1. Bullish Camp: Stable Moat + Technical Dividend + Macro Tailwinds

Meskipun harga ETH belum melonjak, para bull percaya bahwa nilainya jangka panjang terus terakumulasi. Fondasi ekosistem yang kuat, upgrade teknis yang terus berlanjut, dan kondisi makro yang membaik membentuk dasar dukungan triple.

1. Ethereum tetap menjadi pusat infrastruktur yang mutlak: @Matt_Hugan, CIO di Bitwise, mencatat bahwa Ethereum mendominasi tiga tren utama: stablecoin, tokenisasi, dan agen AI. Selama Ethereum dapat meningkatkan pengalaman pengguna melalui Layer 2 tanpa kehilangan daya tarik institusionalnya, prospeknya optimis. Saul Rejwan, Mitra Manajemen di Masterkey, memprediksi bahwa begitu pelonggaran regulasi dimulai, ETH akan menjadi penerima manfaat pertama di sektor DeFi dan DePIN.@BTW0205percaya bahwa meskipun sentimen jangka pendek sedang bearish, momentum ekosistem jangka panjang Ethereum dan keunggulan tingkat sistem masih menempatkannya untuk potensi comeback—jika dapat merekonstruksi narasi nilai.

2. Peningkatan teknis yang sedang berlangsung membawa keuntungan struktural: Dengan peningkatan Praha/Electra dan peningkatan performa rollup, ETH menjadi lebih cepat, lebih murah, dan lebih terbuka. Biaya gas yang lebih rendah dapat menarik pengguna kembali dan memperkuat utilitas ETH. Para bull berpendapat bahwa peningkatan ini belum dihargai.@binji_xmengatakan bahwa “Ethereum Superchain” mulai terbentuk dan bisa membuka fase pertumbuhan baru.

3. Sinyal penyesuaian struktural ekosistem: @feifan7686 percaya bahwa Ethereum sedang bertransisi dari jalur berbasis teknologi ke jalur yang dipimpin oleh pengembangan modal dan ekosistem. Peningkatan Pectra menyesuaikan atribut ETH, pengujian lintas rantai mengatasi kekurangan kinerja, dan ekspansi oracle bertujuan untuk bersaing memperebutkan kekuatan harga. Di balik langkah-langkah ini adalah "penyelamatan diri" sistematis yang berfokus pada struktur modal dan tata kelola ekosistem. Meskipun perubahan ini mungkin tidak segera mencerminkan harga, arahnya jelas, dan sikap keseluruhan bullish.

4. Pedagang pasar sekunder mengklaim “ETH undervalued”: Analis crypto terkenal@rovercrcdan pedagang terkenal, mantan CEO BitMEX @CryptoHayesKeduanya telah menerbitkan artikel yang menegaskan bahwa ETH dihargai rendah oleh pasar. Hayes bahkan memprediksi bahwa ETH akan melampaui SOL dan mencapai $5,000. Meskipun pandangan-pandangan tersebut agresif, mereka mencerminkan bagaimana para pedagang utama mulai menilai ulang potensi valuasi ETH.

5. Likuiditas makro sebagai faktor pendorong: @0xVeryBigOrangeberpendapat bahwa terlepas dari peta jalan teknis Ethereum atau diskusi ekosistemnya, alasan inti harga ETH yang stagnan adalah sederhana—likuiditas makro belum dilepas. Bukan karena ETH lemah, melainkan pasar lebih luas belum memasuki fase injeksi likuiditas.

6. Potensi dalam rotasi pasar bullish: Ketidakaktifan harga ETH belakangan ini tidak berarti tidak ada peluang—hanya berarti rotasi belum mencapainya. Dengan harapan pemotongan suku bunga dan kemajuan ETF bergerak, ETH memiliki potensi untuk bergerak dari pinggir kembali ke panggung utama. DigitalCoinPrice memperkirakan ETH bisa mencapai $7,000 pada akhir tahun dalam skenario optimis, dengan proyeksi jangka panjang hingga $47,000 pada tahun 2030.

