RWA entra en la capa de infraestructura: piloto de tokenización de DTCC y la lucha por los bonos del Estado en línea de Ondo Finance

El 4 de mayo de 2026, la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) de Estados Unidos anunció oficialmente su hoja de ruta para los servicios de valores tokenizados: en julio se inició una prueba piloto limitada de transacciones reales, y en octubre se lanzó comercialmente a gran escala. Al mismo tiempo, Ondo Finance confirmó su selección para formar parte del grupo de trabajo de la industria de tokenización del mercado estadounidense de DTCC. La lista de miembros del grupo de trabajo casi cubre a los principales participantes del mercado de capitales en Estados Unidos: BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Bank of America, Franklin Templeton, Citadel Securities, la Bolsa de Nueva York, Nasdaq, así como actores nativos de criptomonedas como Circle, Fireblocks y Robinhood.

Dentro de un elenco de más de 50 instituciones, Ondo es una de las pocas startups de criptomonedas seleccionadas como “protocolo nativo de bonos soberanos en cadena”. DTCC gestiona activos por más de 114 billones de dólares y realiza un volumen de liquidaciones anuales de aproximadamente 3.7 billones de dólares, siendo la infraestructura central de liquidación del mercado de capitales estadounidense. Su enfoque hacia la tokenización implica que las discusiones previas sobre RWA (activos del mundo real) en la “capa narrativa” están siendo trasladadas a una implementación real en la “capa de infraestructura”.

Hasta el 6 de mayo de 2026, según datos de Gate.io, el precio de ONDO era de 0.3175 dólares, con un aumento de aproximadamente 1.57% en 24 horas. Desde el anuncio de DTCC, ONDO ha superado el rango de consolidación previo de 0.24–0.28 dólares, y su volumen de negociación se ha incrementado a niveles máximos en meses. El movimiento del precio refleja una valoración inicial del mercado sobre el cambio en el posicionamiento de Ondo — de “emisor de productos de bonos soberanos tokenizados” a “co-creador de infraestructura en los mercados de capitales”.

El camino de DTCC hacia la cadena, y la “entrada” de Ondo

Para entender el significado de la selección de Ondo en el grupo de trabajo de DTCC, primero hay que retroceder a la evolución de la tokenización en DTCC misma.

En diciembre de 2025, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) emitió una “Carta de no acción” (No-Action Letter) a su subsidiaria DTC, aprobando un piloto de servicios de valores tokenizados por tres años en una blockchain preaprobada. Esta carta marca el punto de partida del proceso: otorga a DTCC la base legal para realizar “tokenización controlada” sobre sus activos en custodia. El 4 de mayo de 2026, DTCC anunció un cronograma basado en esta autorización: en julio se inició la prueba piloto, y en octubre se lanzó a escala completa, cubriendo inicialmente acciones del índice Russell 1000, ETFs de índices bursátiles principales y bonos del Tesoro de EE. UU. Los titulares de activos tokenizados disfrutarán de derechos, protección y derechos de propiedad equivalentes a los de los valores tradicionales, con la liquidación final aún anclada en DTC.

La arquitectura tecnológica elegida por DTCC es el conjunto de plataformas ComposerX, donde la parte de bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados utilizará Canton Network como infraestructura subyacente. Esta elección técnica es notable: Canton Network es una blockchain permissioned diseñada específicamente para activos regulados, con diferencias fundamentales respecto a las cadenas públicas sin permisos, lo cual está directamente relacionado con la “competencia en la capa de infraestructura” que se discutirá a continuación.

El cronograma de entrada de Ondo en el grupo de trabajo también merece ser analizado. El objetivo de DTCC es publicar estándares de tokenización antes del tercer trimestre de 2025, y el grupo de trabajo se encargará de diseñar los estándares para la representación, liquidación y servicios de acciones y bonos en cadenas permissioned y públicas. La selección de Ondo no fue solo una estrategia de relaciones públicas, sino el resultado de una serie de decisiones tecnológicas tomadas en los últimos dos años: en octubre de 2025, Ondo firmó una alianza estratégica con Chainlink, estableciendo a Chainlink como la infraestructura oficial de oráculos para acciones y ETFs tokenizados, y se unió a la iniciativa de acción corporativa de Chainlink — en la misma época, también se unieron DTCC y Swift. Esto significa que, incluso antes de ingresar formalmente al grupo de trabajo de DTCC, Ondo ya operaba en un ecosistema tecnológico conjunto con DTCC en aspectos de oráculos y interoperabilidad entre cadenas.

