Вступ

Ця стаття надає глибинний аналіз інциденту дефіксації USD0++, який стався в січні 2025 року в рамках протоколу Usual. Вона розглядає контекст та реакції, які супроводжували падіння ціни токену до $0.89, пояснює механізми за USD0, USD0++, та токен USUAL, порівнює USD0++ з Luna, щоб виділити їх фундаментальні відмінності. Стаття також обговорює суперечності у громадському управлінні та потенційні ризики та перспективи для протоколу, розкриваючи унікальну цінність та майбутній потенціал Usual у просторі RWA DeFi.

Останнім часом USD0++, випущений протоколом Usual, спричинив підігріті дискусії на ринку через екстремальну волатильність цін. Як проект DeFi, спрямований на Реальні Світові Активи (RWA), Usual здобув увагу в галузі завдяки інноваційному механізму стабільної монети. Однак, 9 січня 2025 року, ціна на USD0++ раптово впала, досягнувши мінімуму у $0.89. Це змусило деяких користувачів перейматися, чи може він повторити катастрофічний злет Luna. Ця стаття глибоко досліджує події навколо зневартування USD0++, стратегії реакції протоколу Usual та його майбутні перспективи розвитку, спрямовуючи на надання інвесторам комплексної та об'єктивної аналітичної перспективи.

Джерело: офіційний веб-сайт USUALhttps://app.usual.money/

Вступ до звичайного протоколу та USD0/USD0++

Протокол Usual має на меті привести активи реального світу в DeFi. У його основі - система стабільної монети, підтримана цінними паперами У.С. Трезору, призначена для надання користувачам як стабільного зберігання вартості, так і стійких можливостей отримання доходу. Його продуктова екосистема включає наступні ключові компоненти:

• USD0: Стейблкоін, прив'язаний в співвідношенні 1:1 до долара США, підтриманий переколатерізованими ультракороткостроковими цінними паперами США. На відміну від традиційних стейблкоінів, прив'язаних в співвідношенні 1:1, переколатерізація USD0 означає, що загальна вартість цінних паперів, утримуваних протоколом, перевищує обігову кількість USD0, забезпечуючи додатковий рівень стабільності.
• USD0++: Рідкий забезпечений похідний USD0. Користувачі отримують USD0++ за стейкінг USD0 з початковим терміном блокування у чотири роки. Як винагороду за стейкінг, користувачі заробляють токени USUAL. USD0++ не є стейблкоїном; його ціна залежить від ринкової подання та попиту. Для вирішення цього протокол Usual розробив механізм викупу, що дозволяє користувачам обмінювати USD0++ на USD0. Початкове налаштування передбачало жорстку ціну викупу в розмірі 1 долара, що означає, що 1 USD0++ можна було викупити за 1 USD0. Крім того, USD0++ може вільно торгуватися на вторинних ринках.
• USUAL та USUALx: USUAL є власним токеном протоколу Usual, але не є прямим токеном управління. За стейкінг USUAL користувачі отримують USUALx, який надає права управління спільнотою. Власники USUALx можуть брати участь у покращеннях протоколу, налаштуваннях параметрів та приймати рішення щодо управління скарбницею.

Цей дизайн поєднує надійність стейблкоїнів з потенціалом доходу DeFi: USD0 забезпечує стабільність завдяки своєму доларовому кріпленню, USD0++ генерує прибуток через стейкінг, а USUAL/USUALx встановлює замкнуту систему стимулів та управління.

Огляд інциденту з відкріплення USD0++

9 січня 2025 року ціна USD0++ почала знижуватися, досягнувши мінімуму в $0.89 на вторинних ринках. Нерівновага в співвідношенні USD0++ до інших стабільних монет в басейні Curve подальшим загострила паніку на ринку. Наступного дня (10 січня) протокол Usual оголосив коригування механізму викупу, замінивши попередній фіксований курс викупу $1 ​​на новий мінімальний підлоговий курс $0.87. Ця зміна розірвала очікування користувачів щодо викупу в співвідношенні 1:1 та була інтерпретована деякими як «одностороннє порушення угоди» протоколом, спровокувавши ще більшу хвилю продажів.

Для вирішення кризи Протокол швидко впровадив наступні заходи:

• Коригування механізму викупу: була введена подвійна опція виходу. Користувачі можуть вибрати безумовний вихід, викупивши USD0++ за поточною ринковою ціною (нижче $1), або вибрати умовний вихід - зачекати закінчення блокування на 4 роки, щоб викупити за $1, хоча це потребує відмови від частини винагород у токенах USUAL.
• Опція раннього виходу 1:1: Щоб полегшити ліквідність, користувачам була запропонована можливість вийти раніше за курсом 1 USD0++ за 1 USD0, але їм довелося б відмовитися від як нарахованих, так і майбутніх нагород USUAL.
• Активація розподілу доходів: Протокол ініціював механізм розподілу прибутку, розподіляючи щомісячно приблизно 5 мільйонів доларів. Це включає в себе відсотки від облігацій Урядових цінних паперів США та комісійні збори, які використовуються для викупу токенів USUAL та субсидування пула Curve з метою зміцнення стабільності екосистеми.

Варто відзначити, що незважаючи на гостру волатильність ціни USD0++, USD0 залишався постійно прив'язаним в співвідношенні 1:1 до долара США та не безпосередньо піддавався впливу. Однак ціна токена USUAL впала на 18,7% після події, відображаючи стурбованість ринку щодо майбутнього протоколу.