7. TVL tetap nomor 1, dengan modal on-chain masih sangat dialokasikan ke ETH: Total nilai terkunci saat ini Ethereum (TVL) adalah $49.85 miliar, menyumbang lebih dari setengah dari semua DeFi. Meskipun Solana dan Tron telah tampil impresif, ketika berbicara tentang 'menyimpan nilai on-chain,' ETH tetap menjadi pilihan yang paling stabil.

8. Inflasi yang lebih rendah, model pasokan yang lebih baik daripada BTC: Penyaluran tahunan ETH hanya 0,5%, jauh lebih rendah dari 0,83% BTC (tingkat BTC 66% lebih cepat dari ETH). Pandangan ini menekankan bahwa tingkat inflasi yang lebih rendah dan model moneter Ethereum lebih berkelanjutan daripada Bitcoin.

9. Ekosistem pengembang terkemuka: Menurut laporan tahunan Electric Capital, ETH menyumbang 65% dari inovasi pengembang global on-chain, dengan lebih dari 6.200 pengembang aktif bulanan. Pengembang Layer 2 berkembang dengan tingkat 67% per tahun. Angka-angka ini menunjukkan bahwa Ethereum masih menduduki posisi sentral dalam komunitas pengembang.

10. Reformasi yayasan meningkatkan harapan tata kelola: Vitalik telah mengumumkan restrukturisasi Yayasan Ethereum untuk meningkatkan efisiensi pengambilan keputusan dan transparansi. Bagi aset sistemik seperti ETH, peningkatan tata kelola berarti kepastian jangka panjang yang lebih besar.

Di mata para banteng, Ethereum adalah reservoir nilai Web3, meletakkan dasar teknologi untuk dekade mendatang. Harga jangka pendek bukanlah prioritas.

2. Kemah Camp: Penurunan Kepercayaan + Kegagalan Pencarian Nilai + Kontroversi Peta Jalan

Pandangan inti dari para beruang adalah: zaman telah berubah. Dalam hal kinerja harga, kekuatan struktural, efisiensi, dan narasi, ETH kalah dari pesaing-pesaingnya. Roadmap teknisnya belum berdampak pada nilai token, dan ekosistemnya menghadapi perpecahan internal.

1. Dari sudut pandang institusi, ETH mungkin belum mencapai titik terendah: @jason_chen998meyakini bahwa fundamental Ethereum telah gagal. Narasi bullish yang tersisa hanyalah staking ETH melalui ETF, tetapi lembaga-lembaga besar seperti BlackRock belum melakukan langkah signifikan—menunjukkan mereka mungkin dengan sengaja menekan harga untuk mengakumulasi. Hal itu menyiratkan bahwa ETH mungkin masih memiliki downside lebih lanjut. Sikap secara keseluruhan adalah bearish.

2. Ekosistem Ethereum telah kehilangan mesin pertumbuhannya: @Loki_Zengpercaya ekosistem Ethereum benar-benar sepi pada kuartal pertama 2025, dengan metrik on-chain yang turun tajam. Sektor tradisional (DeFi, L2s, NFT) hampir mandek, sementara narasi tren baru (AI, koin Meme) sedikit berkaitan dengan Ethereum. Katalis staking ETF yang dulunya sangat dinantikan juga terbukti kurang memuaskan dalam praktiknya—modal besar merasa sulit untuk membenarkan hasil rendah dan biaya tinggi. Secara keseluruhan, Ethereum dianggap kurang memiliki momentum pertumbuhan riil, mengarah ke pandangan bearish.

3. Kekecewaan naratif RWA - Ethereum mungkin bukan solusi yang optimal:

@yuyue_chrismempertanyakan kemampuan Ethereum dalam ruang aset dunia nyata (RWA).