Mapa del mercado de bonos soberanos tokenizados, y la matriz de productos de Ondo

Tamaño del mercado: de cientos de millones a acercarse a la barrera

Para dimensionar el mercado actual, se usan algunos datos. Según un informe de Coingecko, en el primer trimestre de 2026, el valor total de activos tokenizados alcanzó los 19.32 mil millones de dólares, un crecimiento de casi el 256.7% en 15 meses respecto a los 5.42 mil millones a principios de 2025. Entre estos, el valor de mercado de bonos soberanos estadounidenses tokenizados a principios de mayo de 2026 fue de 15.20 mil millones de dólares, con un aumento de 1.06 mil millones en los últimos 30 días. La cantidad de direcciones independientes que poseen estos activos es de 58,658, con un total de 71 productos, y un rendimiento anualizado promedio en la última semana del 3.36%.

Matriz de productos: estructura dual de USDY y OUSG

En este mercado, la oferta de productos de Ondo presenta claramente una estructura “dual”.

USDY (Token de rendimiento en dólares estadounidenses): la línea de productos más grande, con un valor de mercado a principios de mayo de 2026 de aproximadamente 2.14 mil millones de dólares, ocupando el tercer lugar en productos de bonos soberanos tokenizados, solo por detrás de USYC de Circle (2.91 mil millones) y BUIDL de BlackRock (2.58 mil millones). USDY se define como “stablecoin productiva”, respaldada por bonos del Tesoro a corto plazo y depósitos bancarios a la vista, dirigida a instituciones y inversores calificados fuera de EE. UU., con un rendimiento anualizado de aproximadamente 3.36%.

OUSG (Fondo de bonos del gobierno estadounidense a corto plazo de Ondo): fondo de bonos del gobierno estadounidense a corto plazo, con un valor de mercado de aproximadamente 68.237 millones de dólares. Los activos subyacentes invierten principalmente en fondos de bonos a corto plazo de instituciones como BlackRock, con una comisión de gestión del 0.15%.

En conjunto, estos dos productos suman aproximadamente 2.822 mil millones de dólares, representando alrededor del 18.6% del total de bonos soberanos tokenizados (que asciende a 15.2 mil millones). Los cinco principales productos de bonos soberanos tokenizados son: Circle USYC (2.91 mil millones), BlackRock BUIDL (2.58 mil millones), Ondo USDY (2.14 mil millones), Franklin Templeton BENJI (2.05 mil millones) y Janus Henderson JTRSY (1.24 mil millones), sumando aproximadamente 10.92 mil millones, mientras que los otros 66 activos distribuyen unos 4.28 mil millones. El mercado muestra una tendencia hacia la concentración en los principales emisores: las grandes gestoras mantienen una participación significativa, mientras que el número de emisores pequeños y medianos aumenta, y la estructura de mercado se vuelve más clara.

Fundamentación del protocolo: ingresos en aumento, presión de desbloqueo aún presente

En términos de fundamentos del protocolo, Ondo registró en el primer trimestre de 2026 unos ingresos de aproximadamente 13.26 millones de dólares, con un valor total bloqueado de unos 3.53 mil millones de dólares, respaldados por instituciones como Fidelity, PayPal y JPMorgan.

Pero existe una presión que no se puede ignorar en el lado de los tokens: en enero de 2026, ONDO completó un desbloqueo masivo de aproximadamente 1,94 mil millones de tokens, representando entre el 57% y el 61% de la oferta circulante actual, generando una presión vendedora continua en el mercado secundario. Aunque el anuncio de DTCC provocó que el precio rompiera la barrera de los 0.30 dólares, aliviando parcialmente esta presión, el impacto estructural del desbloqueo en el mercado secundario aún no se ha disipado por completo. Se espera una votación clave de gobernanza en la segunda mitad de 2026, que decidirá si una parte de los ingresos del protocolo se redistribuye a los titulares de ONDO mediante un mecanismo de “interruptor de tarifas” — si se aprueba, esto podría provocar una reevaluación sustancial del valor del token.

