1. Pengenalan

Saat pasar memecoin memudar, minat terhadap DeFi mulai meningkat. Di bawah tren ini, ekosistem Berachain, yang memiliki volatilitas token rendah dan menawarkan tingkat pengembalian yang tinggi, juga mulai menarik pengguna baru.

Dari peluncuran mainnet Berachain pada 6 Februari 2025 hingga penulisan artikel ini pada 4 Maret, TVL Berachain telah terus meningkat, mencapai $3,2 miliar, melampaui Base dalam peringkat TVL secara keseluruhan, dan menempati peringkat keenam secara keseluruhan.

Tren TVL Berachain; Sumber:Defi Flame

Kodiak、YeetdanRamen FinanceProyek inti ekologis seperti ini telah disiapkan sejak tahap testnet Berachain dan diluncurkan satu demi satu setelah peluncuran mainnet Berachain. Namun, protokol ekologis ini belum terdaftar di vault reward yang mengeluarkan $BGT, dan saat ini hanyaBeraSwapBerikan likuiditas dalam lima kolam likuiditas untuk mendapatkan $BGT.

Daftar Lumbung Hadiah; Sumber:Terhubung

Pengguna dapat menyediakan likuiditas ke kolam likuiditas BeraSwap, menerima token LP, dan mendepositkannyaInframerahdanLangkahSetelah ada protokol yang mendukung $BGT cair, token $BGT cair yang diterima dapat digunakan di protokol DeFi lainnya. Selain itu, pengguna juga dapat mendepositkan token LP yang sama ke dalam aggregator likuiditasBeradromeUntuk mendapatkan token asli Beradrome $BERO, dan dengan melakukan staking $BERA, Anda dapat memperoleh imbalan yang terakumulasi di Beradrome, sehingga mewujudkan berbagai strategi partisipasi ekologis.

Selain itu, fase pertama tata kelola Berachain (Tahap Tata Kelola 1) mulai meminta pendaftaran vault hadiah protokol ekosistem pada 26 Februari. Karena permintaan ini terintegrasi ke dalam protokol dan hadiah protokol dibayarkan kepada validator, permainan ekologis Berachain diharapkan menjadi lebih beragam. Dalam proses ini, peran $BGT, yang memiliki wewenang untuk menerima hadiah dan mendistribusikan hadiah jaringan, akan menjadi lebih penting, dan roda gaya hidup berbasis struktur PoL (Proof of Liquidity) juga akan diaktifkan, menyebabkan masuknya lebih banyak pengguna dan likuiditas ke Berachain.

Dalam artikel ini, kami akan melihat struktur roda terbang Berachain secara rinci untuk membantu pengguna baru dalam mengelola risiko, dan membahas risiko yang mendasari dari roda terbang Berachain serta langkah pencegahan.

2. Memahami roda terbang Berachain

Berachain mengadopsi struktur PoL, dan peserta jaringan seperti validator, protokol ekologis, dan penyedia likuiditas harus mengusulkan dan memberikan nilai satu sama lain.

Setiap peserta dalam jaringan membentuk keadaan keselarasan insentif, dan pertumbuhan dan penurunan setiap peran terkait langsung satu sama lain. Ketika setiap peserta memiliki dampak positif pada peserta lain, roda terbang yang mulia berikut beroperasi:

1. Saat ekosistem tumbuh dan berkembang, insentif yang dibayarkan oleh protokol kepada validator juga akan meningkat.
2. Ketika imbalan yang didistribusikan kepada pemegang $BGT meningkat, kebutuhan untuk mendapatkan $BGT dengan menyediakan likuiditas meningkat, kebutuhan untuk membakar $BGT berkurang, dan penerbitan $BERA akan berkurang.
3. Seiring dengan peningkatan pasokan likuiditas, ekosistem secara keseluruhan tumbuh dan berkembang.

