¿La caída en los precios de los metales preciosos ofrece una oportunidad de compra?

La escalada en la situación en Oriente Medio ha intensificado las expectativas de inflación, perturbado las cadenas de suministro de energía, impulsado el gasto militar y profundizado la incertidumbre geopolítica. Esto debería haber creado un entorno favorable para los metales preciosos, considerados activos refugio. Sin embargo, desde el estallido del conflicto el 28 de febrero, los precios del oro, la plata, el platino y el paladio han caído drásticamente, continuando la tendencia bajista iniciada en la última semana de enero. Entonces, ¿qué ha impulsado esta tendencia a la baja y cuál es el panorama futuro?
Las preocupaciones por la inflación han elevado los precios de los metales preciosos durante el último año
Los factores que han impulsado la subida de los precios de los metales preciosos desde principios de 2025 hasta finales de enero de 2026 son diversos, pero en esencia se pueden resumir en un solo fundamento: la preocupación por la inflación. Los factores que generan expectativas inflacionarias incluyen:
Primero, una inflación subyacente por encima del objetivo: incluso antes del estallido del conflicto, en la mayoría de las principales economías, la inflación excluyendo alimentos y energía, que son más volátiles, ya superaba los objetivos de los bancos centrales.
Segundo, una política monetaria cada vez más acomodaticia: aunque la inflación subyacente en general supera el objetivo, casi todos los bancos centrales principales están reduciendo las tasas de interés.
Tercero, déficits fiscales elevados: muchos países tienen déficits presupuestarios que representan un porcentaje anormalmente alto del PIB, incluyendo Brasil (8.5%), Francia (5.5%), México (4%), Reino Unido (4.5%) y Estados Unidos (5.5%). Al mismo tiempo, países como Alemania y Japón están preparando aumentos significativos en gastos de infraestructura y defensa, ampliando aún más los déficits.
Cuarto, preocupaciones sobre la independencia de los bancos centrales: en un contexto de inflación superior al objetivo, política monetaria acomodaticia y déficits elevados, los inversores temen que los bancos centrales puedan verse presionados a financiar estos déficits mediante políticas monetarias expansivas.
Quinto, incertidumbre geopolítica: el aumento de barreras comerciales, el retorno de las cadenas de suministro y la tendencia de "nearshoring", junto con posibles conflictos en Oriente Medio y la región del Pacífico, sumados al conflicto en Ucrania, han llevado a los inversores a diversificar sus activos en metales preciosos.
Pero esta situación empezó a cambiar en enero, cuando Kevin Warsh fue nominado para ser presidente de la Reserva Federal en mayo. El mercado cree que podría adoptar una postura independiente en política monetaria y que ha sido un crítico de las políticas de flexibilización cuantitativa, o al menos, las ha abordado con cautela. La flexibilización cuantitativa, que consiste en que los bancos centrales compran bonos gubernamentales y activos financieros para inyectar liquidez en la economía. A medida que las preocupaciones sobre la pérdida de independencia de la Fed disminuían, los precios de los metales preciosos cayeron significativamente. Sin embargo, antes del conflicto en Oriente Medio, a finales de febrero, los precios ya mostraban una tendencia de recuperación.
Este conflicto resultó ser negativo para el oro, especialmente para el paladio, el platino y la plata, cuyos impactos fueron más evidentes. En cierto modo, esto parece contradictorio. Los precios de combustibles como gasolina y diésel han subido considerablemente. Según la AAA, los consumidores en EE. UU. pagan casi 1 dólar más por galón de gasolina en comparación con febrero, y el diésel (y el combustible para calefacción) más de 1.50 dólares. Dado que la gasolina y otros combustibles representan aproximadamente un 3% del índice de precios al consumidor (IPC), si sus precios permanecen en los niveles actuales, podrían elevar la inflación general en EE. UU. en hasta 1 punto porcentual en los próximos meses.