Meskipun ETH telah lama dianggap sebagai lapisan dasar yang aman untuk aset ter-tokenisasi, kinerja harga yang lemah dan risiko likuidasi di bawah proof-of-stake (PoS) sedang melemahkan kredibilitasnya. Pandangan tersebut adalah bahwa kapasitas Ethereum untuk mendukung RWA skala global tidak pasti, dan pentingnya narasi RWA telah diestimasikan terlalu tinggi—sikap beruang.

1. Pertumbuhan pengguna on-chain melambat: @wsy2021111, seorang peneliti di @PANewsCN, mencatat dalam sebuah komentar pada Desember 2024 bahwa pertumbuhan pengguna Ethereum mainnet telah terhenti selama setahun terakhir. Banyak pengguna baru memilih Layer 2 atau rantai-rantai baru seperti Solana.

Menurut pandangannya, Ethereum menjadi tempat pembuangan nilai bagi para 'whale', sementara pengguna kecil dan aplikasi baru lebih memilih rantai dengan biaya lebih rendah dan kecepatan lebih cepat. Hal ini menyoroti tekanan yang dihadapi Ethereum dalam menarik pengguna baru.

1. Pasokan ETH telah berubah menjadi inflasi: Karena terus menurunnya biaya transaksi jaringan, laju pembakaran harian Ethereum telah turun ke level terendah dalam sejarah. Hal ini menyebabkan laju pembakaran ETH yang diharapkan turun tajam, menyebabkan peningkatan pasokan tahunan sekitar 0,76%—sekitar 945.000 ETH baru tercetak setiap tahun. Saat ini, pasokan total Ethereum telah melebihi level sebelum Merge.

2. Rasio ETH/BTC mencapai level terendah dalam lima tahun: Pada 31 Maret, analis James Van Straten mencatat bahwa nilai tukar ETH-ke-BTC turun menjadi 0.02193, terendah dalam lima tahun. Dengan reli pengurangan setengah Bitcoin dan rotasi ke Layer 1 baru, ETH telah menjadi "token utama paling kurang performa" - modal terus mengalir keluar, dan keyakinan investor melemah.

3. Kenaikan Solana dan L1 baru semakin memperkuat persaingan ETH: Solana menawarkan pengalaman pengguna yang lebih ringan dan atmosfer budaya yang lebih hidup, menarik banyak pengguna dan pengembang baru. Rantai lain seperti Base dan Sui juga mengalami pertumbuhan pesat.

Mainnet Ethereum, sebaliknya, semakin menjadi wilayah institusi dan proyek tradisional, kehilangan daya tariknya bagi perusahaan muda dan lebih inovatif.

1. Keraguan tentang peta jalan teknis Ethereum—mendorong atau merugikan: Investor John Pfeffer berpendapat bahwa peta jalan saat ini Ethereum menguntungkan pengguna namun merugikan nilai token. Skala Layer 2 dan transisi ke Proof of Stake (PoS) mengurangi kemacetan mainnet dan biaya gas, yang meningkatkan pengalaman pengguna—tapi juga mengurangi jumlah ETH yang terbakar per transaksi, melemahkan proposisi nilai ETH.

2. Aplikasi inti mungkin meninggalkan rantai: Pada akhir 2024, desas-desus industri muncul bahwa Uniswap berencana untuk meluncurkan rantai sendiri. Uniswap adalah sumber penggunaan gas terbesar Ethereum, menyumbang lebih dari 14%. Jika bermigrasi, Ethereum bisa kehilangan ratusan juta dolar dalam biaya transaksi tahunan dan sumber penting pembakaran ETH, lebih meningkatkan risiko fragmentasi ekosistem.

3. Yayasan Ethereum dituduh mencairkan aset pada puncak pasar—kepercayaan tata kelola dipertanyakan: Pada akhir tahun 2024, Yayasan Ethereum terungkap menjual pada puncak pasar, memicu spekulasi tentang “sentimen bearish internal.” Dipadukan dengan masalah seperti efisiensi tata kelola yang rendah dan kemajuan skalabilitas yang lambat, hal ini telah menyebabkan penurunan kepercayaan komunitas dalam pengembangan masa depan Ethereum.