Ketika flywheel yang baik ini beroperasi, harga $BERA, TVL dari protokol ekologis, dan keuntungan ekologis keseluruhan akan meningkat, memungkinkan semua peserta ekologis untuk mendapat manfaat dari hal tersebut. Namun, agar flywheel beroperasi lancar, tiga kondisi berikut harus dipenuhi:

• Kehilangan pembayaran hadiah protokol < Keuntungan protokol dari hadiah pembayaran dan likuiditas yang terjamin
• Risiko volatilitas terungkap oleh pembelian/penahanan token ekologis < profit $BGT dari penyediaan likuiditas
• Paparan risiko volatilitas dari memegang $BERA < Bonus keuntungan dari mendelagasikan $BGT

Ketika kondisi di atas terpenuhi, roda gila akan mulai beroperasi. Setelah diatur dalam gerakan, setiap kondisi memiliki dampak positif pada yang lain, memberikan efek roda gila cara untuk terus berputar, dan kekokohan serta kekuatan roda gila bergantung pada seberapa baik kondisi terpenuhi.

Struktur roda gila dari Berachain ini tampaknya menjadi fitur unik dan keunggulan yang tidak ditemukan dalam struktur PoS lainnya, tetapi ketika salah satu kondisi tidak dapat dipenuhi karena alasan tertentu (dan tidak dapat dikembalikan ke keadaan asli dalam jangka pendek), maka kondisi-kondisi ini akan mulai memiliki dampak negatif pada kondisi-kondisi lainnya, dan roda gila akan berputar mundur sebagai berikut:

1. Saat ekosistem menyusut, imbalan yang dibayarkan oleh protokol kepada validator menurun.
2. Saat hadiah yang didistribusikan kepada pemegang $BGT berkurang, kebutuhan untuk mendapatkan $BGT dengan menyediakan likuiditas juga berkurang, kebutuhan untuk membakar $BGT meningkat, dan penerbitan $BERA meningkat.
3. Saat pasokan likuiditas berkurang, ekosistem menyusut.

Dalam keadaan flywheel terbalik ini, harga $BERA, TVL dari protokol ekologis, dan profit keseluruhan dari ekosistem akan menurun hingga kondisi untuk operasi flywheel terpenuhi kembali.

Jika kita hanya mempertimbangkan permintaan dalam ekosistem dalam waktu dekat, 1) diharapkan akan ada banyak protokol yang mencari untuk mengeluarkan token mereka sendiri sebagai imbalan; 2) karena emisi $BGT baru saja dimulai, efisiensi farming setiap $BGT sangat tinggi, sehingga permintaan untuk menyediakan likuiditas dan mengakumulasi $BGT akan relatif tinggi。

Untuk alasan-alasan ini, Flywheel kemungkinan akan beroperasi di tahap awal peluncuran mainnet, tetapi faktor-faktor seperti pasar makro dan tren investasi di industri lain juga akan memengaruhi operasi Flywheel, sehingga sulit untuk mengatakan apakah Flywheel akan beroperasi dengan sukses.

Selanjutnya, kami akan mengeksplorasi beberapa faktor risiko dan skenario yang mungkin memicu roda gila terbalik selama periode operasi roda gila.

3. Plot flywheel terbalik

3.1. $BERA crash

$BERA memainkan peran-peran kunci berikut dalam ekosistem Berachain:

• Staking untuk menjalankan node
• Nilai minimum yang dijamin dari $BGT
• Digunakan sebagai aset deposito di berbagai kolam likuiditas

Oleh karena itu, tren penurunan nilai $BERA juga dapat dilihat sebagai pelemahan keamanan jaringan, penurunan nilai minimum $BGT, dan penurunan likuiditas ekologis. Bagi peserta jaringan Berachain, harga $BERA memainkan peran yang lebih penting daripada harga token mainnet bagi peserta di jaringan lain.

Ketika roda gila berjalan lancar, bahkan jika harga $BERA turun ke beberapa tingkat, permintaan untuk $BERA dapat terus diciptakan jika hasil insentif tetap dipertahankan. Namun sebaliknya, penurunan nilai $BERA dapat memiliki dampak negatif pada protokol ekologis, mengurangi hasil insentif, menyebabkan permintaan pengguna membakar $BGT untuk pertukaran dengan $BERA, atau menghapus $BERA yang dipasok ke kolam likuiditas dan menjualnya di pasar. Ini bisa menjadi awal roda gila terbalik, menyebabkan nilai $BERA turun lagi.

