Wawasan Glassnode: Arus Modal, Bursa dan Musim Alt

Pengantar

Lanskap On-Chain tetap sangat tidak likuid dengan aliran modal yang mereda, penyelesaian jaringan rendah, dan HODLing tetap menjadi dinamika utama.

Aktivitas Di Luar Rantai, aktivitas pertukaran juga tetap sangat sepi ketika diukur dari sudut volume, keuntungan, dan kerugian, menyoroti kurangnya interaksi pertukaran di semua kelompok.

Kami memperkenalkan model baru untuk menilai kedua lingkungan Risk-On dan Risk-Off, dan untuk mengidentifikasi periode Mania Altseason ekstrim melalui kerangka rotasi modal.

Koin Tidur

Kami akan memulai dengan uasi struktur saat ini dari Realized Cap. Mengikuti periode aliran modal yang singkat dan sederhana ke Bitcoin melalui paruh pertama tahun ini, Realized Cap telah stabil, mencapai titik ketidakpastian relatif.

Saat Realized Cap bergerak mendatar, itu menunjukkan bahwa sangat sedikit koin yang ditransfer di blockchain mengalami perubahan netto yang signifikan dalam harga perolehan mereka (yaitu peristiwa pengambilan keuntungan atau kerugian minimal).

Kita dapat melihat ini dari perspektif Pasokan Pemegang Jangka Panjang, yang terus mencapai rekor tertinggi baru sebesar 14.859M BTC. Ini setara dengan 76,1% dari pasokan beredar yang tidak melakukan transaksi dalam 5 bulan terakhir.

Metrik Perubahan Posisi Netto HODLer memberikan cerita yang serupa, di mana pasar sedang mengalami rezim dormansi koin yang berkelanjutan. Lebih dari +50k BTC per bulan saat ini sedang disimpan di Vault oleh HODLer, menunjukkan ketersediaan pasokan yang semakin terbatas, dan keraguan luas untuk melakukan transaksi.

Pasokan Menjadi Terbatas

Pengamatan ini diperkuat oleh penilaian Volume BTC Rata-rata yang Ditransfer per Entitas Aktif, yang telah turun menjadi nilai $12.2k (sekitar 0.44 BTC). Metrik ini telah kembali ke tingkat yang terlihat pada akhir 2017 (akhir tren naik) dan lagi pada akhir 2020 (sebelum tren naik siklus terakhir).

Kekurangan likuiditas pasar ini sangat terlihat saat menguasi metrik ‘Hot Supply’, yaitu volume koin yang telah ditransaksikan dalam seminggu terakhir. Untuk menunjukkan seberapa sepi pasokan Bitcoin, kami membandingkan Hot Supply dengan rerata jangka panjangnya dikurangi 0,5 standar deviasi.

Dari ini, kami membangun kerangka kerja untuk menyoroti periode likuiditas pasar yang rendah dan kontraksi, di mana Persediaan Panas berada di bawah level Mean - 0,5SD ini. Area yang disorot ini menunjukkan bahwa kondisi likuiditas saat ini tetap mirip dengan pasar beruang 2014-15 dan 2018-19, telah berada dalam kondisi ini selama 535 hari.

Volume Pasokan Tidak Likuid juga meningkat, bergerak ke arah yang berlawanan dengan Saldo Pertukaran agregat.

Divergensi ini merupakan bukti lain bahwa koin terus ditarik dari bursa, beralih ke dompet milik pemilik HODLer yang likuid, di mana umumnya mereka menua menjadi status Pemegang Jangka Panjang.

Bursa

Kami telah menetapkan bahwa pasokan BTC on-chain tetap sangat tidak aktif, dengan baik nilai yang ditransfer maupun masuknya modal baru secara historis dibungkam. Dengan Bursa tetap menjadi tempat utama untuk perdagangan, kita dapat memprofil aliran masuk dan keluar sebagai ukuran untuk aktivitas investor.

Rata-rata volume pertukaran total selama 30 hari dan 365 hari (arus masuk ditambah arus keluar) berada di sekitar $1,5M, yang merupakan penurunan signifikan (75,5%) dibandingkan dengan ATH sebesar $6M yang terjadi pada Mei 2021.

Volume Keuntungan dan Kerugian yang direalisasikan oleh koin yang dikirim ke Alamat Pertukaran juga mengalami detoksifikasi lengkap dari siklus 2021-22, dengan kedua ukuran tersebut mencapai level terendah yang terlihat sejak 2020.