Джерело:https://coinmarketcap.com/currencies/usd0-liquid-bond/

USD0++ проти Луни: фундаментальні відмінності, різні долі

Подія з дефіксацією USD0++ невід’ємно нагадує про колапс UST та Luna в екосистемі Terra у 2022 році. Хоча є схожості в інцентивних структурах та динаміці паніки на ринку, основна логіка та ризикові моделі суттєво відрізняються, що призводить до абсолютно різних результатів:

• Активне забезпечення: UST був алгоритмічним стабільним коїном без реального активного покриття, що повністю покладався на ринкову довіру та механізм монетизації / спалювання, включаючи Луну, щоб підтримувати його пегу. Після зламу довіри він впав у "смертельну спіраль". Натомість USD0 підтримується матеріальними заставами, такими як USYC (випущений Hashnote) та BUIDL (випущений BlackRock), що в кінцевому підсумку підкріплюється цінними паперами Міністерства фінансів США. З поточним коефіцієнтом забезпечення 100,47%, у USD0 є міцний фундамент вартості. Таким чином, навіть якщо USD0++ зазнає коливань цін, USD0 залишається стабільним.
• Джерело Доходів: Доходи Terra походять від емісії Luna та розширення екосистеми - це непродуктивна модель "ілюзорного зростання". Zusual, натомість, генерує реальний дохід через відсотки з Скарбниці та комісійні протоколу, частина яких розподіляється серед учасників USD0++ та власників USUAL. Це робить його модель доходу більш стійкою.
• Модель ризику: UST була в суті "замок у повітрі", побудований на вірі. Однак USD0++ має облігації США як "страхову мережу". У виняткових випадках Звичайний може ліквідувати активи скарбництва, щоб погасити заборгованості USD0, запобігаючи системному краху.

Отже, відкріплення від USD0++ є скоріше випадком короткострокової паніки на ринку, ніж занепадом фундаментальних протоколів—цілком відмінно від системного занепаду Луни. Їхні цінові траєкторії підкреслюють цей розріз: в травні 2022 року UST впав з $1 до $0.045 всього за 48 годин—падіння на 95%—тоді як Луна стрибнула з $80 практично до нуля, миттєво анігілюючи як вартість токенів, так і довіру користувачів.

Джерело:https://coinmarketcap.com/currencies/terra-luna/

Суперечки у спільноті та відображення прозорості управління

Під час цього інциденту Usual ввів раніше не визначене правило мінімальної ціни для викупу USD0++ безпосередньо в свою офіційну документацію—без належної консультації з громадськістю—що викликало широкомасштабну контроверзію. Багато користувачів сприйняли цей «унілатеральний крок» як відсутність прозорості та пошкодження довіри. Це підкреслює фундаментальне викликання для проектів DeFi: збалансувати децентралізоване управління з ефективністю прийняття рішень.

Джерело: https://x.com/Cbb0fe/status/1877568763597386236

Тим не менше, суперечка стала можливістю для Usual покращитися. Команда обіцяла покращити спілкування зі спільнотою, включаючи впровадження голосування за пропозиціями та розширення форумів для підвищення прозорості управління. Якщо ця просунута позиція матеріалізується, вона може допомогти відновити довіру та закласти фундамент для довгострокового зростання.

Ризики та перспективи звичайного протоколу

Потенційні ризики

• Звичайна волатильність ціни: Як власний токен, USUAL дуже чутливий до ринкового настрою. Його коливання цін можуть підірвати привабливість USD0++.
• Ризики управління активами: Хоча американські скарбниці вважаються малоризиковими, операційні ризики залишаються в таких сферах, як розподіл активів та утримання. Також раптові ринкові розлади можуть вплинути на протокол.

Позитивні фактори

• Фінансова підтримка: Перекриття забезпечує міцну основу для USD0, покращуючи його стійкість до ризику.
• Стійкий дохід: Щомісячний розподіл доходів у розмірі 5 мільйонів доларів надає довгострокові стимули для власників USUAL, що зміцнює екосистему протоколу.

Перспектива на майбутнє

Подія деофіксації USD0++ була спровокована раптовою й неочікуваною зміною механізму викупу, що підкреслює вбудовані ризики та складнощі у DeFi. Це служило початковим “стрес-тестом” для протоколу Usual. На відміну від Luna, Usual підтримується облігаціями США та реальним доходом, що забезпечує більш міцний фундамент проти ринкової волатильності.

Після ринкових турбот, Usual швидко випустив нову дорожню карту. Майбутні розробки включають створення сховища USD0++, при цьому перше сховище спрямоване на sUSDe. Це дозволить користувачам внести USD0++ та отримувати доходи з USD0++ та sUSDe, відкриваючи нові можливості фармінгу доходів. Довгострокові плани також передбачають запуск нових синтетичних активів, таких як ETH0 та BTC0, та створення спеціалізованого Layer 2, призначеного для використання токенів USUAL. Дорожня карта також передбачає більш складну систему розподілу прибутку, включаючи майбутній оптимізатор доходів та набір продуктів з фіксованою ставкою та строком, заснованих на USD0, USD0++ та USUAL.

Висновок

Подія з відв'язуванням USD0++ була сигналом на розгублення для Usual, що спонукає до внутрішнього огляду та зростання. З підтримкою скарбниці USD0 та інноваційним механізмом USD0++, Usual робить значущу спробу збалансувати стабільність та доходність. Хоча контроверзії управління тимчасово підірвали довіру, швидка реакція протоколу та зобов'язання до удосконалення відображають його потенціал. Для інвесторів, які зосереджені на DeFi та RWA, Usual залишається проектом, який варто уважно спостерігати.