de 0,84.

Esto no implica necesariamente riesgo. Muchos de estos stablecoins fueron lanzados recientemente o creados intencionalmente para inversores institucionales. Pero eso realmente significa que interpretar “oferta en circulación” requiere contexto — para USDT y USDC, la métrica refleja demanda natural; para USD0 o USDS, puede reflejar estrategias de unos pocos grandes participantes.

En las exchanges centralizadas, el escenario es diferente. CEX como grupo poseen US$ 80 mil millones en stablecoins (por encima de los US$ 58 mil millones de hace un año), confirmando que la función principal de estos activos sigue siendo infraestructura para negociación. Carteras de grandes inversores institucionales mantienen US$ 39 mil millones, mientras protocolos de yield farming acumulan US$ 9,3 mil millones — un crecimiento que refleja la creciente sofisticación de las estrategias de capital en cadena.

Flujos de trillones: ¿a dónde va el dinero?

El volumen verdaderamente impresionante reside en los flujos. En enero de 2026, el volumen total de transacciones de stablecoins en las tres principales redes alcanzó US$ 10,3 billones — más del doble que un año antes. Pero estas cifras necesitan contexto.

Base lideró con US$ 5,9 billones en volumen, a pesar de que su oferta es solo US$ 4,4 mil millones — una clara indicación de que la misma moneda estable circula varias veces al día en esa red. Ethereum registró US$ 2,4 billones, Tron US$ 682 mil millones, Solana US$ 544 mil millones.

Por moneda, USDC dominó con US$ 8,3 billones en volumen de transferencia — casi cinco veces USDT — a pesar de que su oferta es 2,7 veces menor. Este dato revela una verdad crucial: USDC se transfiere más rápidamente y con mayor frecuencia, lo que lo hace preferido en actividades de negociación de alta frecuencia y optimización de liquidez.

¿Pero a dónde va exactamente ese trillón? El conjunto de datos clasifica cada transacción en:

• Infraestructura de mercado: US$ 5,9 billones en operaciones de liquidez (provisión y retiro de pools DEX), más US$ 376 mil millones en intercambios directos. Las stablecoins funcionan como colateral fundamental para market-making on-chain.

• Apalancamiento y eficiencia: US$ 1,3 billones en préstamos flash (ciclos automatizados de arbitraje y liquidación) más US$ 137 mil millones en actividades de préstamo tradicional.

• Canales de integración: US$ 599 mil millones entre exchanges centralizados y US$ 28 mil millones en operaciones puente entre cadenas — los flujos que conectan mercado centralizado con descentralizado.

• Operaciones de emisión: US$ 1,06 billones en creación, quema y reequilibrio — casi cinco veces los US$ 420 mil millones del año anterior, indicando la intensidad en la gestión de oferta por parte de los emisores.

Velocidad de circulación: el indicador que nadie menciona

Existe un indicador subestimado que realmente diferencia a las stablecoins: la velocidad de circulación diaria (volumen de transacciones dividido por la oferta). Revela si un activo se está usando activamente o simplemente almacenando.

USDC alcanza velocidades impresionantes en Layer 2. En Base, su tasa de rotación diaria llega a 14 veces — prácticamente toda la oferta circula unas dos veces al día. En Solana y Polygon se mantiene en torno a 1x diario. Incluso en Ethereum, alcanza 0,9x — indicando circulación extremadamente activa.

USDT presenta un patrón diferente. Circula con más vigor en redes de pago: BNB Chain registra 1,4x de rotación diaria, reflejando transacciones activas. En Tron, la rotación es menor (0,3x) pero extraordinariamente estable, acorde a su papel como principal canal de pagos transfronterizos. En Ethereum, sin embargo, USDT rota solo 0,2x, con más de US$ 100 mil millones en oferta prácticamente inactiva.

USDe y USDS circulan intencionalmente más lentamente — esto no es un defecto, sino una característica. USDe en Ethereum presenta una rotación de solo 0,09x porque se mantiene en contratos de ahorro (sUSDe) capturando rendimientos. USDS circula a 0,5x porque los residentes están en protocolos de rendimiento como Sky Savings Rate. Estas monedas fueron diseñadas para acumular rendimiento, no para circular constantemente.

Un dato fascinante: PYUSD en Solana rota a 0,6x — más de cuatro veces más rápido que en Ethereum (0,1x). El mismo token, contextos completamente diferentes. La red pública donde se encuentra es tan importante como la moneda en sí.

Más allá del dólar: stablecoins en nairas, reales y euros

Mientras el mercado de dólares domina, algo crucial está ocurriendo en las periferias: la ascensión de stablecoins denominadas en monedas locales.

El conjunto completo de datos rastrea más de 200 stablecoins representando más de 20 monedas fiduciarias. Los euros tienen 17 tokens en circulación (oferta de US$ 990 millones). Real brasileño, yen japonés, naira nigeriana, chelín keniano, rand sudafricano, lira turca, rupia indonesia y dólar de Singapur — todos con representación en blockchain.

La conversión “420 dólares a naira” que circula casualmente entre traders refleja exactamente esta dinámica. En 2026, un usuario en Nigeria puede mover el equivalente a 420 dólares en stablecoins de forma casi instantánea sin intermediarios tradicionales. Esa capacidad — transferir valor en naira digital con la confiabilidad de un activo en cadena — es revolucionaria para mercados emergentes donde el acceso a monedas fuertes es limitado y las remesas internacionales cuestan entre 5 y 10%.

El volumen actual de stablecoins no dolarizadas es solo US$ 1,2 mil millones, pero ya hay 59 tokens disponibles en seis continentes. La infraestructura para stablecoins en monedas locales se está construyendo en tiempo real, con datos para rastrearla ya disponibles. Esto no es un nicho futuro — es el presente germinando.

Una visión que va más allá de los números

Todo lo presentado aquí proviene de algunas consultas a un único conjunto de datos que cubre solo 15 stablecoins en indicadores principales. El conjunto completo abarca cerca de 200 stablecoins en más de 30 blockchains. Lo que hace realmente único a este conjunto de datos es su capa de clasificación — cada transacción se mapea a su desencadenante en cadena y se categoriza usando un marco determinista.

Cada saldo se segmenta por tipo de poseedor y utiliza un sistema de clasificación estandarizado entre cadenas. Este detalle transforma logs caóticos de blockchain en datos estructurados y comparables, revelando no solo tendencias, sino riesgos de concentración, patrones de participación y flujos de capital entre jurisdicciones.

El futuro del análisis de stablecoins no será sobre “cuánto hay en circulación” — será sobre entender quién lo posee, cómo se mueve, cuál es su velocidad real y, crucialmente, cómo monedas locales como naira, real y euro están creando alternativas al dominio del dólar. Los datos ahora permiten esa comprensión. La pregunta es: ¿quién sabrá interpretarlos mejor?