Análisis de opinión pública y perspectivas: colisión de tres narrativas

El anuncio de DTCC y la inclusión de Ondo en el grupo de trabajo han generado diferentes interpretaciones en el mercado. Se pueden identificar aproximadamente tres marcos narrativos principales:

Narrativa 1: Los protocolos nativos de criptomonedas entran en la “fase de establecimiento de estándares”. Los argumentos a favor incluyen la composición del grupo de trabajo de DTCC — que no solo incluye instituciones tradicionales de Wall Street, sino también actores nativos de criptomonedas como Fireblocks, Anchorage Digital y Ondo. El CEO de DTCC, Frank La Salla, afirmó públicamente que la tokenización “cambiará significativamente la forma en que funciona el mercado, aportando nueva liquidez, transparencia y eficiencia”. En esta narrativa, el papel de Ondo es “proporcionar experiencia en el mercado de activos tokenizados”, especialmente en la práctica de productos de acciones, ETFs y bonos tokenizados. Para los titulares de tokens de gobernanza de Ondo, la selección en el grupo de trabajo significa que el protocolo ha recibido una “aprobación blanda” por parte del sistema regulatorio y la infraestructura financiera tradicional.

Narrativa 2: La selección no implica exclusividad, y la propiedad de la capa de infraestructura aún no está definida. Este punto de vista enfatiza que el grupo de trabajo de DTCC es esencialmente una plataforma de negociación de estándares multilateral, no un acuerdo de colaboración comercial exclusiva. La plataforma ComposerX y Canton Network, elegidas por DTCC, difieren en su arquitectura respecto a la pila tecnológica de Ondo (que se basa en Ethereum L1/L2 y Chainlink). Los estándares de interoperabilidad que resulten de este grupo de trabajo serán públicos y utilizados por todos los participantes del mercado, sin crear una ventaja exclusiva para un solo protocolo. Desde una interpretación más conservadora, la participación de Ondo sería más bien como “testigo” en el proceso, y aún está lejos de convertirse en un componente insustituible en el ecosistema de DTCC.

Narrativa 3: La doble estrategia de BlackRock genera presión oculta. BlackRock es un miembro clave del grupo de trabajo de DTCC, proveedor de activos subyacentes para el producto OUSG de Ondo, y también tiene un producto competidor directo, BUIDL, que en 2026 ya tiene aproximadamente un 17% de cuota de mercado en bonos soberanos tokenizados, con unos 2.58 mil millones de dólares en gestión. En febrero de 2026, BlackRock lanzó BUIDL en UniswapX, una plataforma descentralizada, y adquirió tokens de gobernanza de Uniswap, marcando su primera participación directa en infraestructura DeFi. En abril de 2026, BlackRock también colaboró con Standard Chartered para crear un marco que utilice BUIDL como colateral en transacciones. Esto implica que la competencia de Ondo podría evolucionar de “competidor en la misma carrera” a “gigante con capacidades de integración en toda la cadena de valor dentro del mismo grupo de trabajo”.

La coexistencia de estas tres narrativas genera la tensión más relevante en la valoración actual de Ondo: por un lado, se ve reforzada por la narrativa de “infraestructura”, pero por otro, limitada por la ambigüedad en la competencia y colaboración.

¿En qué capa de “infraestructura” está realmente Ondo?

Para desglosar la narrativa de “Ondo como infraestructura de bonos soberanos en cadena”, es necesario separar el término “infraestructura” de su contexto de marketing y analizarlo en un marco verificable.

Las características básicas de la infraestructura son: indispensabilidad, externalidades positivas y efectos de red que generan costos de migración. La infraestructura de bonos soberanos tokenizados comprende al menos los siguientes niveles:

Capa de custodia de activos: los bonos subyacentes son mantenidos por custodios calificados, con DTCC y el sistema bancario tradicional en una posición dominante.

Capa de emisión y registro de tokens: los protocolos criptográficos gestionan la representación en cadena de los activos en custodia y controlan todo el ciclo de vida de emisión y redención.

Capa de interoperabilidad y estandarización: determina si los activos tokenizados pueden transferirse sin fricciones entre diferentes protocolos y cadenas, y es precisamente en esta capa donde trabaja el grupo de DTCC.

Capa de identidad y control de acceso regulatorio: KYC/AML y verificación de inversores calificados para garantizar cumplimiento normativo.

Capa de liquidez en mercado secundario: DEX, protocolos de préstamo, contratos perpetuos, etc., que facilitan la circulación y la creación de ecosistemas de derivados de los activos tokenizados.

Capa de oráculos y datos: proveen precios precisos y datos de acciones corporativas para los activos en cadena.