Oleh karena itu, kita harus memperhatikan situasi berikut dengan seksama:

3.1.1. Penguncian $BERA Skala Besar

Selain $BERA yang diterbitkan melalui pembakaran $BGT, ada juga rencana peluncuran $BERA yang direncanakan, dengan total jumlah penerbitan sebesar 500M, dan jadwal peluncurannya adalah sebagai berikut:

Jadwal Unlock $BERA; Sumber:Dokumentasi Berachain

Rencana penguncian linear untuk investor, kontributor inti awal, dan alokasi komunitas independen akan dimulai pada Februari 2026, satu tahun setelah peluncuran mainnet. Sebelum ini, faktor-faktor yang dapat memicu tekanan jual di pasar karena likuiditas $BERA yang meningkat dalam jangka pendek termasuk:

• Penugasan yang diterima oleh protokol dan komunitas melalui program RFB (sekitar 2,04% dari total isu)
• Kutipan akan dialokasikan melalui program Boyco (sekitar 2% dari total penerbitan)

Di antaranya, jumlah yang didistribusikan oleh protokol dan komunitas kepada pengguna melalui program RFB harus memiliki periode distribusi setidaknya 6 bulan, dan karena waktu distribusi setiap protokol akan berbeda, tidak diharapkan menyebabkan tekanan penjualan yang signifikan di pasar dalam jangka waktu yang singkat.

Namun, jumlah distribusi Boyco diperkirakan akan didistribusikan dalam kurun waktu sekitar 2 bulan, dengan cara yang mirip dengan airdrop saat ini. Dalam hal ini, $BERA yang setara dengan sekitar 2% dari total peredaran akan dipasok ke pasar, yang berpotensi menyebabkan tekanan penjualan. Selain itu, aset yang disimpan dalam rencana Boyco juga akan terbuka saat airdrop $BERA didistribusikan, yang dapat menyebabkan penurunan likuiditas dalam ekosistem. Hal ini akan menciptakan lingkungan yang menguntungkan untuk memicu roda ekologis terbalik, menyebabkan harga $BERA dan likuiditas ekologis menurun secara bersamaan.

Oleh karena itu, penting untuk melihat apakah Eco dapat membentuk daya tarik yang menarik sebelum akhir rencana Boyco untuk menyerap likuiditas $BERA dan Eco yang dilepaskan ke pasar secara efektif.

3.1.2. Mass exit dan panic selling dari pemegang $BGT

Untuk mendapatkan $BGT, pengguna harus mendepositkan likuiditas ke dalam kolam likuiditas yang mampu mengeluarkan imbalan BGT dan menginvestasikan waktu yang cukup. Namun, denganBeraHubdariTebusPengguna dapat membakar $BGT yang ditugaskan ke validator kapan saja dan mendapatkan $BERA untuk dijual, yang hanya membutuhkan sekitar 5 jam untuk dibuka kunci.

Berachain membutuhkan Waktu Unboost sekitar 5 jam; Sumber:BeraHub

Jika pengguna yang memegang sejumlah besar $BGT keluar dari ekosistem pada saat yang sama, sirkulasi $BERA mungkin meningkat dengan cepat. Jika harga $BERA turun tajam dalam waktu singkat, hal itu dapat menyebabkan penjualan panik oleh pemegang $BGT lainnya dan pengguna yang menyediakan likuiditas $BERA, menyebabkan penurunan yang lebih besar. Oleh karena itu, penting untuk memantau tren volume pembakaran $BGT untuk memahami dinamika ekosistem saat ini.

Tren Emisi & Pembakaran $BGT; Sumber: @thj

Selain itu, tingkat imbalan dan tren hasil $BGT dengan menyediakan likuiditas adalah faktor paling kritis dalam menentukan pembakaran dan permintaan delegasi $BGT. Dengan terus mengamati setiap tren tersebut, memungkinkan untuk memprediksi, hingga batas tertentu, skenario risiko potensial yang memicu yang disebutkan di atas, serta kemungkinan pemulihan roda gila jika pembakaran $BGT besar terjadi.

Pada saat yang sama, permintaan akan token $BGT yang likuid akan meningkat seiring dengan peningkatan tingkat insentif, menyebabkan harga naik; dan ketika tingkat insentif menurun, permintaan akan menurun, dan harga akan turun. Oleh karena itu, jika sulit untuk mendapatkan data tentang tingkat imbalan dan hasil $BGT di masa lalu, nilai perkiraannya dapat diestimasi dari tren premi $BGT likuid relatif terhadap $BERA, yang mencerminkan nilai intrinsik $BGT.

iBGT/B

Grafik Harga ERA; Sumber:Pemfilter Dex

Namun, harga token $BGT likuid dipengaruhi tidak hanya oleh nilai intrinsik $BGT, tetapi juga oleh bagaimana insentif didistribusikan dalam protokol likuiditas dan faktor-faktor terkait protokol, sehingga faktor-faktor ini juga harus dipertimbangkan bersama-sama.