4. Ketidaksetujuan masyarakat yang jelas tentang arah: Pemimpin Base Jesse Pollak dan pengembang inti Ethereum Dankrad Feist telah menyatakan pandangan yang sangat berbeda tentang seberapa bergantungnya Ethereum pada Layer 2 dibandingkan mainnet. Kurangnya arah yang jelas dan pelaksanaan yang lambat telah menjadi kekhawatiran. Meskipun Vitalik telah berbicara secara publik, visi strategis keseluruhan terasa tidak jelas dan tidak konsisten.

Singkatnya, logika inti dari kubu beruang adalah ini: Ethereum berada dalam dilema di mana teknologi berkembang, tetapi harga tertinggal—sementara fokus ekosistemnya, otoritas naratif, dan pertumbuhan pengguna secara diam-diam meluncur pergi.

3. Jadi, Apa Penilaian yang Harus Dibuat Sekarang?

Berdasarkan faktor-faktor bullish dan bearish di atas, kita dapat menganalisis dari sudut pandang pola pikir pemegang ETH dan pengambilan keputusan sebagai berikut:

1. Pemegang yang berfokus pada nilai jangka panjang

Jika Anda percaya bahwa ETH mewakili lapisan dasar dunia kripto masa depan—didukung oleh basis pengembang terluas, ekosistem DeFi terkuat, dan peta jalan teknologi yang terus berkembang—dan bahwa para pengembang, modal, dan narasi struktural (seperti DePIN, AI Agent, RWA) belum runtuh, maka adalah wajar untuk terus memegang atau bahkan secara bertahap mengumpulkan, menunggu siklus berikutnya.

2. Pencari keuntungan jangka pendek hingga menengah atau pemegang yang menghindari risiko

Saat ini, secara moderat mengurangi kepemilikan ETH mungkin menjadi strategi yang lebih cocok. Setelah semua, banyak katalis bullish lebih mungkin terjadi secara bertahap dalam jangka menengah hingga panjang, sementara dalam jangka pendek, ETH mungkin terus fluktuatif atau melemah. Argumen bearish—seperti dinamika kompetitif dan tantangan penangkapan nilai—bukan masalah yang bisa diselesaikan dalam satu atau dua kuartal saja.

Saat ini, mungkin layak untuk mempertimbangkan pengurangan paparan, menjaga posisi dasar, dan menyesuaikan secara fleksibel. Anda dapat mengalokasikan lebih banyak modal sekali tren ETH menjadi lebih jelas, atau terlibat dalam perdagangan ayun untuk meningkatkan efisiensi modal. Strategi netral dapat melibatkan memegang posisi inti parsial (untuk menghindari kehilangan potensi breakout), sementara menggunakan dana yang tersisa untuk perdagangan ayun atau mengalokasikan ke aset lain—untuk melindungi terhadap biaya kesempatan memegang ETH.

3. Pemegang yang berorientasi pada kinerja jangka pendek, atau orang yang skeptis tentang arah Ethereum

Mengadopsi pendekatan yang agak hati-hati juga merupakan pilihan yang bijaksana. Anda bisa mempertimbangkan untuk secara bertahap keluar dari sebagian besar posisi Anda selama pemulihan harga, sambil terus memantau indikator kunci dalam ekosistem Ethereum (seperti aktivitas on-chain). Jika ada tanda-tanda perbaikan mendasar di masa depan, atau narasi baru muncul, maka Anda dapat menyesuaikan posisi Anda sesuai.

Penyangkalan Risiko: Di atas hanya untuk berbagi informasi dan bukan merupakan saran investasi.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [TechFlow]. Hak cipta milik penulis asli [Biteye]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim. Tim akan menanganinya segera sesuai dengan prosedur yang relevan.

2. Disclaimer: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Tanpa menyebutkanGate.io, tidak ada konten terjemahan yang boleh disalin, diedarkan, atau diplagiat.