En este marco, las ventajas centrales de Ondo se concentran en la “emisión y registro de tokens” y en la “capa de oráculos y datos”: la primera por su experiencia en diseño de contratos y gestión de activos con USDY y OUSG, la segunda por su integración profunda con Chainlink, estableciendo estándares de infraestructura de datos. Ondo ya utiliza los estándares de Chainlink para la valoración de acciones y ETFs tokenizados, y CCIP se ha establecido como la solución preferida para la interoperabilidad entre instituciones financieras.

La incorporación al grupo de trabajo de DTCC permite a Ondo avanzar en la “capa de interoperabilidad y estandarización”. Sin embargo, si la “infraestructura” finalmente se consolidará, dependerá de si los estándares resultantes podrán hacer que Ondo mantenga una posición insustituible dentro del sistema establecido por DTCC. Actualmente, la producción de estándares apenas comienza: el objetivo del grupo de DTCC es publicar estándares preliminares antes de fin de año. Hasta que estos estándares estén en marcha y el ecosistema funcione, valorar completamente la “infraestructura” en el precio actual de ONDO sería, en términos lógicos, prematuro.

Análisis del impacto en la industria: cambios estructurales en la carrera RWA

El impulso de DTCC hacia la tokenización y la participación de Ondo generan efectos estructurales que van más allá de las empresas individuales en el sector RWA.

Primero, los nodos clave de la infraestructura del mercado de capitales estadounidense están en la cadena. DTCC no es una entidad marginal: gestiona los procesos centrales de liquidación y compensación del mercado de valores de EE. UU. Su servicio de tokenización, si se lanza en octubre, marcará la entrada de la tokenización en la “infraestructura de liquidación de mercado principal”, dejando atrás la fase experimental nativa de criptomonedas. El mercado de bonos soberanos tokenizados creció de 375 millones en mayo de 2025 a 1.21 mil millones en mayo de 2026, reflejando una demanda institucional en despliegue real.

Segundo, la clarificación del camino regulatorio reducirá la incertidumbre legal para los actores institucionales. La “Carta de no acción” de la SEC proporciona un marco legal claro por tres años, sirviendo como referencia para otros proyectos de tokenización que sigan una vía similar. La comisionada Hester Peirce calificó este proyecto como un “importante paso progresivo hacia los mercados en cadena”.

Tercero, la formación de un punto de referencia de tasa libre de riesgo en cadena está cambiando la lógica subyacente de DeFi. Tras superar los 150 mil millones de dólares, el mercado de bonos soberanos tokenizados se ha convertido en un “benchmark” de tasa libre de riesgo en cadena. Cuando el capital en cadena puede obtener fácilmente un rendimiento libre de riesgo en dólares del 3.36% anual, la estructura de costos, la distribución de liquidez y la aversión al riesgo en DeFi se reconfiguran.

Cuarto, la “subida de activos en cadena” evoluciona hacia la “tokenización de rendimiento”. La estructura del mercado ya presenta cuatro capas: activos subyacentes (bonos soberanos tokenizados por 152 mil millones), capa de refuerzo crediticio (crédito privado por 25.4 mil millones), capa de financialización (acuerdos de división de derechos de rendimiento) y capa de infraestructura (plataformas de emisión reguladas). La transición de Ondo desde la segunda capa (emisión de productos) hacia la cuarta (participación en infraestructura) es una extensión natural de esta estructura.

Conclusión

El piloto de julio de DTCC y la participación de Ondo en el grupo de trabajo marcan un punto de inflexión en la transición de la narrativa a la construcción institucional de los bonos soberanos tokenizados. La subida explosiva del precio del token ODNO refleja la percepción del mercado sobre este cambio. Pero a largo plazo, la diferencia entre “ser parte del grupo de establecimiento de estándares” y “convertirse en un componente insustituible de la infraestructura” aún requiere validación: la producción de estándares, la compatibilidad técnica, el equilibrio de colaboración y competencia con socios institucionales, y los mecanismos de captura de valor en los protocolos, son obstáculos aún por superar.

Con un valor total de mercado de bonos soberanos tokenizados de 15.2 mil millones, más de 71 emisores y cerca de 60,000 direcciones, el efecto de anclaje de la tasa libre de riesgo en cadena es irreversible. La verdadera clave del éxito no está en quién entra primero en el escenario central, sino en quién logra construir una posición sostenible e insustituible en el triángulo de regulación, tecnología y barreras ecológicas. Para Ondo, esta competencia acaba de comenzar su segunda fase.