3.2. Perlambatan inflasi dan pertumbuhan

Selain dari 500M $BERA yang didistribusikan kepada peserta jaringan dalam tiga tahun setelah peluncuran mainnet, Berachain memiliki tingkat inflasi tahunan sebesar $BGT sekitar 10%. Meskipun sebagian dari biaya jaringan yang dikumpulkan oleh pengguna akan dibakar, karena aktivitas utama Berachain adalah menyetorkan aset ke dalam kolam likuiditas dan mengumpulkan bunga, sulit untuk mengharapkan jumlah yang signifikan akan dibakar.

Ini berarti bahwa bahkan jika Berachain berhasil membangun flywheel positif tiga tahun dari sekarang ketika semua $BERA terbuka, untuk menjaga keberlangsungannya selama setahun akan memerlukan cara untuk menarik arus dana eksternal yang lebih besar dari tingkat inflasi selama periode tersebut.

Pendiri BerachainSmokey The BeraMenerima Kurva Loncengwawancaramengatakan bahwa mereka sedang mengembangkan model inflasi dinamis yang berubah berdasarkan tingkat imbalan untuk mendistribusikan $BGT untuk menutupi masalah di atas.

Sementara fitur ini mungkin membantu mengontrol percepatan roda gila dan berkontribusi pada keberlanjutan pengembangan, selama “inflasi” tetap ada, roda gila terbalik yang mengakibatkan penurunan harga $BERA dan kontraksi ekologis tidak terhindarkan pada tahap tertentu. Oleh karena itu, bahkan dari perspektif jangka panjang, beberapa indikator ekologi yang disebutkan di atas harus terus dipantau untuk mendiagnosis status ekologi saat ini.

Selain itu, di Berachain, strategi hanya memegang $BERA spot untuk waktu yang lama tanpa memanfaatkannya dalam ekosistem adalah metode investasi yang tidak efisien dan tidak akan dapat memulihkan nilai yang tereduksi karena "inflasi". Oleh karena itu, bagi pengguna yang ingin memanfaatkan $BERA untuk membuka posisi, mendepositkannya ke dalam protokol ekologis untuk aktif menghasilkan bunga adalah strategi yang sangat penting.

Jika pengguna ingin menetapkan posisi stabil dalam ekosistem untuk jangka waktu yang lama, dengan konservatif menggunakan aset yang kurang terpengaruh oleh harga flywheel (seperti $BTC, $ETH, stablecoin, dll.) untuk mengumpulkan $BGT atau melakukan operasi deposit double-entry mungkin menjadi metode yang efektif.

3.3. Monopoli $BGT

Dalam struktur PoS yang digunakan oleh sebagian besar mainnet yang baru diluncurkan, entitas dengan saham lebih besar menerima imbalan jaringan yang lebih besar. Hal ini menyebabkan konsolidasi saham validator dan menimbulkan risiko sentralisasi jaringan.

Pangsa Pasar Staking Validator di Jaringan Ethereum; Sumber: @hildobby

Berachain, yang diciptakan dengan memodifikasi struktur PoS dasar, juga mengalami fenomena ini. Selain itu, di Berachain, validator yang memegang sejumlah besar $BGT dapat langsung campur tangan dalam ekosistem dan secara sepihak merancang struktur yang menguntungkan bagi diri mereka sendiri. Oleh karena itu, monopoli $BGT akan menyebabkan monopoli ekologis. Dibandingkan dengan jaringan berbasis PoS lainnya, akan ada risiko monopoli token jaringan yang lebih besar.

Untuk mencegah masalah ini, tim membatasi staking $BERA yang mempengaruhi otoritas penciptaan blok hingga 10 juta dan memperkenalkan metode di mana Peningkatan secara tidak efisien meningkat seiring dengan jumlah representasi $BGT yang menentukan $BGT yang dihasilkan per blok meningkat. Namun, pembatasan ini dapat dihindari dengan mengoperasikan beberapa node yang didistribusikan oleh satu entitas, atau melalui kolusi antara beberapa validator.