Rata-rata Keuntungan atau Kerugian yang diperoleh per koin juga telah mencapai titik terendah siklus, memperkuat pengamatan bahwa sebagian besar koin yang diperdagangkan terakhir kali ditransaksikan dengan harga yang sama dengan hari ini. Kami juga mencatat bahwa keuntungan sama dengan kerugian, menunjukkan keadaan keseimbangan telah tercapai (sebuah indikator untuk volatilitas yang meningkat di masa depan).

Dengan sebagian besar koin bertransaksi dalam jarak dekat dengan dasar biaya asli mereka, ini menggambarkan pasar di mana investor aktif entah tidak sensitif terhadap harga HODLers, atau pedagang berebut posisi sedikit lebih baik.

Pemodelan Altseason

Dengan begitu sedikit yang terjadi on-chain, bagian berikutnya akan menjelajahi konsep yang lebih mendasar, yaitu rotasi modal yang sering disebut sebagai ‘alt-season’. Dari sini, kami akan membuat alat baru untuk menilai periode di mana rotasi modal ‘alt-season’ tampaknya sedang berlangsung.

Secara historis, Bitcoin cenderung menjadi pemimpin pasar aset digital, dengan kepercayaan pasar kemudian mengalir menuju Ethereum, dan kemudian lebih jauh lagi pada kurva risiko dari situ.

Alat yang kuat untuk memvisualisasikan rotasi modal ini adalah menggunakan perubahan 30 hari dalam Realized Cap untuk 🟠 BTC dan 🔵 ETH, serta total pasokan Stablecoins 🟢 (sebagai proxy untuk modal kuota USD, sering digunakan untuk spekulasi).

Untuk menormalisasi metrik perubahan posisi bersih ini, kami mengonversi perubahan 30 hari ini menjadi persentase relatif dari Realized Cap (BTC dan ETH) atau total pasokan (Stablecoins).

Selanjutnya, kita membuat model sederhana untuk mengidentifikasi apakah pasar berada dalam lingkungan risiko-on, atau risiko-off, masing-masing:

Risk-on didefinisikan ketika ketiga aset utama ini menunjukkan aliran modal bersih.

🔴 Risk-off didefinisikan jika salah satu dari tiga aset utama mulai menunjukkan arus keluar modal bersih.

Dengan pandangan yang luas tentang lingkungan risiko on/off ini, kita dapat menerapkan satu kendala lagi untuk menyaring periode mania Altseason yang meledak dalam tren utama. Dengan ketiga mata uang utama menunjukkan aliran modal positif, kita hanya menyaring peristiwa di mana modal berputar menuju Ethereum dan Stablecoin.

Model ini dicapai dengan mencari perubahan 30 hari yang positif dan meningkat dalam ETH Realized Cap dan Stablecoin Total Supply (yaitu turunan kedua yang positif). Model ini mensimulasikan efek air terjun dari modal yang berputar dari kapitalisasi besar ke kapitalisasi kecil.

Syarat-syaratnya adalah sebagai berikut:

Risiko aktif tetap ada ketika ketiga mata uang utama menunjukkan arus masuk modal

Risiko Puncak pada ‘Mania Altseason’ didefinisikan di mana arus modal ke Ethereum dan Stablecoins positif dan meningkat.

Untuk pemeriksaan keselarasan, kita dapat membandingkan indikator ini dengan perubahan dominasi Bitcoin selama 30 hari di mana kita mencatat bahwa puncak dalam indikator mania altcoin ini juga sejalan dengan penurunan besar dalam Dominasi Kapitalisasi Pasar Bitcoin.

Sebagai perbandingan terakhir, kita dapat membandingkannya dengan Sinyal Siklus Altcoin Swissblock, di mana kita bisa melihat puncak-puncak yang serupa (nilai 100) dalam indikator sejajar dengan rotasi modal ke arah Ethereum dan Stablecoins.

Ringkasan dan Kesimpulan

Likuiditas terus mengering di seluruh aset digital ketika penyelesaian jaringan, interaksi pertukaran, dan aliran modal berada pada level terendah, dengan sangat menekankan kurangnya minat yang dirasakan oleh pasar saat ini.

Kelompok Pemegang Jangka Panjang tetap tegas karena pasokan mereka terus naik ke ATH baru sementara Pertumbuhan HODLer tetap kuat, memperketat pasokan aktif yang dapat diperdagangkan.

Meskipun terjadi fluktuasi besar dalam penilaian Altcoins, yang merupakan gejala dari lingkungan likuiditas rendah yang berlaku, kerangka Altcoin baru kami yang mensimulasikan efek waterfall rotasi modal menunjukkan bahwa rezim Risiko On tidak sedang berlangsung, memberikan kemampuan konfluensi terhadap kurangnya likuiditas yang tersedia untuk aset digital.

Penyangkalan: Laporan ini tidak memberikan saran investasi. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang harus didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.