Además, los aumentos de precios en otras regiones del mundo podrían ser aún más pronunciados. Por ejemplo, en la Bolsa de Futuros de Nueva York (NYMEX), el precio de referencia del petróleo crudo Brent, en su último día de negociación de futuros financieros, es 15 dólares más alto que el WTI, y el precio del petróleo de Omán en la Bolsa de Materias Primas del Golfo (GME) supera los 60 dólares respecto al WTI. Esto indica que Europa y Asia podrían enfrentar impactos inflacionarios en energía más severos que en EE. UU.
Comprar en expectativa, vender en hechos
La inflación tiende a subir en el corto plazo, lo cual no es favorable para los metales preciosos, por una razón sencilla: los bancos centrales están comenzando a subir las tasas de interés. El Banco de Inglaterra ha sugerido posibles hasta tres aumentos, y el Banco Central Europeo también ha advertido sobre posibles subidas. Aunque la Reserva Federal espera realizar una bajada de 25 puntos básicos en marzo y mantener tasas estables en 2026, los futuros de fondos federales ya no anticipan más recortes en 2026 y 2027. La expectativa de menos recortes o incluso subidas de tasas hace que mantener moneda fiduciaria sea más atractivo en comparación con los metales preciosos.
En cierto modo, el comportamiento de los metales preciosos en 2025-2026 recuerda a la tendencia de 2019-2023. Desde principios de 2019 hasta mediados de 2020, con la reducción de las expectativas de subida de tasas por parte de la Fed y la decisión de los bancos centrales de reducir las tasas a cero en la fase inicial de la pandemia, el precio del oro se disparó. Luego, entre 2021 y 2023, con la subida de la inflación y la adopción de políticas de endurecimiento monetario sin precedentes desde finales de los 70, el oro retrocedió de 2100 a 1600 dólares. Es un ejemplo clásico de "comprar en expectativa, vender en hechos". El oro y la plata anticiparon correctamente la inflación en 2019 y 2020, pero cuando la inflación realmente llegó, al menos en el corto plazo, resultó ser un lastre, ya que los metales preciosos suelen tener una relación inversa con las expectativas de tasas de interés.
Desde finales de 2024 hasta principios de 2026, el dólar en general se debilitó, lo que en cierta medida impulsó el oro y otros metales preciosos, ya que suelen tener una correlación negativa con el índice del dólar Bloomberg. Sin embargo, desde el estallido del conflicto en Oriente Medio, el dólar ha mostrado características de activo refugio, fortaleciéndose frente a la mayoría de las demás monedas, lo que ha presionado a los metales preciosos. Además, el mercado en general ha mostrado una tendencia a reducir riesgos, provocando una ligera caída en los precios de las acciones, criptoactivos y otros activos de riesgo hasta ahora.
Perspectivas futuras
Muchos de los fundamentos que impulsan la subida de los precios de los metales preciosos siguen presentes. Lo más importante es que ningún país importante ha tomado medidas para frenar los déficits fiscales. Además, el conflicto podría llevar a muchos países a aumentar aún más el gasto militar para adaptarse a un escenario en rápida evolución. De hecho, incluso antes del conflicto, EE. UU. propuso aumentar en un 50% o 500 mil millones de dólares anuales el gasto en defensa, y recientemente solicitó 200 mil millones para reponer municiones agotadas.
En cuanto a los bancos centrales, algunos podrían seguir la línea de la Reserva Federal de Australia y adoptar políticas más restrictivas, aunque la intensidad de dichas políticas probablemente será menor que en 2022 y 2023. De hecho, algunos bancos centrales, incluido el Banco de Japón, han retrasado aumentos de tasas por temor a que el aumento de los precios del petróleo afecte el crecimiento económico. Con las tasas de interés en su punto máximo y las expectativas de flexibilización monetaria en aumento, los precios de los metales preciosos, encabezados por el oro, podrían salir de la consolidación de 2020-2023. En el futuro, cuando los inversores vuelvan a considerar la posibilidad de que los bancos centrales vuelvan a relajar sus políticas, los precios de los metales preciosos podrían experimentar un nuevo ciclo alcista, especialmente si la inflación subyacente continúa por encima del objetivo.