Secara khusus, protokol Liquidized $BGT memiliki keunggulan dalam menarik likuiditas untuk digunakan di Berachain Reward Vault, karena nilai potensial dari "likuiditas" tinggi dan dapat langsung mengakumulasi $BGT atas nama pengguna dengan mendepositokan likuiditas yang diterima dari pengguna ke Reward Vault. Selain itu, dengan memberikan $BGT ini kembali ke node yang mereka operasikan atau kerja sama, jenis kesepakatan ini dapat memperoleh sejumlah besar hak suara emisi $BGT tanpa bernegosiasi dengan entitas ekologis lainnya.

Jika protokol-protokol ini melepaskan tambahan $BGT dari hak-hak suara ini ke dalam kolam likuiditas yang berisi token $BGT yang terlikuidasi, protokol $BGT yang terlikuidasi dapat menyiapkan flywheel independen, meningkatkan permintaan untuk likuiditas yang disediakan ke protokol tanpa harus memberikan imbalan independen.

Dalam hal ini, roda gila pemecahan protokol $BGT itu sendiri menjadi kuat seiring dengan rasio $BGT yang dipegang oleh protokol terhadap total $BGT yang dikeluarkan dalam ekosistem. Jika beberapa protokol $BGT cair memperoleh sejumlah besar $BGT dengan cara yang disebutkan di atas dan terus mengejar arah peningkatan pasokan permintaan likuiditas hanya dari token $BGT cair mereka sendiri, hal itu dapat menghambat peningkatan likuiditas protokol lain dan menghambat peluncuran dan pengembangan protokol baru, sehingga membatasi keragaman ekosistem, akhirnya menyebabkan skala ekologis menyusut dan memicu roda gila terbalik.

Seperti yang disebutkan sebelumnya, monopoli $BGT dapat dibatasi secara struktural melalui mekanisme operasional protokol, tetapi sulit untuk sepenuhnya memblokirnya. Oleh karena itu, cara paling pasti untuk mencegah entitas tertentu memonopoli ekologi adalah bagi peserta untuk mencapai konsensus tentang keberlanjutan ekologis sebelum struktur monopoli dikonsolidasikan, dan terus memperhatikan dan bekerja keras untuk konsensus ini di komunitas.

4. Ringkasan

Sejauh ini, kami telah menjelajahi bagaimana flywheel Berachain bekerja, kondisi di bawah mana ia beroperasi, dan plot flywheel terbalik. Selain kemungkinan yang diperkenalkan dalam artikel ini, flywheel terbalik juga akan beroperasi jika ketiga kondisi untuk menggerakkan flywheel tidak dapat dipenuhi, sehingga sangat penting untuk terus memperhatikan indikator jaringan dan ekologis untuk mengevaluasi status operasional flywheel di Berachain.

Selain itu, mekanisme PoL yang tidak dikenal dan berbagai bentuk protokol DeFi yang mengeksploitasi mereka digabungkan untuk membuat derivatif kompleks dan aset sintetis yang sulit dipahami secara intuitif. Oleh karena itu, pengguna perlu memahami secara proaktif struktur posisi mereka dan menyadari risiko struktural dan keamanan yang tumpang tindih sebelumnya.

Dari perspektif jangka panjang, tantangan yang dihadapi Berachain adalah untuk terus memperluas ekosistem sambil merumuskan strategi untuk meningkatkan biaya jaringan untuk mengatasi kemungkinan adanya flywheel terbalik yang disebabkan oleh inflasi. Penting untuk memperhatikan apakah aplikasi konsumen seperti Perp DEX atau game on-chain dapat menetap di dalam ekosistem untuk menghasilkan lalu lintas pengguna nyata di luar "deposit sederhana".

Saya harap artikel ini dapat membantu pengguna memahami ekosistem Berachain dengan jelas dan merespons secara efektif ketika terjadi flywheel terbalik.

Penafian:

1. Artikel ini direproduksi dari [DeSpread], dan hak cipta dimiliki oleh penulis asli [Tranks], jika Anda memiliki keberatan terhadap penggandaan, silakan hubungi Gerbang Belajartim, tim akan menanganinya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn dan tidak disebutkan dalam Gate.io, artikel yang diterjemahkan tidak boleh direproduksi, didistribusikan, atau diplagiatkan.